AI產業(yè)春風吹起來的存儲巨頭

知名“經濟學家”許小年在接受著名財經媒體“財新網”采訪的時候苦大仇深的說，中國人永遠造不出鏡頭和cmos，因為科技含量太高了。在制造業(yè)峰會上明確表態(tài)反對彎道超車并嘲諷中國人搞人工智能。

作為一個業(yè)余星空攝影師和業(yè)余的財報分析愛好者，星空君知道兩件事，一件事是中國的鏡頭和cmos技術并不落后，之所以沒有搞單反是因為十年來單反相機的市場崩掉了90%，第二件事是搞cmos的上市公司好幾家，“經濟學家”不看上市公司財報的嗎？

在星空攝影領域，最頂級的天文相機是國產的QHY。同樣，科研、工業(yè)相機領域，中國的相機都在第一梯隊。

之所以沒有去和佳能、尼康大規(guī)模競爭，是因為單反、微單相機市場已經被手機擠壓的幾乎沒有生存空間。

而鏡頭主要是受制于專利限制，像佳能專利過期的幾個焦段的鏡頭都有國產品牌開始生產了。

事實上，依然有一些國產小品牌在這個領域實現突破。

許小年說彎道要減速不能加速，星空君認為這個觀點是錯誤且愚蠢的。

馬云講的更合理一些，早在2017年他就說不要彎道超車，要換道超車。

以新能源車為例，全球汽車工業(yè)發(fā)展到了一個轉折點，大家的共識是發(fā)展新能源車。西方發(fā)達國家在油車的積累在新能源車領域已經失去了優(yōu)勢，而中國在新能源車領域沒有沉重的包袱，反而可以輕裝上陣，在新能源車領域的技術，大家是差不多的，中國不再需要追趕幾十年的差距。

這就是彎道（換道）超車的內核。

許小年缺乏理工科的基本邏輯思維訓練，只看到了德國機床和日本相機表面上的復雜性，沒有意識到這些技術并不是一成不變的，沒有意識到中國早就掌握了這些底層技術，只是受制于專利、市場無法大規(guī)模產業(yè)化，但隨著云計算、芯片技術的革命，它們也需要技術升級。

每一次技術的迭代，對于后發(fā)者來說，就是超越的機會。

再比如硬盤行業(yè)，硬盤技術發(fā)展了幾十年，并不是特別高深，但是機械硬盤已經搞到了白菜價，全球各知名硬盤品牌不斷的被收購。中國企業(yè)早在1999年就進行嘗試，但成本高昂很難打開市場。

然而技術不是一成不變的，硬盤迎來了固態(tài)時代。

中國企業(yè)迅速切入存儲（固態(tài)硬盤、內存）行業(yè)，作為新賽道，有足夠高的利潤，在資本和技術的雙重加持下，中國的存儲產品無論技術還是價格都已經極具競爭力。

一個產業(yè)中國企業(yè)不去搞，往往不是技術達不到，而是利潤達不到。星空君很難理解，為什么這些“經濟學家”連這個最基本最樸實的經濟學常識都沒有。

一、存儲巨頭江波龍

1999年，年僅23歲的高中學歷雙胞胎姐弟蔡麗江、蔡華波在深圳創(chuàng)立了一家倒騰半導體的公司，因為他倆屬龍，所以給公司起了個名字叫“江波龍”。

2002年，公司誤購入一批日本廠商生產的AG-AND型閃存，這種閃存在市場上并不通用，導致嚴重積壓。為了降低庫存，公司引入技術把這批閃存改造成了基于AG-AND型閃存的U盤。

恰逢當時蘋果使用閃存替代微硬盤，江波龍的U盤也趁機大賣并實現了盈利。于是江波龍開始涉足代工行業(yè)。

2011年，江波龍創(chuàng)立行品牌“FORESEE”，正式向品牌廠商轉型。陸續(xù)推出eMMC、SSD等產品，逐步有了一定的知名度。不過該品牌以B端用戶為主。

2017年，江波龍從美光手里收購Lexar（雷克沙）。星空君有多張雷克沙的CF存儲卡，性價比超高，非常受攝影師的歡迎。

自此，江波龍正式轉型為B+C端用戶雙引擎驅動。

2022年，江波龍在創(chuàng)業(yè)板上市。

在B端企業(yè)級存儲市場，江波龍的FORESEE品牌在中國企業(yè)級SATASSD市場排名第三，在國產品牌中排名第一。

在C端消費級存儲市場，Lexar品牌僅次于三星和西部數據。

另外，公司收購的Zilia品牌在拉美市場排名第一。

二、閃耀三季報

江波龍2025年前三季度實現營業(yè)收入167.34億元，同比增長26.12%；歸母凈利潤7.13億元，同比增長27.95%；扣非凈利潤4.79億元，同比下降3.62%。

數據來源：iFind

公司第三季度單季業(yè)績非常閃耀：實現營業(yè)收入65.39億元，同比增長54.60%；歸母凈利潤6.98億元，同比大幅扭虧（去年同期虧損3683.8萬元），同比增長1994.42%；扣非凈利潤4.47億元，同比增長1162.09%。

受益于AI行業(yè)的爆發(fā)式增長，存儲迎來春天。AI服務器成為最主要的增長驅動力，單臺AI服務器DRAM容量是普通服務器的8倍。根據瑞銀預測，2025年DRAM位需求增長20.6%，2026年增長19.1%。

2025年下半年，全球存儲芯片市場正處于"超級周期"中，DRAM和NANDFlash價格持續(xù)上漲。第三季度DRAM市場綜合價格指數上漲19.2%，NANDFlash上漲5%。這為存儲模組廠商帶來顯著的價格紅利。

公司在巴西的子公司Zilia基于當地10%的關稅優(yōu)勢，成功拓展海外市場。2024年Zilia收入同比增長超120%，2025年上半年拉美市場收入同比增長40.01%。這一區(qū)域市場成為公司營收增長的重要引擎。

公司企業(yè)級存儲業(yè)務收入同比增長138.66%，2025年上半年企業(yè)級存儲業(yè)務收入達6.93億元。三季度單季企業(yè)級存儲收入約3.74億元，環(huán)比增長約20%。

截至2025年9月末，公司自研主控芯片累計部署量突破1億顆，自研主控芯片毛利率更高，對提升業(yè)績影響更大。

三、兩大風險：存貨和應收賬款

1、存貨

三季報顯示，公司存貨賬面價值高達85.17億元，占總資產的比例達到43.67%。

數據來源：iFind

存貨結構中，嵌入式存儲占比48%（約40.87億元），固態(tài)硬盤占比24%（約20.44億元），移動存儲占比18%（約15.33億元），內存模組（DRAM）占比9%（約7.66億元）。

盡管存儲芯片價格在2025年下半年持續(xù)上漲，但若未來價格回調，高存貨可能導致計提存貨跌價減值準備的壓力，從而影響利潤。

2、應收賬款

截至2025年9月末，公司應收賬款余額達27.60億元，同比增長68% 。

數據來源：iFind

應收賬款增速超過營收增速，說明公司在擴張市場份額的過程中，回款風險逐漸增大。公司整體壞賬計提比例仍低于1%，顯著偏離行業(yè)1%-5%的慣例，若未來回款質量惡化，可能面臨壞賬計提風險。

3、公司高管減持頻繁，經測算，9月份以來發(fā)布的減持公告，合計套現14.57億元。