發(fā)行價定了！這家“中國芯”近三年營收復(fù)合增速超40倍

本文來源：時代商業(yè)研究院 作者：佳鑫

文/佳鑫

12月3日，沐曦集成電路（上海）股份有限公司（下稱“沐曦股份”股票代碼：688802）披露公告，正式確定發(fā)行價為104.66元/股，發(fā)行不超過4010萬股，預(yù)計募資總額39.04億元，預(yù)計成為今年A股上市募資規(guī)模最大的“硬科技”企業(yè)之一。

國產(chǎn)GPU企業(yè)正在展現(xiàn)驚人產(chǎn)業(yè)化速度。近三年，沐曦股份的營收復(fù)合增速高達4074.52%，在一眾高增速同行中仍表現(xiàn)亮眼。

沐曦股份是國內(nèi)少數(shù)堅持“從零到一”自主研發(fā)核心GPU IP的集成電路設(shè)計企業(yè)，截至2025年3月，GPU產(chǎn)品累計銷量已超2.5萬顆，成功部署于10余個智算集群，前期持續(xù)的高研發(fā)投入，是沐曦股份能夠取得如此成績的核心驅(qū)動。隨著研發(fā)成果的持續(xù)轉(zhuǎn)化，加之“十五五”規(guī)劃等政策的引導(dǎo)，沐曦股份已經(jīng)成功完成GPU從“技術(shù)突破”到“產(chǎn)業(yè)落地”的跨越。

從技術(shù)突圍到商業(yè)化落地，沐曦股份用短短五年的時間有效促進了國產(chǎn)GPU和算力生態(tài)不斷完善，進而提升中國芯片產(chǎn)業(yè)話語權(quán)。

從技術(shù)突圍到商業(yè)化落地

哪怕在高速增長的GPU行業(yè)中，沐曦股份的增速也十分亮眼。2022至2024年營業(yè)收入復(fù)合增長率達4074.52%，增速在7家同行可比公司中居首，遠(yuǎn)超同行可比公司均值48.53%。

營收爆發(fā)式增長的背后，是核心技術(shù)向商業(yè)化的高效轉(zhuǎn)化。2022到2025年一季度，沐曦股份核心技術(shù)貢獻收入占各期營收比例分別達100.00%、96.94%、86.53%、99.02%，技術(shù)變現(xiàn)能力持續(xù)強勁。

截至2025年9月，沐曦股份GPU產(chǎn)品累計銷量已超2.5萬顆，成功部署于10余個智算集群，覆蓋國家人工智能公共算力平臺、三大運營商智算平臺及頭部互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)商業(yè)化智算中心，足跡遍布北京、上海、杭州、長沙、中國香港等核心算力樞紐，商業(yè)化落地的深度與廣度均居行業(yè)前列。

為進一步鞏固業(yè)績增長勢頭，沐曦股份將本次募集資金精準(zhǔn)投向核心研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化項目。本次募集資金聚焦“新型高性能通用GPU研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化”“新一代人工智能推理GPU研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項目”“面向前沿領(lǐng)域及新興應(yīng)用場景的高性能GPU技術(shù)研發(fā)項目”三大核心項目，總投入50億元，鞏固技術(shù)優(yōu)勢的同時也將進一步擴大先進制程芯片產(chǎn)能，為延續(xù)業(yè)績高增長打下基礎(chǔ)。

多個案例證明，“規(guī)模效應(yīng)”是高研發(fā)投入型芯片企業(yè)最有效的“盈利路徑”。招股書顯示，沐曦股份的智算推理GPU芯片曦思N100系列、訓(xùn)推一體GPU芯片曦云C500系列分別于2023年4月和2024年2月正式量產(chǎn)，并已進行重點行業(yè)客戶的技術(shù)驗證及生態(tài)適配，銷售規(guī)模處于快速爬坡階段。

隨著沐曦股份“1+6+X”生態(tài)布局（以算力為底座，覆蓋教科研、金融、交通、醫(yī)療、工業(yè)、能源6大核心行業(yè)及X個新興場景）持續(xù)深化，智算集群部署從千卡級向萬卡、十萬卡級升級。

隨著規(guī)模效應(yīng)的逐步顯現(xiàn)，公司利潤空間將加速釋放，據(jù)此，沐曦股份預(yù)計最早于 2026 年達到盈虧平衡點，盈利增長路徑清晰可溯。

全棧自研構(gòu)筑生態(tài)護城河

GPU芯片設(shè)計復(fù)雜，其核心技術(shù)此前僅掌握在幾家國際領(lǐng)先企業(yè)手中。

沐曦股份是國內(nèi)少數(shù)堅持“從零到一”自主研發(fā)核心GPU IP的集成電路設(shè)計企業(yè)，成為少數(shù)幾家全面系統(tǒng)掌握通用GPU架構(gòu)、GPU IP、高性能GPU芯片及其基礎(chǔ)系統(tǒng)軟件研發(fā)、設(shè)計和量產(chǎn)核心技術(shù)的企業(yè)之一。

單卡性能方面，沐曦股份全棧GPU產(chǎn)品基于自主研發(fā)和自主知識產(chǎn)權(quán)的GPUIP、GPU指令集和架構(gòu)，單卡性能處于國內(nèi)第一梯隊。

集群性能方面，沐曦股份自研的MetaXLink具備國內(nèi)稀缺的高帶寬卡間互連能力，可實現(xiàn)2-64卡多種互連拓?fù)洌⑶以谥撬慵旱木€性度和穩(wěn)定性方面具有較強的產(chǎn)品表現(xiàn)。

