金鈦股份年入16億沖IPO，背后遼寧富豪版圖涉及地產、礦產

第一大客戶入股成股東，簽訂對賭協議。

作者｜劉欽文

編輯｜高遠山

當國產大飛機C919的起落架接觸跑道時，當長征火箭尾焰劃破天際時，當“奮斗者”號深潛器下沉至地球最深海溝時——這些“大國重器”背后，鈦金屬正支撐著它們的核心結構。

鈦金屬以其強度高、重量輕、耐腐蝕的特性，成為航空航天、深海探測、醫療植入等尖端領域的首選材料。朝陽金達鈦業股份有限公司（下稱“金鈦股份”）生產的正是鈦產業鏈最上游的原料——海綿鈦。海綿鈦又被稱為“工業維生素”，幾乎應用于所有高端制造領域。

金鈦股份作為生產海綿鈦的龍頭企業，正走在IPO的路上，即將于12月5日迎來北交所的上會審核。

01

做“太空金屬”年入16億，

毛利率低于同行

從翱翔天際的戰機到馳騁大洋的艦船，從拯救生命的關節置換到新能源革命中的裝備，都有鈦金屬的身影。

而海綿鈦作為鈦產業鏈的基礎原料，一般為淺灰色顆粒或海綿狀，是生產鈦材的重要原材料。被廣泛應用于航空、航天、生物醫療、化工冶金、海洋工程、體育休閑等領域，被譽為“太空金屬”、“海洋金屬”、“現代金屬”、“戰略金屬”和“未來金屬”。

圖源：《招股書》

金鈦股份主要圍繞海綿鈦的生產、銷售與部分加工業務展開。從營收構成來看，公司超過90%的收入來源于海綿鈦業務。

海綿鈦根據不同等級又可分為正品海綿鈦和等外鈦，正品海綿鈦又包括航空航天級海綿鈦、高品質級海綿鈦、普通級海綿鈦。

其中，航空航天級海綿鈦是金鈦股份絕對的營收主力。2022年-2024年、2025年1-6月（下稱“報告期”），該產品的銷售金額分別達8.43億元、6.96億元、7.57億元和5億元，營收占比分別為67.16%、42.83%、52.04%和60.98%。

高品質級海綿鈦構成了公司業務的第二梯隊。其營收占比波動顯著，但始終占據重要地位。2023年，其占比一度高達45.67%，與航空航天級產品近乎持平；至2025年上半年，占比回落至24.25%。

普通級海綿鈦與等外鈦作為補充，合計占比維持在15%左右。其中，普通級產品占比相對穩定，而等外鈦的占比在2025年上半年為6.39%，為近年最高。

圖源：《招股書》

金鈦股份雖然完成了高、中、低端的產品配置，但同時也面臨產品單價全面下行的壓力。銷量的上漲背后是“以量換價”的增長模式。

以金鈦股份核心的航空航天級產品為例，其單價從2022年的7.74萬元/噸，連續下滑至2025年上半年的5.05萬元/噸，三年半內累計降幅高達34.8%。

這種量增價跌的趨勢在各產品線中普遍存在。高品質級海綿鈦的單價從6.56萬元/噸降至4.11萬元/噸；普通級產品從5.56萬元/噸降至3.99萬元/噸。等外鈦的單價最為堅挺，僅從3.56萬元/噸微降至3.30萬元/噸，但因其單價最低，對整體營收拉動有限。

金鈦股份的毛利率也低于同行。報告期內，金鈦股份的毛利率分別為7.99%、14.10%、13.91%和17.2%，同行業的毛利率均值分別為25.92%、23.95%、23.25%和23.01%。

同時，金鈦股份的營收呈現波動趨勢，但凈利潤穩定增長。2022年-2024年及2025上半年，金鈦股份分別實現營收13.69億元、16.84億元、15.59億元、8.77億元；歸母凈利潤分別為5578.25萬元、1.29億元、1.37億元、1.11億元。

02

第一大客戶入股成股東，

簽訂對賭協議

因為金鈦股份的產品主要運用于航空航天等領域，因此金鈦股份的客戶資源也十分優質。

《招股書》顯示，公司客戶包括寶鈦股份、西部超導、寶武特冶、西部材料、 金天鈦業等諸多下游知名企業和中科院金屬研究所、西北有色金屬研究院、北京航材院等。報告期內，金鈦股份向前五大客戶的銷售占比分別為70.11%、57.24%、56.64%和62.83%。

