高瓴密集收購藥明康德資產，從減持到重倉，資本大佬的轉向與布局

12月3日，高瓴資本再度出手，完成對南京明捷生物醫藥檢測有限公司的全資收購。這是繼10月26日以28億元接手藥明康德旗下康德弘翼津石醫藥后，高瓴在兩個月內第三次出手買下藥明系資產

明捷醫藥是藥明康德2020年收購的控股子公司，作為國內僅有的同時符合FDA、EMA、NMPA三方標準的第三方藥物檢測平臺，已累計服務全球超1000家客戶，完成5000余個藥物分析項目。然而，在藥明康德加速聚焦CRDMO主航道的戰略下，即便業務優質，這塊與核心協同性較弱的資產仍被擺上貨架。

對高瓴而言，此番操作耐人尋味。曾重倉CXO賽道的它，自2021年起陸續減持藥明康德凱萊英泰格醫藥等龍頭，一度引發"退出"猜測；如今卻反向加碼，密集收購臨床CRO與檢測資產。從"清倉式減持"到"抄底式買入"，高瓴的轉向是否預示著CXO行業觸底反彈？答案仍需時間驗證。

01、藥明系沽出的是什么？

明捷醫藥成立于2016年，是一家國際化的藥物質量研究服務提供商。2020年9月28日，藥明康德收購明捷醫藥60%股份，納入麾下，強化第三方藥物質量控制與分析實驗室。

隨后，藥明康德將其打造為“硬資產”

全周期服務：從小分子原料藥到當下火熱的ADC、多肽，再到醫療器械，明捷醫藥的服務覆蓋了研發到上市放行的全流程。截止2024年底，明捷醫藥已累計服務全球超過1000家醫藥客戶，完成了5000+個藥物分析與質量研究項目。

FDA、EMA、NMPA三方監測平臺：2023年，其南京和上海兩地的實驗室均成功通過了美國FDA的現場檢查，取得了“零483缺陷項”（Form 483）的優異成績，而且是國內極少數同時構建了符合FDA、EMA、NMPA三方藥政法規標準的第三方檢測平臺。

運營5年后，2025年12月3日，藥明康德最終將明捷醫藥出售給高瓴資本。

不久前，10月26日，藥明康德宣布“退出”臨床CRO賽道，以28億元作為基準股權轉讓價款，向高瓴旗下新設的上海世和融企業管理咨詢有限公司、上海世和慕企業管理咨詢有限公司，分別轉讓其持有的上海康德弘翼醫學臨床研究有限公司100% 股權與上海藥明津石醫藥科技有限公司100%股權。

康德弘翼成立于2011年，原為藥明康德與美國PRA Health Sciences于2012年在中國成立的合資臨床CRO公司。2016年，經過重組，康德弘翼成為藥明康德的全資子公司，其專注于創新藥全階段臨床研究服務，具備國際多中心試驗（MRCT）能力。

津石醫藥成立于2009年，是藥明康德的全資子公司，是國內臨床研究現場管理（SMO）龍頭企業，擁有3000多名CRC團隊成員，業務涵蓋I-IV期臨床研究，與1000多家醫院展開深度合作，基層資源整合能力十分突出。

回到市場最關心的問題：為什么藥明康德要賣掉這些優質的資產？

第一，地緣政治風險“軟著陸”。《生物安全法案》懸而未決，臨床CRO（康德弘翼）和第三方檢測（明捷醫藥）直接面對監管審查的業務環節，其出售后一方面是為了規避風險，另一方面則是回籠資金。2025年前三季度，藥明康德總營收324.5億元，同比增長22.51%，其中，中國客戶貢獻收入50.4億元，僅增長0.5%。美國客戶收入占比接近七成，若未來相關政策發生變化，難免會對業務造成沖擊。

第二，聚焦CRDMO，剝離非核心業務。藥明系現在策略非常清晰，聚焦CRDMO（合同研究、開發與生產），尤其是小分子和新興分子（TIDES）的研發與生產平臺。相較之下，臨床CRO和第三方獨立檢測業務市場內卷太大、壁壘較低，屬于非核心業務，都在剝離清單上。此前剝離的藥明津石是業績下滑的業務，而且康德弘翼更是處于虧損狀態，2024年虧損4247萬元、2025年前三季度虧損達7545萬元。并且，2025年前三季度，兩家公司收入合計約人民幣11.6億元，約占藥明康德當期收入的3.5%，凈利潤則占0.7%。