綜合來看，沐曦股份的GPU產(chǎn)品在通用性、單卡性能、集群性能及穩(wěn)定性、生態(tài)兼容與遷移效率等方面具備較強的核心競爭力，技術(shù)實力領(lǐng)先行業(yè)。

截至2025年3月31日，沐曦股份已累計擁有境內(nèi)授權(quán)專利255項（含發(fā)明專利245項），構(gòu)建了涵蓋GPU架構(gòu)、GPUIP、指令集、高速互連、先進封裝、軟件生態(tài)等全鏈條核心技術(shù)體系。

除了在硬件性能上實現(xiàn)突破，沐曦股份在軟件生態(tài)建設(shè)上同樣構(gòu)筑了深厚壁壘。

GPU芯片雖是硬件但并不止于硬件，軟件生態(tài)及其適配性決定了企業(yè)的商業(yè)成敗與長期競爭力，是實現(xiàn)硬件從“能用”到“好用”的關(guān)鍵。

沐曦股份自主構(gòu)建的MXMACA軟件棧不僅擁有統(tǒng)一、完整且高效的全棧式工具鏈，涵蓋應(yīng)用開發(fā)、功能調(diào)試和性能調(diào)優(yōu)等核心環(huán)節(jié)，同時高度兼容GPU行業(yè)國際主流軟件生態(tài)，能夠開放擁抱全球開發(fā)者豐富的開源成果，具有較高的易用性和遷移效率，在通用性和靈活性上具備獨特的競爭力。

生態(tài)建設(shè)上，MXMACA 軟件棧注冊用戶及實際使用客戶合計超 15 萬，網(wǎng)絡(luò) API 調(diào)用次數(shù)突破 1300 萬次，開發(fā)者數(shù)量的快速增長正逐步形成顯著的正反饋效應(yīng)。MXMACA軟件棧還與超過1000個模型實現(xiàn)了原生適配，根據(jù)中國信通院信息，沐曦股份是首批通過AISHPerf基準(zhǔn)-DeepSeek大模型適配評測的公司。

基于較強的生態(tài)兼容性，MXMACA軟件棧能夠開放擁抱全球開發(fā)者豐富的開源成果，具有豐富的人工智能落地場景。

技術(shù)與生態(tài)的獨特優(yōu)勢，為公司帶來了持續(xù)穩(wěn)定的高毛利率。2023年以來，沐曦股份始終保持高水準(zhǔn)毛利率，期間毛利率均超50%。

筑牢國產(chǎn)算力自主可控根基

全球GPU市場長期呈寡頭壟斷格局，海外頭部企業(yè)占據(jù)超90%市場份額；受地緣政治影響，國產(chǎn)GPU廠商迎來發(fā)展黃金期。

招股書數(shù)據(jù)顯示，2024年沐曦股份在中國AI芯片市場份額位列國內(nèi)獨立GPU廠商前三。在“十五五”規(guī)劃強調(diào)科技自立自強的背景下，沐曦股份的核心價值不僅在于亮眼的財務(wù)增長，更在于對中國GPU產(chǎn)業(yè)鏈的戰(zhàn)略支撐與引領(lǐng)作用。

作為國內(nèi)少數(shù)全面掌握GPU芯片全流程核心技術(shù)的企業(yè)，其產(chǎn)品性能躋身國際高端水平，打破海外企業(yè)在高性能GPU領(lǐng)域的長期壟斷，共同填補國內(nèi)高端通用GPU技術(shù)空白。憑借GPU芯片的國產(chǎn)突破，沐曦股份獲得“‘中國芯’2023年年度重大創(chuàng)新突破產(chǎn)品獎”“國產(chǎn)GPU飛躍產(chǎn)品”“2023年度中國AI芯片企業(yè)先鋒企業(yè)TOP30”等獎項。

在國家關(guān)鍵信息基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中，沐曦股份產(chǎn)品已應(yīng)用于多個國家級智算項目，為國家算力提供自主可控的重要保障。

供應(yīng)鏈安全是產(chǎn)業(yè)鏈穩(wěn)定的關(guān)鍵。沐曦股份提前布局國產(chǎn)供應(yīng)鏈，在晶圓生產(chǎn)制造、封測、存儲顆粒、EDA、IP等核心環(huán)節(jié)實現(xiàn)國產(chǎn)配套。沐曦股份的快速發(fā)展帶動反哺產(chǎn)業(yè)鏈上下游，帶動國內(nèi)先進工藝良率爬坡以及IP、EDA、存儲顆粒等核心環(huán)節(jié)技術(shù)進步，形成“龍頭引領(lǐng)+協(xié)同發(fā)展”的產(chǎn)業(yè)格局，為中國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈自主可控注入強勁動力。

在賦能千行百業(yè)方面，沐曦股份GPU產(chǎn)品已深度應(yīng)用于教科研、金融、交通、能源、醫(yī)療健康、大文娛等關(guān)鍵領(lǐng)域。比如在教科研領(lǐng)域支撐高校及科研院所開展AI大模型、量子計算等前沿研究；金融領(lǐng)域為銀行、證券機構(gòu)提供智能風(fēng)控、量化交易等算力支持；醫(yī)療領(lǐng)域助力醫(yī)學(xué)影像診斷、藥物研發(fā)效率提升。

這些場景的落地，不僅體現(xiàn)了沐曦股份產(chǎn)品的商業(yè)價值，更有力支撐“人工智能+”行動全面落地，為我國數(shù)字經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展筑牢自主可控的算力底座。

（全文2678字）

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