中國智能車企闖港交所：營收暴漲虧損加劇，前五大車企齊押寶

大家好，我是喬叔，今天一塊聊聊智能汽車行業最近很火的座艙域控公司，看看這背后的生意經究竟有沒有“坑”。

不久前，車聯天下申報在香港上市，這家智能汽車領域里的新貴突然把所有人拉回到一個老問題上：靠快速增長能撐得起未來嗎？

明明公司這三年生意一下子翻了好幾番，客戶大都是業內有名的大企業，結果2025年上半年卻出現了高達2.6億元的巨額虧損，還比去年同期多了三倍，讓投資者又疑惑又警覺。

追溯車聯天下的爆發點，核心離不開和巨頭博世搭建起的合作網絡。創始人楊泓澤在造車行業摸爬滾打多年，創業之后找來了博世這樣的技術大鱷聯手，這種分工做法讓產品進步很快。

博世重點供應硬件和基礎技術，車聯天下則把精力放在軟件和市場拓展上。這一套組合拳很快贏得了吉利、奇瑞等知名車企的信任和大批訂單。從2022到2024年，公司營收直沖六倍，訂單量和實際量產項目都實現了連跳。

在合作與成長帶來的欣喜背后，其實也藏著不少風險。車聯天下現在像是和博世捆綁在一條繩上的伙伴，主要采購都靠著博世一句話，加價就得跟著走。

實際數據顯示，到了2025年上半年，車聯天下有超七成的采購是找博世來完成的。客戶方面，小半生意來自極少數的大客戶，一家客戶的需求就貢獻了公司接近一半營收。

用行業里常見的話說，只要核心客戶出點變動，公司財務立馬就能感受到壓力。

更復雜的是，部分客戶本身也成了股東，關系更緊，不少決策因合作糾葛變得不好拿主意，擔心失去訂單，也怕得罪核心資源。

賺得多卻越虧越狠，大家關心的核心還在錢。持續虧損根本原因不只是市場風險，更和研發費用大有關聯。為搶占技術高地，過去三年里車聯天下的研發投入非常可觀，有一年研發開支甚至差點趕上營收總額。

到了經營現金流這里，就更扎心了，公司已經連續幾年“入不敷出”，光靠日常業務根本不夠填補支出，全靠頻繁“輸血”才撐到現在。

上市，對車聯天下來說不只是想擴大自己，而是已經到了不得不補充彈藥的時刻，沒有新的融資進賬，公司難以支撐接下來的擴張和技術升級。

已經沖到上市門口的車聯天下，卻并未進入輕松階段。競爭越來越激烈，市場已經從單一拼價格慢慢轉到比拼自研能力。

行業一線選手比如華為、德賽西威，已經通過自研芯片、算法把高端市場牢牢抓在手里。這種情況下，像車聯天下這樣主打中檔和綁定客群的打法，空間被明顯擠壓。

它雖然開始嘗試“艙駕融合”這樣的新產品，手頭也有不少項目正在推進，但短期內很難有立竿見影的市場表現，能否翻身還有待觀察。

仔細想來，車聯天下的遭遇其實挺接地氣。在中國智能汽車零部件領域，這種靠和大玩家聯盟迅速做大、但日后又不得不面對資源過于集中的風險，是不少同行的共同難題。

當初“抱大腿”能拿下訂單，后面想突破技術壁壘卻容易被外部制約，創新定價都束手束腳。眼下，雖然訂單和圈子看起來都不錯，但資本市場更關心它能否突破依賴、自主下場。畢竟未來拼的不是誰拉票多，而是看誰能在技術和產業鏈話語權上完成進階。