步科股份|機器人收入占比48%，很性感？

2024年12月，步科股份（688160.SH）大股東“同心眾益”，出于自身資金需求，向市場詢價轉讓其持有的上市公司2%的股份，轉讓價為47.89元/股，看似賣在底部；

無獨有偶，在68.06元/股的價位，公司還搞了一筆定增，定增后公司股價持續上行，但近期，控股股東在77至110元的價位減持套現了2.39億，還算是在近期高位。

之所以注意到步科股份，是因為公司是一家機器人收入落地程度比較高的公司。

2021年至2024年，機器人行業收入年均復合增速達19%，2025年中報，公司來自機器人行業的收入已經占到公司總收入的48%，但結合下文可知，來自人形機器人的成分較少。

步科股份主要從事工業自動化控制核心部件與數字化工廠軟硬件的研產銷及技術服務，為客戶提供自動化控制、數字化工廠解決方案，屬于高端裝備制造產業，國際同行有德國西門子，國內同行則有匯川技術。

公司的主要產品是驅動系統（伺服系統、步進系統、低壓變頻器）、控制系統（包括人機界面、可編程邏輯控制器），可以幫助下游客戶實現關鍵工序智能化、關鍵崗位機器人替代、生產過程智能優化控制等。

在人機界面、直流伺服、移動機器人伺服電機領域，公司有著較高的市場占有率和市場地位，分別是國產第四、國產第一，根據下游應用場景來看，公司產品在機器物聯網、通用自動化、醫療影像設備以及機器人行業應用居多。

2024年，驅動系統、控制系統的收入占比分別是64.7%、34.3%。收入按照下游占比劃分，依次是機器物聯網、通用自動化、醫療影像設備以及機器人行業。

其中，機器人行業占比在2025年中報達到了48%，其他行業則為52%。

盡管機器人收入占比高，但這部分業務多來自于工業移動型機器人、協作機器人、工業機器人、人形機器人、泛服務機器人、仿生機器人等多場景。

在機器人業務上，公司宣稱采取1+N戰略，N代表多個機器人行業應用場景，為多場景機器人提供顯示、控制、驅動等多維度解決方案，具體產品則包括無框力矩電機、伺服系統及一體機產品。

從公司客戶構成情況來看，客戶以庫卡、ABB、發那科等工業機器人頭部客戶居多。

在人形機器人領域，公司雖然還沒綁定明星客戶，但已布局無框力矩電機、靈巧手配套產品，并已取得小批量樣品訂單。

目前，公司依然是國內業務為主，海外收入僅占比不到20%，而且還沒進行海外產能布局，意味著北美鏈這塊相對不占優勢，但公司海外毛利率高達44%，要比國內業務高10個百分點左右。

步科股份雖然機器人收入落地程度較高，但自2020年上市至今，最近5年（2020年至2024年），收入陷入了增長瓶頸，穩定在4億至5億左右，年均復合增速僅有5.96%，歸母凈利潤更是呈下滑態勢，年均復合增速為-7.18%，2024年利潤只有0.49億，甚至低于上市初期水平。

業績低迷的背后，其實更多是產能長期飽和（產能利用率超100%、產銷率接近100%）和公司在營銷與研發方面的投入，分別導致收入增長乏力、利潤空間壓縮。

具體看，2024年公司毛利率略有下滑，但較往年幅度在2%以內，對利潤影響最大的是營銷和研發端的投入，從2023年起，公司進行銷售人員及研發人員擴編，并在2024年，分別給研發人員及銷售人員加薪了7%、17%。

也正是因為2024年是歷年低點，2025年成了步科股份的轉折年，2025年，公司固定資產大幅提升，從2024年的0.48億增長至2025年三季報的1.37億，占比接近翻倍。前三季度公司收入同比增長28.4%，利潤同比增長37.5%。

2025年7月，公司通過定增募資4.65億元投建智能制造基地，計劃5年逐步釋放產能，達產后將年產181萬臺伺服系統等產品，對應年產值12.18億元——這意味著其產能將較2024年的84萬臺提升1.15倍，收入有望突破17億元，年均復合增速可達25%。目前一號廠房已封頂，年內即可投產。

產能瓶頸的緩解，疊加收入規模擴大帶來的期間費用攤薄，讓公司有了利潤率修復的基礎，有望在未來釋放一定的利潤彈性。

當前的步科股份，正站在新的增長起點上，2025年2月，公司制定了一份為期5年的股權激勵考核目標，增速相對上述產能釋放后的增速要保守，平均每年低個10%左右。

行權價為65.81元/股，當前股價較行權價上漲43%，但本年股價已累計上漲65%，漲幅比肩頭部Tier1企業。

對于其長期邏輯而言，依然還有一定空間，但短期股價若要繼續上行，則需要更多催化，比如人形機器人訂單落地、產能釋放節奏等。

所以，從業務及財報變化情況來看，過去五年，公司犧牲短期利潤換研發、營銷與產能鋪墊，如今定增擴產打破增長枷鎖，股權激勵給出業績信號。步科股份的故事，恰好印證了一個經典投資邏輯：在業績最差的年份布局，在拐點顯現時收獲。