高端白酒降價(jià)潮來(lái)襲，白酒行業(yè)什么時(shí)候熬過(guò)這一個(gè)寒冬？

飛天茅臺(tái)價(jià)格失守1600元，部分渠道的散瓶或原箱價(jià)格已經(jīng)跌破1550元，距離官方零售價(jià)不到50元的價(jià)位。作為高端白酒之一的五糧液，也迎來(lái)了10年的首次降價(jià)，但從五糧液的回應(yīng)來(lái)看，這是補(bǔ)貼，并非調(diào)低出廠價(jià)。即使如此，也難以避開一個(gè)問(wèn)題，這一輪白酒調(diào)整壓力已經(jīng)延伸至高端白酒品牌，高端白酒品牌也面臨著降價(jià)的壓力。

白酒行業(yè)的冷暖，觀察飛天茅臺(tái)酒的價(jià)格走向，也許是比較重要的風(fēng)向標(biāo)。飛天茅臺(tái)酒何時(shí)觸底回升，將會(huì)是判斷白酒行業(yè)調(diào)整結(jié)束的重要參考信號(hào)。在飛天茅臺(tái)酒散瓶或原箱批發(fā)價(jià)格陰跌不止的背后，已經(jīng)把降價(jià)壓力延伸至其他的一二線白酒品牌，而且呈現(xiàn)出價(jià)格層層擠壓的趨勢(shì)。一旦飛天茅臺(tái)的價(jià)格跌破1499元，那么將會(huì)給900元至1200元價(jià)格區(qū)間的白酒產(chǎn)品帶來(lái)比較大的壓力。從消費(fèi)者的角度考慮，在差不多的價(jià)格區(qū)間里，選擇飛天茅臺(tái)的意愿會(huì)更高。

自2000年以來(lái)，白酒行業(yè)經(jīng)歷了四輪調(diào)整周期，分別是2008年至2009年、2012年至2015年、2018年至2019年以及2022年至今。從調(diào)整時(shí)間分析，2012年至2015年的調(diào)整周期長(zhǎng)達(dá)近4年時(shí)間。但是，自2022年以來(lái)，白酒行業(yè)本輪調(diào)整周期已經(jīng)達(dá)到了4年，從調(diào)整時(shí)間長(zhǎng)度上，已經(jīng)達(dá)到或超越了2012年至2015年那一輪的調(diào)整周期。

2012年至2015年，白酒行業(yè)面臨塑化劑與禁酒令的雙重壓力，從而開啟了長(zhǎng)達(dá)近4年時(shí)間的調(diào)整周期。在最悲觀的時(shí)刻，飛天茅臺(tái)價(jià)格非常接近當(dāng)時(shí)的出廠價(jià)，而且整個(gè)白酒行業(yè)面臨著信任危機(jī)，信任重新建立是相當(dāng)艱巨的事情。

與2012年至2015年的調(diào)整周期相比，這一輪白酒調(diào)整周期，并未遭遇到信任危機(jī)的問(wèn)題，而是面臨著禁酒令2.0和消費(fèi)降級(jí)的影響。

禁酒令2.0對(duì)白酒行業(yè)的沖擊影響可能會(huì)比較有限，因?yàn)槟壳安簧侔拙破放频墓珓?wù)消費(fèi)占比較低，與2012年的公務(wù)消費(fèi)比例相比，轉(zhuǎn)型壓力比較低。退一步思考，即使白酒行業(yè)的公務(wù)消費(fèi)無(wú)限接近零，但對(duì)大中型白酒品牌而言，所面臨的沖擊壓力也會(huì)比較有限。

在2013年前后，知名白酒品牌的公務(wù)消費(fèi)直接或間接占比約為30%至40%。從3、40%的比例降低至5%的比例，降幅空間很大，對(duì)白酒行業(yè)的業(yè)績(jī)沖擊影響顯著。

在2025年前后，知名白酒品牌的公務(wù)消費(fèi)比例已經(jīng)不足5%，從不足5%的比例降低至0，最大降幅也只有不到5%的空間，實(shí)際帶來(lái)的沖擊影響比較有限。

與10多年前相比，禁酒令對(duì)白酒行業(yè)的影響已經(jīng)非常有限，本輪白酒股的深度調(diào)整走勢(shì)與禁酒令的關(guān)聯(lián)性較低。

與禁酒令相比，消費(fèi)降級(jí)與消費(fèi)觀念轉(zhuǎn)變，對(duì)白酒行業(yè)的影響更加明顯。受此影響，不僅體現(xiàn)在消費(fèi)場(chǎng)景的變化，而且還體現(xiàn)在產(chǎn)品價(jià)格的下降。不少白酒品牌要么采取降價(jià)的形式提升銷量，要么加快推出迎合年輕人的口味，以擴(kuò)大白酒消費(fèi)的群體。很顯然，這種影響往往是深遠(yuǎn)而持久的。

萬(wàn)物皆周期，白酒也不例外。這一輪白酒寒冬，也許比過(guò)去二十年任何一輪調(diào)整周期還要長(zhǎng)。然而，在頭部白酒股業(yè)績(jī)開始陸續(xù)變臉之際，對(duì)整個(gè)白酒行業(yè)的發(fā)展未必是壞事。

從調(diào)整周期來(lái)看，目前白酒行業(yè)的調(diào)整周期已經(jīng)超過(guò)了上一輪白酒塑化劑的調(diào)整周期，從調(diào)整時(shí)間來(lái)看，已經(jīng)比較充裕了。從市場(chǎng)的角度出發(fā)，主要擔(dān)心的是白酒股業(yè)績(jī)大幅下滑的風(fēng)險(xiǎn)，如果白酒股選擇業(yè)績(jī)?cè)鏊倬徛禄牟呗?，那么?duì)市場(chǎng)而言，調(diào)整時(shí)間可能會(huì)無(wú)限延長(zhǎng)。

換一種角度思考，假如頭部白酒公司把未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鏊傧禄娘L(fēng)險(xiǎn)提前釋放，那么可能把最悲觀的預(yù)期提前兌現(xiàn)了，股價(jià)觸底回升的時(shí)間又會(huì)大幅提前。短期陣痛未必是壞事，卻換來(lái)了中長(zhǎng)期的業(yè)績(jī)改善預(yù)期。