靴子落地！金融監管總局：風險因子調降10%，保險投資再松綁，有哪些影響？

剛剛

金融監管總局發文

①將股票投資的

風險因子進一步調降10%

要求對滬深300等持倉超過3年

②滬深300和紅利100

保險公司持倉市值超4.8千億

持倉時間超過3年的市值超3千億

③有助險企更注重長期投資

投資更穩、資金更多、時間更長

1

金融監管總局：提上限、降因子

助力險企發揮“長期資本”的優勢

近年來，為推動以保險資金為代表的中長期資金，加大對市場的投資力度，金融監管總局等部門，先后出臺多項措施。

先是，對權益類資產投資，實行差異化監管，而后，又下調風險因子、上調權益類投資比例上限！

以金融監管總局為例，從2020年至今，已經先后下發4個文件，詳見上圖。

今日，金融監管總局下發《關于調整保險公司相關業務風險因子的通知》，將股票投資的風險因子，在此前下調的基礎上，進一步調降10%。

其實，早在5月的國新辦發布會上，金融監管總局局長李云澤先生，就提到“還將推出幾條具體措施，繼續支持穩定和活躍資本市場。”

其中，就包括進一步下調股票投資的風險因子，詳見《》。

因此，此次的通知下發，也算是靴子終于落地。

從市場反應看，上市保險公司集體上漲，漲幅均在5%左右，且全部跑贏市場。

當然，市場的積極反應，也與近兩年，保險資金的投資規模快速增長有關，其中，直接投資股票的資金首次突破3.6萬億，同比增速高達55%，詳見后文。

那么，此次下調風險因子，對于保險公司，資本市場，甚至，消費者都有哪些影響呢？

2

考核、投資，均向長周期傾斜

引導保險公司“長期、穩健”經營

首先，需要注意的是，此次的因子下調，是根據持倉時間，差異化下調。

一是，保險公司，對滬深300的公司，持有超過三年，因子降至0.27；對科創版的公司，持有超過兩年，因子降至0.36。

至于，對滬深和科創，持有年限的差異要求，也與兩個市場的特點有關，畢竟，科創的波動相對大一點。

二是，新增對紅利低波100的公司，持有超過三年，因子降至0.27。

而且，對于持倉時間，按照先進先出原則，以滬深300為例，要根據過去六年加權平均持倉時間確定。

由此可見，此次的因子下調，主要是有利于，那些保險公司以長期持有為目的的投資，或者，持有期限較長的投資。

一方面，這將引導保險公司，更合理的進行投資資產配置，對于長期投資給予更多支持力度。

另一方面，這也與當前財政部對國有險企的考核要求一致。

即，對凈資產收益率等指標的考核，調整為“當年度指標+3年周期指標+5年周期指標”相結合的考核方式。

從而，引導險企關注長期經營能力，詳見《》。

3

滬深300和紅利100

保險公司持倉市值超4.8千億

持倉時間超過3年的市值超3千億

當然，大家肯定也會問，保險公司持有的滬深300和紅利100的上市公司，有多少呢？

以保險公司重倉的數據為例，54家保險公司，持有滬深300和紅利100的上市公司，一共266家。

截止2025年三季度末，這些公司的總市值超4880億，占保險公司重倉市值的75%左右。

這也從側面體現出，保險公司在資本市場的投資，考慮負債期限較長的特點，還是相對穩健，投資大多集中在行業龍頭公司。

按照持倉時間區分的話，忽略年度內的持倉變化，2025年三季度末，19家保險公司近三年持續持倉的上市公司，一共有40家，總市值超3千億。

也就是說，對于滬深300等上市公司，保險公司持倉市值占比較高，且相對持有時間較長。

從上圖可見，中國人壽對聯通、電信等上市公司的持倉時間較久，持倉時間超過三年的公司，總市值超400億。

4

平安買農行、國壽買工行

頭部險企增持高分紅上市公司

當然，滬深300等公司，往往經營穩健，且其中很多公司還是紅利100的公司，具有穩定且較高的分紅。

因此，保險公司通過長期持有這些公司，還能獲得穩定的股息收入，這也是險企投資收益的主要來源之一。

再加上，當前面對利率中樞的持續下行，以及，新準則的實施，保險公司選擇增持高分紅價值公司，并將其計入FVOCI。

一方面，可以減少對利潤表波動的影響，另一方面，也可以通過股息收入，彌補利息收入的下降。

詳見《》。

這也是，近兩年保險公司，對滬深300等上市公司，新增持倉的原因所在。

從本節第一張圖可見，平安壽險、中國人壽、太保壽險等頭部險企，近兩年加倉這些上市公司的市值較高。

其中，平安壽險增持的農行、郵儲銀行，中國人壽增持的中信銀行、工行等，都是高分紅的上市公司，也是紅利100的公司，詳見上圖。

5

保險公司更注重長期投資

投資更穩、資金更多、時間更長

看到這兒，大家不難發現，此次風險因子的下調，與當前保險公司的資產配置風格，相一致。

最終，都是引導保險公司發揮長期資本、耐心資本優勢，在支持科技創新的同時，獲得穩健的投資收益，通過自身經營效益的提升，為公司造血促進長久發展。

一是，保險公司，對滬深300等上市公司，投資的力度和時間，都會較此前有更多傾斜。

二是，通過因子的下調，能夠減少資本占用，有助于保險公司的償付能力水平提升。

畢竟，當前受利率等因素影響，2025年三季度末，人身險公司的綜合償付能力充足率有所下降。

參考此前因子下調后的情況，行業綜合償付能力充足率，提升幅度在5個百分點左右，此次幅度或會更小。

三是，若資本占用的減少，險企也可以將更多的資金，投入資本市場。

這一點，從此前幾番調降因子、上調比例之后，保險資金投入市場金額的快速增長，也能看出來。

根據金融監管總局披露的數據顯示，截至2025年三季度，保險公司的資金運用余額已經超過37萬億，創歷史新高。

從權益投資占比看，占資金總額的23.4%，創近年來新高。

其中，直接投資股票的金額達到3.6萬億，同比增加約1.3萬億，增速超55%，遠超債券等投資的增速。

四是，在險企發揮耐心資本優勢的同時，也有助于資本市場健康發展，從而，為保險公司的穩定投資收益率，創造更多可能性。

當前，行業大力推動分紅險等“保底+浮動收益”類產品的發展，由于浮動收益部分，與險企的投資收益相關。

因此，保險公司的投資是否穩健，也成為大家關注的焦點，通過今日的文章，大家也可看到，保險資金的投資，還是以行業龍頭公司為主，且具備時間較長的特點。

更多分紅險的投資情況，大家也可以詳見《》。

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