指數投資的專業化進階：從精細化管理到平臺賦能

近年來，國內指數投資市場的擴容速度堪稱迅猛。2003年，首只完全復制指數的基金誕生后，公募指數產品規模用16年突破1萬億；至2024年，僅5年便跨越了5萬億關口。截至今年三季度末，全市場非貨幣 ETF、ETF 聯接基金及其他場外指數基金規模合計已逼近8萬億，年內增長達2.1萬億，其中易方達旗下的公募指數產品規模已突破萬億，位列行業之首。

指數產品的投資運作遠非“簡單復制”，從跟蹤誤差的控制、超額收益的獲取，到全流程的風險管理，每一個環節都充滿了技術細節，絕非易事。指數投資的專業性，體現在管理人對細微之處的極致追求和經年累月的打磨之中。

如何精準控制跟蹤誤差？

對于指數投資而言，緊密跟蹤標的指數是首要目標，跟蹤誤差的控制能力直接體現基金公司的專業功底。

指數基金跟蹤誤差主要源于股票倉位偏離、個股權重偏離，因此精準控制跟蹤誤差，簡單來說，就是盡量保證指數基金的持倉組合與指數成份股權重分布一致。基金經理通常需要一方面做好基金股票倉位的管理，預留一定的現金比例保證基金的安全運作，另一方面則要深入鉆研指數的編制規則，監控指數成份股的偏離程度，針對成份股定期調整、股本變動等事件進行優化處理，保證投資收益緊跟指數表現。

易方達旗下指數產品的跟蹤誤差控制能力行業領先。數據顯示，截至2025年三季度末，該公司旗下A股ETF近一年相對全收益指數的規模加權跟蹤誤差為0.14%，在ETF規模前十的基金管理人中位居前列。其中，機器人ETF易方達（159530）、港股通醫藥ETF（513200）和港股通互聯網ETF（513040）等產品近一年跟蹤誤差均在同類產品中領先。

如何創造超額收益？

在精準控差的基礎上，如何通過精細化管理創造超額收益，既是指數投資專業化的進階方向，也是提升投資者體驗的關鍵。這一過程既需要不斷優化各類成本，也依賴于可持續的收益增厚策略體系。

具體來看，由于指數基金在運作過程會產生運營、交易等費用，管理人可以從多維度降低成本。例如，在運營方面，不斷減少管理、托管、指數使用、信息披露、審計費等成本；在交易端，一方面優化指數基金的交易傭金等固定交易成本，另一方面盡可能控制可變交易成本，降低市場沖擊、控制買賣價差和機會成本等。

收益增厚則依賴于多元化的策略探索。由于指數基金的首要目標是緊跟指數而并非戰勝指數，因此其收益增厚策略要求高勝率、可持續且風險可控，常見的包括新股申購、流動性補償策略等。例如，流動性補償策略涵蓋大宗交易、詢價轉讓，其原理在于股票的詢轉、大宗、非公開發行價較市場價存在較大折扣，指數基金通過獲取流通受限股票替代原有持倉，可以有效降低綜合持倉成本，穩定獲取超額收益。

以易方達為例，據悉，該公司早在2015年就開啟了國內股票指數基金降費的先河，截至今年三季度末，公司旗下超110只指數產品的管理費率均采用股票指數基金中最低一檔的0.15%/年，數量居行業第一，不僅涵蓋創業板ETF（159915）、A500ETF易方達（159361）等寬基指數產品，還包括今年以來備受資金青睞的人工智能ETF（159819）、香港證券ETF（513090）、恒生紅利低波ETF（159545）等行業主題及風格因子產品。

在積極讓利投資者的同時，易方達也致力于為投資者獲取穩定的超額收益。以流動性補償策略的詢價轉讓為例，在今年市場行情的演繹下，A股市場詢價轉讓事件數量超100起，相比去年同期提升近2倍，詢轉規模增加近3倍，與IPO資金體量相當，廣泛涉及多只市場高度關注的指數權重股，為指數基金獲取穩定超額收益提供了多元化的投資機會。易方達順勢而為，旗下科創板50ETF（588080）在嚴控跟蹤誤差的同時，今年前三個季度的超額收益在同類可比產品中居首。

指數產品的全周期管理

指數業務專業性不僅體現在投資環節，更貫穿產品從發行到存續的全生命周期管理。一套覆蓋發行上市、日常運作、風險監控、應急處置的完整體系，是產品長期穩健運作的保障。

從易方達的實踐來看，公司建立了標準化的全流程管理機制，通過充分研究指數標的，鉆研投資方法，探究運作場景，同時聯動公司指數業務鏈條相關部門，共同研討與測試產品全生命周期各項環節，完成制度建設、投資體系、實時監控、交易機制、風控管理、應急流程優化、系統改造、信息披露等一系列全生命周期的管理工作，以高標準、嚴要求提高投資管理效率、防范各類風險。

這種全流程管控確保了產品在不同市場環境下的平穩運作，讓指數業務的專業性轉化為投資者可感知的實際價值。以滬深300ETF易方達（510310）為例，其自2013年上市以來平穩運作12余年，經歷多輪牛熊，從未出現任何風險事件。

平臺賦能

提升指數業務的專業性，離不開公司投研、交易、IT等平臺體系的系統性支持。

功能完備的投資運作管理系統，為流程標準化、管理精細化提供了技術保障。海外頭部資管機構普遍都有一套自主研發的強大核心系統，從國內來看，易方達亦在2012年自研業內首個指數投資管理平臺，已將長期積累的精細化管理經驗系統化、工具化，實現了可量化歸因、可持續迭代與可復制推廣，為管理更大規模、更多產品提供了堅實保障。

例如，該平臺可綜合調用市場實時行情、指數權重、基金估值、合規風控等多個工具模塊，確保投資指令準確無誤；指令執行期間，系統能動態反饋交易執行情況與組合持倉等投資端的全方位信息；指令完成后，系統會對投資績效進行多維度歸因跟蹤與風險監控，并生成定制報告，一站式實現業務全流程閉環管理。

此外，主動投研團隊在特定行業和公司上的深度覆蓋與研究積淀，不僅可以為設計開發行業、主題、因子等指數產品提供堅實的研究基礎和前瞻性洞察，而且當指數基金遇到新股上市、成份停牌、并購重組等事件時，主動權益投資在基本面定價、個股交易、流動性管理、風險規避等方面積累的豐富經驗，也可以為指數組合管理提供借鑒。易方達主動權益公募基金規模連續10年位居行業第一，基于公司“平臺型、一體化、多策略”的投研體系，指數團隊與主動團隊之間高效協同、能力共享，不斷精進專業水平。

在8萬億規模的新起點上，指數投資正從“規模增長”向“質量提升”轉型，專業能力已成為基金管理人構建指數業務“護城河”的核心。唯有持續深耕、精益求精，才能在行業高質量發展的浪潮中占據領先地位。