2025年前三季度，駿亞科技的營收恢復反彈，并成功扭虧

廣東駿亞電子科技股份有限公司（股票簡稱：駿亞科技）2005年成立，2017年9月在上交所主板上市，是一家專業從事印刷電路板的研發、生產、銷售為一體的高新技術企業。

駿亞科技目前在廣東深圳、惠州、珠海，湖南長沙，江西龍南和安徽廣德建有六大生產基地，業務范圍涵蓋“特種PCB”、“高多層PCB樣板快板”、“中小批量PCB”、“大批量PCB”、“FPC&RFPC”、“SMT及代工”，產品廣泛應用于消費電子、汽車電子、通訊、工控、安防、電源、能源和醫療等領域。

2025年前三季度，駿亞科技的營收同比增長9.4%，總算結束了連續三年的小幅下跌，重新回到增長的軌道上。雖然這三年的跌幅都不算大，但持續的下跌，還是會對經營造成較大影響的。

其半年報沒有公布具體的產品和地區營收構成，從2024年的情況看，“PCB”業務是占比近九成的核心業務，還有少量的“SMT”、“整機”和其他業務；外銷占比超兩成，主要的市場在國內。

前三年的凈利潤和營收一樣在下跌，跌幅可就沒有營收那么溫和了，特別是2024年還出現了大額虧損的情況。2025年前三季度成功扭虧，只是盈利額度還比較低，暫時還談不上恢復正常盈利水平。

營收剛下跌的2022年，毛利率還穩得起，2023年的毛利率就有明顯下跌，2024年就是大幅下跌；再結合著營收的下跌，經營形勢就嚴峻起來了。2025年前三季度的毛利率反彈有限，再加上營收增長的利好，就可以扭虧了。

從2018年以來，有一半的年份，銷售凈利率和凈資產收益率都是優秀級的表現，主要集中在2020-2022年；2019年和2023年算是及格與優秀之間的水平，2024年和2025年前三季度只能算不及格了。同樣是不及格，2025年前三季度的情況要好得多。

從主營業務方面看，只有2024年出現了兩個百分點的虧損，其他年度和2025年前三季度都是盈利狀態。但2021年時的盈利空間有7.8個百分點，2025年前三季度僅有1.4個百分點了。

2022年的主營業務盈利空間下降，主要是營收下跌，期間費用占營收比上升所導致的。2023年的盈利空間下降，就是毛利率和期間費用占營收比上升共同促成的。2024年又變成了毛利率下降，但這次下降的幅度較大，影響也很大，并最終導致了主營業務虧損。

2025年前三季度的期間費用占營收比已經大幅下降至接近2021年的水平了，毛利率也有所反彈，但反彈后的水平，仍然比2021年要低很多，主營業務就只能是微利狀態。

在其他收益方面，除了2024年大額凈損失之外，其他年份的凈損失或凈收益的金額都不大。

主要的損失項是“資產減值損失”，就是該項目高達1.49億元的損失，導致2024年大額虧損。主要的收益項是政府補助，其他項目不是沒有，而是金額相對較小，影響有限。

分季度看，駿亞科技的營收在2024年二季度及以前主要是同比下跌的狀態，只有2023年三季度例外。之后就恢復了同比增長狀態，已經連續五個季度同比增長，也就是進入了螺旋增長狀態。但是，大多數的季度同比增幅有限，整體上看，只能算處在小幅反彈之中。

從2023年四季度出現虧損以后，最近八個季度中有五個季度都在虧損。不過，除了2024年四季度，因為年底集中計提大額資產減值損失，導致大額虧損之外，其他季度的虧損比較小。可以說是在靠著保本點附近經營，經營形式不是太好，但也沒有到非常嚴重的程度。

2023年只有四季度出現主營業務虧損，2024年除了二季度，其他三個季度的主營業務都在虧損，2025年前兩個季度盈利，三季度又出現了主營業務虧損。雖然前三季度整體上的主營業務還在盈利，但經營形勢顯然還沒有完全穩定下來。

“經營活動的現金流量凈額”表現不錯，2024年甚至創下了新紀錄，2025年前三季度僅次于2024年。2024年大額虧損，經營活動的現金流表現還這么好，在后面還是要交代一下原因。

固定資產類投資每年的投資額度不小，哪怕前三年營收在下跌，固定資產投資并沒有明顯下降。

從2023年末以來，經營性長期資產就增長很小了，固定資產從2024年以來，甚至有下滑的趨勢，這應該和駿亞科技折舊規模較大有關，固定資產規模不大，折舊還比較高，應該是相當一部分資產采用了加速折舊的方式。

2024年末和2025年三季度末，“應付票據及應付賬款”連續大幅增長，這是導致其經營活動凈現金流表現較好的主要原因。

當然，這也得益于其“應收票據及應收賬款”增長很少，特別是2025年前三季度的應收賬款周轉天數還在明顯下降，這說明他們在回收貨款的方面做得不錯。

至于說，這樣大量增加供應鏈的欠款，會不會導致經營上的問題，短期內不會，但肯定不可持續。

存貨的規模經歷了連續下降再連續增長的過程，2025年三季度末的規模還是低于2021年末，存貨方面的管理有效。

2022年和2023年，對經營活動的凈現金流有所貢獻。2024年和2025年前三季度，抵消掉了部分其他因素的貢獻。

2023年末和2024年末出現過“縮表”的現象，2025年三季度末又恢復了增長，而且超過了2021年末的水平。

資產負債率超六成，處于中等偏下的水平；流動比率和速動比率都比較低，不是看到其一直如此，我們甚至會對其短期償債能力有所懷疑。

主要的流動資產項目是“應收票據及應收賬款”、存貨和貨幣資金，流動資產的質量一般。

主要的流動負債項目是“應付票據及應付賬款”，其次是兩項短期有息負債。剛性的償債壓力并不是太大，但他們的供應商日子就難過了。

駿亞科技有息負債規模在2022年末接近10億元之后，2023年末穩定了一年，2024年末就開始下降。考慮到現在的經營環境和自身的資產負債結構，我個人覺得，駿亞科技在后續期間，還是會重新增加有息負債類融資。

PCB這一行，競爭也是非常激烈的，同行并不少，我們看過財報的就有滬電股份、廣合科技和金祿電子等好幾家，他們的實力都比較強。駿亞科經過前三年的下滑后，2025年前三季度雖然已經實了現營收反彈并成績扭虧，但后續期間，仍會面臨較大的競爭壓力。

聲明：以上為個人分析，不構成對任何人的投資建議！

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