銀行正在拋棄普通儲戶！停發五年存單，背后真相細思極恐...

最近新瓜，工行、農行、中行、建行、交行、郵儲銀行六大行集體停售五年期大額存單，史上第一次五年存單大范圍停售，

同時，工行將部分3年期大額存單的起購門檻提高，從20萬，提升到了100萬，

注意，這是建立在三年期產品利率普遍降到1.5%至1.75%的情況下，

有人好奇了，為什么銀行有錢不賺，是它傻了還是世界變了？~

仔細看數據之后，我才能理解銀行如此操作的原因

因為銀行找不到長期可投資的優質資產了。

先科普下，我們老百姓配置的5年期存單，本質上是銀行拿著錢去賺息差，

但問題在于，這些年去杠桿周期下，市場風偏下降實在太快，導致過去穩定有高息差的資產，比如房貸、企業貸款收益率越來越低，

而銀行的利差也在不斷壓縮，近五年從2.8%一路下降到1.5%的水平，

銀行的商業模式是賺取息差，現在息差岌岌可危的情況下，如果銀行認為長期貸款利率還會繼續走低，那它就得開始自保了，

而首先第一步就是停發長期存單，保留短期存單，降低資金期限，這樣即便利率繼續下行，也不用承擔太多的虧錢風險。

所以銀行現在關掉了五年期存款的通道，說到底還是對未來持通縮的悲觀預期，

不過透過現象看本質，我們拆開來看，其實這幾年銀行的業務結構發生了驚天的變化：

2016年：新增居民貸款6.33萬億（50%），新增企事業單位貸款6.1萬億（48%）；

2020年：新增住戶貸款7.87萬億(40%)，新增企事業單位貸款12.17萬億(62%)；

2023年：新增住戶貸款4.33萬億(19%)，新增企事業單位貸款17.91萬億(79%)；

2025年前十個月：新增住戶貸款0.74萬億(9%)，新增企事業單位貸款13.79萬億(90%)；

從上述數據我們可以看到，居民這些年融資需求幾乎冰封，從16年的新增貸款占比50%降低到現在的9%！

居民融資的徹底消失，這里面有多個原因疊加：

一方面是居民對于購房需求幾乎消失，過去房貸是銀行手里最優質的資產，大概占到銀行貸款業務的15%，

但今年9月份的房貸余額是-1200億，前三季度居民房貸負-1.2%，存錢的人變多，買房的人變少；

另一方面是投資環境急劇惡劣，做過實體的都知道，這些年消費環境經歷了拼多多式大降級，大多時候投資的風險高于收益，因此市場風險偏好沒了。

第三就是融資渠道固化，除了房貸，信用貸依然是固化在公務員事業單位員工為主，受惠人群有限，信用卡融資占比太少可以忽略不計。

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而反觀另一邊，我們能看到企事業單位貸款開始激增，從16年的貸款占比48%增加到現在的90%！

大家注意，企事業單位貸款之所以在瘋狂增長，核心原因是里面絕大多數由地方城投平臺、國、央企貢獻，這些企業的瘋狂融資支撐了銀行的貸款需求，

簡而言之就是，貸款增長的角色中，國企部門開始占據主導，而居民部門退出舞臺，

這既說明居民消費投資信心無力，也說明國J主導的債務經濟模式開始強化，

民企沒信心拿地，地方城投平臺借錢去拿，居民沒信心投資和消費，地方城投平臺融資幫你花。

這些融資當然會進入到市場的存款M2里面，但要不變成了基建、民生，要不進入了扶持的產業，比如AI、算力中心、機器人、芯片等等。

如果居民沒有在這條利益鏈條上接受分配，自然也就覺得和自己沒啥關系了，

這就是大家看到，為什么明顯感覺經濟變難了，腰包變少了，但M2卻依然在快速擴張的原因，這些年M2增速持續高于收入增速，

M2增速-藍 居民可支配收入增速-黃 數據來源：wind

潛臺詞是，你的錢雖然沒花掉，但隨著M2的不斷增長，無形中就是被動幫你消費了。

……

那扯這個貸款結構變化，主要是想說明什么呢？

我在貨幣政策后續走向，會大超預期...和 12萬億化債失效，債務起飛了中說過，

在當前這種情況下，ZF驅動債務經濟的模式已經不可逆轉，也就是接下來利率會持續走低，壓制到一個極限，

為什么，因為市場利率要想回升，走出通縮，需要資金投資收益＞成本，

但居民完全退出，基于政府主導的資金配置，顯然是低效的，

在16-17年居民新增貸款占比高達50%時，當時我國每增加10萬億債務，可以拉動8.1萬億GDP的增長，這時債務效率高達81%，

而23-24年居民新增貸款降到20%以內，每增加10萬億債務，僅拉動約2.7萬億GDP的增長，相當于只有27%的債務效率，

一方面ZF投資更低效，另一方面用越來越多新債去還老債，拉動經濟增長的比重被蠶食。

這就導致第一，ZF投完也還不起后續的錢，第二也沒法刺激可持續的經濟增量產生，

結果就是債務螺旋式滾動，債務量增加且裹挾著利率不斷下降，幾乎不可逆，直到外部或內部事件引發的債務出清機制（匯率調整、債務貨幣化）出現，

所以銀行現在再遲鈍也看出來了這點，趕緊停發了五年期存單，因為他們判斷利率或許還將進一步下降。

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但即便如此，銀行也要認真考慮未來的定位問題了，

因為如今的銀行，貸款業務越來越依賴國企、城投等，業務開始高度趨同化和風險集中化，

大行的資產端，現在本質上就是：

• 大量 國債、地方債

• 大量 城投平臺貸款（半財政屬性）

• 大量 政策導向的國企/基建/制造業中長期貸款

而全國的城投項目差不多、抵押物差不多、現金流模式差不多、償債來源也差不多—都指向土地財政和政府信用。

于是，一個系統性的問題出現了：

銀行與地方Z府綁定得比歷史上任何一個時期都更深，一榮俱榮，一損俱損。

所以大行就變成了一個“公共事業+財政信用+債券利差“的資產，長期收益率幾乎取決于市場無風險收益率和自身的股息率，

比如過去兩年我們看到銀行股和長債一起上漲，超長期國債利率則從3.5%下調到2%，四大行的股息則從過去兩年的6%以上普遍降到了3%出頭，利率-股息率曲線基本保持平行，

數據來源：wind

也就是如果未來市場利率進一步下調，不排除銀行估值進一步被拉升，并壓降股息率，

但背后風險點自然也是匯率的問題了，

如果匯率調控失利，因通脹壓力抬頭（美聯儲加息、出口下滑離岸匯率不穩）的話，卻反而可能給銀行帶來估值故事破裂的風險。

ps：當然，現在的銀行，收益端像債券，風險端仍然是股權形態的。

也就是除了利率端的影響，它也要考慮股票本身波動的問題。

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最后，對個人投資者的啟示來說，就是普通人接下來可能還要繼續茍，因為市場普遍預估利率下行不會那么快結束，

不懂投資的話，股權類盡量少碰，首要目標還是從增值轉向保值和避險，

連銀行這些機構都覺得資產荒，普通人還是不要過分自信為好。

當然，我也寫了不少通縮時期的投資策略，比如如何賺海外通脹的錢，在國內花，參照：中國版“渡邊太太"，做通縮時代的神。