高端白酒降價潮來襲，白酒行業什么時候熬過這一個寒冬？

飛天茅臺價格失守1600元，部分渠道的散瓶或原箱價格已經跌破1550元，距離官方零售價不到50元的價位。作為高端白酒之一的五糧液，也迎來了10年的首次降價，但從五糧液的回應來看，這是補貼，并非調低出廠價。即使如此，也難以避開一個問題，這一輪白酒調整壓力已經延伸至高端白酒品牌，高端白酒品牌也面臨著降價的壓力。

白酒行業的冷暖，觀察飛天茅臺酒的價格走向，也許是比較重要的風向標。飛天茅臺酒何時觸底回升，將會是判斷白酒行業調整結束的重要參考信號。在飛天茅臺酒散瓶或原箱批發價格陰跌不止的背后，已經把降價壓力延伸至其他的一二線白酒品牌，而且呈現出價格層層擠壓的趨勢。一旦飛天茅臺的價格跌破1499元，那么將會給900元至1200元價格區間的白酒產品帶來比較大的壓力。從消費者的角度考慮，在差不多的價格區間里，選擇飛天茅臺的意愿會更高。

自2000年以來，白酒行業經歷了四輪調整周期，分別是2008年至2009年、2012年至2015年、2018年至2019年以及2022年至今。從調整時間分析，2012年至2015年的調整周期長達近4年時間。但是，自2022年以來，白酒行業本輪調整周期已經達到了4年，從調整時間長度上，已經達到或超越了2012年至2015年那一輪的調整周期。

2012年至2015年，白酒行業面臨塑化劑與禁酒令的雙重壓力，從而開啟了長達近4年時間的調整周期。在最悲觀的時刻，飛天茅臺價格非常接近當時的出廠價，而且整個白酒行業面臨著信任危機，信任重新建立是相當艱巨的事情。

與2012年至2015年的調整周期相比，這一輪白酒調整周期，并未遭遇到信任危機的問題，而是面臨著禁酒令2.0和消費降級的影響。

禁酒令2.0對白酒行業的沖擊影響可能會比較有限，因為目前不少白酒品牌的公務消費占比較低，與2012年的公務消費比例相比，轉型壓力比較低。退一步思考，即使白酒行業的公務消費無限接近零，但對大中型白酒品牌而言，所面臨的沖擊壓力也會比較有限。

在2013年前后，知名白酒品牌的公務消費直接或間接占比約為30%至40%。從3、40%的比例降低至5%的比例，降幅空間很大，對白酒行業的業績沖擊影響顯著。

在2025年前后，知名白酒品牌的公務消費比例已經不足5%，從不足5%的比例降低至0，最大降幅也只有不到5%的空間，實際帶來的沖擊影響比較有限。

與10多年前相比，禁酒令對白酒行業的影響已經非常有限，本輪白酒股的深度調整走勢與禁酒令的關聯性較低。

與禁酒令相比，消費降級與消費觀念轉變，對白酒行業的影響更加明顯。受此影響，不僅體現在消費場景的變化，而且還體現在產品價格的下降。不少白酒品牌要么采取降價的形式提升銷量，要么加快推出迎合年輕人的口味，以擴大白酒消費的群體。很顯然，這種影響往往是深遠而持久的。

萬物皆周期，白酒也不例外。這一輪白酒寒冬，也許比過去二十年任何一輪調整周期還要長。然而，在頭部白酒股業績開始陸續變臉之際，對整個白酒行業的發展未必是壞事。

從調整周期來看，目前白酒行業的調整周期已經超過了上一輪白酒塑化劑的調整周期，從調整時間來看，已經比較充裕了。從市場的角度出發，主要擔心的是白酒股業績大幅下滑的風險，如果白酒股選擇業績增速緩慢下滑的策略，那么對市場而言，調整時間可能會無限延長。

換一種角度思考，假如頭部白酒公司把未來業績增速下滑的風險提前釋放，那么可能把最悲觀的預期提前兌現了，股價觸底回升的時間又會大幅提前。短期陣痛未必是壞事，卻換來了中長期的業績改善預期。