央企“吞并”央企

在地產(chǎn)圈，關(guān)于央企收購(gòu)央企的傳聞一直甚囂塵上，如今這一戲碼在現(xiàn)實(shí)中上演。

12月8日晚間，中國(guó)中冶宣布，擬將所持有的中冶置業(yè)100%股權(quán)及相關(guān)債權(quán)、有色院、中冶銅鋅等資產(chǎn)出售給五礦地產(chǎn)控股和中國(guó)五礦，交易總價(jià)高達(dá)606.76億元。

中國(guó)中冶這筆超過(guò)600億元的交易分為兩部分。第一部分是將中冶置業(yè)100%股權(quán)及截至2025年7月31日的461.64億元債權(quán)，以312.37億元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給五礦地產(chǎn)控股。

第二部分則包括有色院、中冶銅鋅、瑞木管理和中冶金吉的股權(quán)，以及華冶杜達(dá)100%股權(quán)，合計(jì)作價(jià)294.40億元，出售給母公司中國(guó)五礦。

所有交易價(jià)格均參照評(píng)估值確定，交易全部以現(xiàn)金方式完成。

其中，被出售的核心資產(chǎn)中冶置業(yè)面臨嚴(yán)重的經(jīng)營(yíng)困境。這家總資產(chǎn)超過(guò)800億元的地產(chǎn)公司，2025年中期報(bào)告顯示，其負(fù)債合計(jì)高達(dá)732.51億元，所有者權(quán)益僅為75.03億元。

更為嚴(yán)峻的是其持續(xù)惡化的盈利能力。2024年，中冶置業(yè)凈利潤(rùn)虧損48.58億元，超過(guò)上年末凈資產(chǎn)的10%。2025年上半年，情況未見(jiàn)好轉(zhuǎn)，凈虧損仍達(dá)17.77億元。

中冶置業(yè)在公告中承認(rèn)，虧損主要源于“部分項(xiàng)目形成負(fù)毛利，銷(xiāo)售收入不能覆蓋利息費(fèi)用”，同時(shí)根據(jù)房地產(chǎn)形勢(shì)計(jì)提減值。

此次交易實(shí)際上是中國(guó)五礦集團(tuán)內(nèi)部專業(yè)化整合的延續(xù)。就在兩個(gè)月前，五礦地產(chǎn)剛剛宣布私有化計(jì)劃。

五礦地產(chǎn)控股作為此次交易的核心接盤(pán)方，是中國(guó)五礦集團(tuán)的全資子公司，主要從事房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)。何劍波擔(dān)任該公司法定代表人。

其背后的中國(guó)五礦集團(tuán)是國(guó)務(wù)院國(guó)資委直接監(jiān)管的中央企業(yè)，業(yè)務(wù)涵蓋金屬礦產(chǎn)、冶金工程、貿(mào)易物流、金融地產(chǎn)等多個(gè)領(lǐng)域，年收入超過(guò)8000億元，資產(chǎn)總額超過(guò)1.3萬(wàn)億元。

引人注目的是，就在今年10月，五礦地產(chǎn)剛剛宣布私有化計(jì)劃，大股東擬以不超過(guò)12.76億港元的總代價(jià)私有化公司，并申請(qǐng)撤銷(xiāo)港股上市地位。

有內(nèi)部人士透露，五礦地產(chǎn)退市后，與中冶置業(yè)的整合將加速。這兩家地產(chǎn)公司的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)差別不大，若合并，資產(chǎn)規(guī)模將接近1200億元。

對(duì)中國(guó)中冶而言，這筆交易將顯著改善其資產(chǎn)負(fù)債表。近年來(lái)，公司資產(chǎn)負(fù)債率持續(xù)攀升，從2022年的72.3%升至2024年的77.4%，面臨較大償債壓力。

交易完成后，中國(guó)中冶將獲得約607億元現(xiàn)金，可用于償還債務(wù)、補(bǔ)充流動(dòng)資金。公司計(jì)劃將資金用于支撐“一核心、兩主體、五特色”業(yè)務(wù)體系，強(qiáng)化冶金建設(shè)核心主業(yè)。

值得注意的是，2025年前三季度，中國(guó)中冶凈利潤(rùn)已同比下降41.88%。剝離持續(xù)虧損的業(yè)務(wù)板塊，有望阻止公司整體業(yè)績(jī)繼續(xù)下滑。

交易完成后，中國(guó)中冶的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)將發(fā)生重大變化。公司表示，未來(lái)將聚焦冶金工程、有色與礦山工程建設(shè)和運(yùn)營(yíng)、高端基建、工業(yè)建筑和新興產(chǎn)業(yè)等領(lǐng)域。

被出售的資產(chǎn)在2024年度營(yíng)業(yè)收入合計(jì)223億元，僅占公司總收入的4%。這表明被剝離的業(yè)務(wù)規(guī)模對(duì)公司整體收入影響有限，但對(duì)利潤(rùn)的拖累卻十分顯著。

這筆超過(guò)600億元的交易在央企專業(yè)化整合背景下具有標(biāo)志性意義。中國(guó)中冶在公告中明確表示，這是為了“積極響應(yīng)關(guān)于推動(dòng)中央企業(yè)聚焦主責(zé)主業(yè)、推進(jìn)專業(yè)化整合與資源優(yōu)化配置的有關(guān)要求”。

在房地產(chǎn)行業(yè)深度調(diào)整的背景下，非專業(yè)地產(chǎn)央企剝離地產(chǎn)業(yè)務(wù)已成趨勢(shì)。中冶置業(yè)連續(xù)巨額虧損，成為中國(guó)中冶業(yè)績(jī)的沉重包袱，及時(shí)剝離有助于上市公司減輕負(fù)擔(dān)。

對(duì)于五礦地產(chǎn)控股而言，接手資產(chǎn)規(guī)模更大的中冶置業(yè)，雖然短期內(nèi)會(huì)面臨整合挑戰(zhàn)，但長(zhǎng)期看有助于形成規(guī)模效應(yīng)。兩家公司總資產(chǎn)合計(jì)接近1200億元，將成為中國(guó)五礦旗下統(tǒng)一的地產(chǎn)平臺(tái)。

在中國(guó)五礦集團(tuán)內(nèi)部，專業(yè)化整合的步伐正在加快。曾經(jīng)分散在不同上市平臺(tái)的地產(chǎn)業(yè)務(wù)，將逐漸匯聚到五礦地產(chǎn)控股這一平臺(tái)。

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