其中，兩大客戶西部超導、西部材料也和金鈦股份深度綁定，身兼股東、客戶的雙重身份。

2020年10月，金鈦股份實施增資擴股，西北院旗下兩家上市公司西部超導、西部材料參與其中，與控股股東金達集團等合計增資1.26億元。

此次入股完成后，西部超導、西部材料均持有金鈦股份6.67%股份，并列成為公司第三大股東，西北院通過旗下企業間接持有公司13.34%股份，形成穩定的股權聯結。

股權綁定之外，業務合作更為緊密。報告期內，金鈦股份向西北院及其旗下企業的銷售金額分別為5.13億元、5.49億元、3.9億元、2.98億元，占各期主營業務收入的比例分別為40.85%、33.81%、26.8%和36.36%，長期穩居第一大客戶地位，并構成關聯交易。

值得注意的是，西部超導、西部材料在2020年入股時，還和金鈦股份簽訂了對賭協議。承諾于2021年12月31日之前遞交申報材料，最晚不超過2022年6月30日。

2024年4月，雙方解除對賭條款，公司明確表示，自證券監管機構受理本次發行上市申報材料之日起，相關對賭條款已終止履行且自始無效，但值得注意的是附有恢復條件。如出現本次申報材料被撤回，未獲得審核通過或核準，或因其他任何原因未能實現本次掛牌，則效力恢復。

雙方同時還簽訂了一份協議，協議規定若雙方未在24個月內完成上市，金鈦股份的控股股東金達集團則需要向西部超導、西部材料各支付375萬元補償金，合計750萬元。

圖源：《招股書》

“對賭是企業融資過程中司空見慣的事。企業在發展早期的成長階段，各種投入持續走高，這個階段的企業對資金更加渴望，在整體行業都沒有盈利的狀況下，資金實力和融資能力成為最核心競爭力，同行也千方百計開啟各種花樣融資。與此同時，企業在發展早期，企業經營業績等數據并不漂亮，公司發展前景雖然明朗但投資人信心不足。企業需要資金+投資人對項目有信心但缺乏決心的情況下，資方通常要求企業或股東為投資擔保，形成了事實的對賭協議。“獨立經濟學家王赤坤表示。

03

背后為遼寧富豪夫婦，

版圖涉及地產、礦產等

在金鈦股份IPO背后，是一對遼寧富豪夫婦的隱秘資本版圖。

金鈦股份的股權結構呈現高度集中特征，公司控股股東為朝陽金達集團實業有限公司（簡稱 “金達集團”），持股比例57.76%。而金達集團由趙春雷、王淑霞夫婦全資持有，其中趙春雷持股78.6%，王淑霞持股 21.4%，同時趙春雷還直接持有金鈦股份6.37%的股份，夫妻二人合計控制公司64.13%的表決權，為最終實際控制人。

趙春雷與王淑霞均擁有豐富的產業運營經驗，趙春雷現年63歲，碩士研究生學歷，職業生涯始于1980年，歷任朝陽柴油機廠職員、朝陽市能源開發公司副經理等職，2003年起掌舵金達集團，2006年至今擔任金鈦股份董事長，同時兼任金達鉬業等多家關聯企業執行董事。

王淑霞現年61歲，大專學歷，長期深耕財務與金融領域，曾擔任朝陽市第一建筑工程公司會計、朝陽宏基典當有限責任公司執行董事，具備扎實的企業管理功底。

夫婦二人通過金達集團構建了橫跨多領域的龐大資本版圖，控制的關聯企業多達數十家。核心業務板塊涵蓋礦產開發、高端制造、地產物業、金融服務等。

圖源：金達集團官網

其中地產方面，金泰地產在遼寧省等地陸續開發了部隊大院、新華佳園、金泰春天、壹品人家、金泰優家、壹品新院、中央公園、金泰學府、喀左新華府、朝陽學府、鳳凰山·云麓等多個項目。累計開發面積超180萬平方米。

礦產開發領域擁有金達鉬業、新華鉬業等多家子公司，主營鉬鐵、氧化鉬粉等產品。其中金達鉬業注冊資金4.45億元人民幣。公司現有員工近300人，新華鉬業現有員工400多人。

而金達集團作為各項業務的總和，也是遼寧當地的知名企業。據金達集團官網顯示，其現有員工2600余人，多次榮獲“遼寧省突出貢獻企業”“遼寧省百強民營企業”等殊榮。而金鈦股份也成為金達集團中，第一個有望IPO的板塊。

值得警惕的是，實控人夫婦及其控制的企業存在大額對外借款未收回的情況。

自2018年至2025年，實控人夫婦給趙海甫、王剛、劉建偉、叢日午朝陽市電源有限公司等人提供借款，借款利率從月利率1%到年復利15%不等。

截至目前，實控人夫婦對外出借款項累計達1.86億元，已收回9386.35萬元，剩余未收回余額高達9211.95萬元，接近1億元。其中，未收回的對象包括叢日午及其控制的北票萬陽合金材料有限公司、朝陽虞山礦業有限責任公司等，而上述借款方均存在失信被執行人、限制高消費記錄，涉案金額超1.5億元。

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