其實，在行業和地緣政治環境的多重影響下，近兩年來，藥明康德持續動態調整其業務布局。

此前，2024年12月，藥明康德將旗下美國WuXi ATU英國Oxford Genetics的全部股權出售給美國基金Altaris；2025年1月，又將位于佐治亞州亞特蘭大和明尼蘇達州圣保羅的兩個醫療器械測試工廠出售給醫療技術測試公司NAMSA

同時，藥明康德堅定加碼CRDMO業務模式的意圖也十分明確。

此前藥明康德還多次減持藥明合聯股票以獲取現金。近一年就有四次大規模減持，累計套現超69億港元：2024年11月，通過大宗交易減持3600萬股；2025年1月，減持5000萬股；2025年4月，減持5080萬股；2025年10月，通過大宗交易出售3030萬股，占藥明合聯當前總股本的2.47%，成交金額約23.46億港元（不含交易費用）。

藥明康德在多份公告中明確表示，減持套現資金將定向用于強化一體化CRDMO業務模式。

02、高瓴代表大資本的轉向

亞洲規模最大的私募機構高瓴資本，似乎迎來了新一輪的大動作。

近年，高瓴非常看好且重倉了CXO藥明康德上市前高瓴就參與了6300萬美元的戰略投資，上市后2019年7月26日又重倉入股48億元，截至2021年一季度持有2535.67萬股。2018年6月通過受讓實控人葉小平股權方式入股泰格醫藥。2020年10月，高瓴通過定增認購凱萊英440.53萬股（斥資近10億），占到總股本的1.82%，成為公司第6大股東；方達控股于2019年5月底于香港聯交所上市，高瓴作為基石投資者，認購規模高達5000萬美元。

2021年后，開始出現減持現象。自2021年一季度后，高瓴開始減持藥明康德，到2021年中報已經從藥明康德的前十大流通股東席中消失，此后的季度報告中均未再進入核心持股行列。對于凱萊英，高瓴2021年二季度大幅減持220.26萬股，砍倉近50%，三季度至少減持70萬股，同樣退出前10大股東之列。2021年第三季度開始，高瓴減持泰格醫藥股份，公司前十大流通股，里面已沒有了高瓴的身影。對于方達控股，2021年9月24日大幅減持2197.4萬股，持股比例從5.581%下降至4.511%。

此次，高瓴通過收購康德弘翼津石醫藥明捷醫藥再次與藥明康德建立起深度合作關系，也可以看出高瓴在CXO領域的一些業務轉向

對于此次收購，有業內人士表示：“在高瓴布局全球的生物醫藥產業鏈生態里，擁有一個自己可控的CRO體系，從這個視角來看是不錯的。其以極高的性價比買入了行業頂級的生產力，還能承接整個新藥產業復蘇后的需求訂單。”

高瓴一度減持了凱萊英泰格醫藥藥明康德等重倉藥企，一度引起爭議。而如今高瓴資本的“重新回歸”，是否反映出CXO行業開始觸底反彈，仍需時間考驗。

此外，近年來，高瓴陸續減持百濟神州信達生物嘉和生物等Biotech公司，被市場解讀為階段性退出高風險研發賽道

2025年3月，高瓴在美股減持百濟神州6億美元，5月，高瓴減持百濟神州1600萬股美股股份，持股比例從6.03%降至4.89%，減持套現約35億美元。減持后，高瓴資本已不再是百濟神州持股5%以上的大股東。

高瓴曾是嘉和生物的第一大股東，股比占據35.59%，自2020年嘉和生物上市后，高瓴開始減持。2024年6月30日，高瓴資本合計持股已經降為24.9%。最終，高瓴在2025年4月不再作為嘉和的控股股東，后者與CSO公司億騰醫藥合并。

不論如何，這些都可能更多是出于戰略布局的考慮。