違規被監管警示，實控人分紅8億元，丸美生物擬赴港 “補血”？

2025年11月28日晚間，廣東丸美生物技術股份有限公司（以下簡稱“丸美生物”，603983.SH）發布關于廣東證監局對公司采取行政監管措施決定的整改報告的公告。

公告稱，10月30日，丸美生物收到廣東證監局出具的行政監管措施決定書，丸美生物存在收入核算不準確、在建工程核算不及時、會計科目錯誤列報等多重財務問題，導致2025年上半年營收虛增454.68萬元，凈利潤虛增1132.97萬元。

這一紙行政監管措施決定書，揭開了這家“眼霜第一股”財務核算不規范、募集資金管理混亂等問題。

根據公告，與此同時，公司前三季度財報顯示營收增長25.51%至24.50億元，但凈利潤僅微增2.13%，扣非凈利潤更是下降5.42%，出現明顯的“增收不增利”現象。

從今年10月底監管警示函的合規拷問，到11月初赴港上市計劃的戰略官宣，這家美妝企業正站在合規整改與規模擴張的十字路口，于雙重命題的交織博弈中，邁入轉型攻堅的關鍵窗口期。

來源：公司公告

財務漏洞與監管警示

證監局的現場檢查結果令人震驚。丸美生物未根據退貨情況預估退貨率，甚至將少量非實際銷售訂單計入收入，導致收入核算不準確。

更為嚴重的是，公司相關工程項目達到預定可使用狀態后未及時轉固，導致固定資產折舊計提不準確，其在建工程科目虛增5.68億元，而固定資產則少計3.75億元。

募集資金管理方面，丸美生物存在募投項目與非募投項目資金混用、項目延期未及時披露等情況，部分募集資金被用于琶洲總部大樓等非募投項目支出。

行政監管措施決定書顯示，公司因收入核算不準確、在建工程未及時轉固、第三方資金誤列應收賬款、研發費用錯計等財務不規范問題，導致信息披露失真；募集資金使用未獨立核算、募投項目延期未披露、理財收益未披露等違規行為突出，涉及2023-2024年多期報告。

因上述違規行為，廣東證監局對丸美生物采取責令改正的行政監管措施，對時任董事長孫懷慶、董事會秘書程迪、財務總監王開慧出具警示函。

營收增長背后的盈利困境

根據丸美生物發布的關于前期會計差錯更正后的財務報表，2025年上半年，丸美生物調整后的營收為17.65億元，較調整之前減少了454.68萬元；調整后的歸屬于母公司股東的凈利潤為1.74億元，較調整之前減少了1132.97萬元。

在發布警示函的同一日，丸美生物也發布了2025年三季報，財報顯示，2025年前三季度，丸美生物實現營收24.50億元，同比增長25.51%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為2.44億元，同比增長2.13%；扣非凈利潤為2.14億元，同比下降5.42%。

營收雖有增長，但扣非凈利潤下降。這種反差表明公司的主營業務盈利能力正在下滑。

銷售費用飆升成為吞噬利潤的主要原因。今年前三季度，公司銷售費用高達14.15億元，同比增長32.09%，銷售費用率升至57.73%，而研發費用僅0.63億元，研發費用率僅2.5%，銷售費用是研發費用的22倍。

不僅如此，數據顯示，2021年—2024年，丸美生物銷售費用規模分別為7.41億元、8.46億元、11.99億元、16.35億元，整體呈大幅上漲趨勢。

回顧來看，丸美生物的歷史可謂一波三折。公司最早于2014年6月首次遞交招股書，此后四次更新招股說明書。2019年7月，丸美生物終于登陸A股，但上市后業績波動明顯。

2019年，公司實現凈利潤5.13億元，為歷史最高，此后連降三年，下探至1.67億元。到2024年，凈利潤回升至3.42億元，僅相當于2017年水平。

公司品牌分化加劇。核心品牌“丸美”前三季度保持穩健增長，小紅筆眼霜、小金針次拋等大單品表現亮眼；彩妝品牌“戀火”勢頭良好，有望沖擊年銷10億元目標。

而大眾護膚品牌“春紀”已顯現收縮跡象，其天貓旗艦店等線上主流渠道已關閉。

產品質量問題也有所凸顯。黑貓投訴平臺數據顯示，8-11月期間，丸美相關投訴集中于產品異物、皮膚過敏、售后推諉等問題。

港股上市的資金“緊張”

在收到監管警示后不久，丸美生物于11月初拋出H股上市計劃，擬在香港聯交所主板發行不超過總股本15%的股份。

公司稱募集資金將用于增強資本實力與推進國際化戰略，但市場質疑其融資的緊迫性。

丸美生物A股募投項目執行狀況不佳。2019年IPO募集資金投向的“化妝品智能制造工廠建設項目”已三度延期，從原計劃2021年完成推遲至2027年12月。截至2025年6月，該項目剩余募集資金261萬元。此外，“數字營運中心建設項目”也已兩度延期，四大募投項目中僅一項結項。

公司賬面資金并不寬裕。截至2025年9月末，丸美生物期末貨幣資金為15.92億元，短期借款為5.73億元，其他應付款為4.04億元（其中含1億元應付股利）。

結合來看，丸美生物當前的賬面現金雖可覆蓋這筆合共9.77億元的債務，但剩余資金要維持常規運營并不容易。

香頌資本董事沈萌曾指出，消費類企業目前業績壓力較大，在A股再融資的難度短期內難以突破，而香港市場對內地消費板塊的認知程度高，所以去香港二次上市可以滿足一定融資需要。

一方面丸美生物積極推進港股上市募資，另一方面公司一直保持高額分紅政策，大股東分紅“落袋為安”。自上市以來，丸美生物按期派發分紅，股利支付率從2019年的37.77%攀升至今年的202.82%。其中2024年分紅兩次，股利支付率最高，達到235.87%。

截至9月末，丸美生物創始人孫懷慶和妻子王曉蒲的持股比例合計超80%，孫懷慶為最大股東，單人持股比例高達72.72%。因此，該公司的高額分紅其實大部分會流向創始人夫婦，也就是公司的實控人家族手中。

數據顯示，六年間，公司累計分紅10.83億元，以孫懷慶夫婦80%的持股比例計算，相當于二人獲得近8.7億元分紅。

然而另一邊，機構股東卻在大幅撤退。基金持股數量從2024年末的2364.74萬股，下降至2025年9月末的960.58萬股。

來源：wind

2025年三季度報告顯示，北向資金已從十大流通股東中退出。

與此同時，社保基金111組合、富國品質生活混合均減持了丸美生物的股份。這些機構投資者的減持可能暗示其對丸美生物未來前景的擔憂。

在H股上市計劃背后，丸美生物需要證明的不僅是融資能力，更是如何平衡實控人利益與公司長期發展。監管整改只是短期挑戰，而重塑治理結構、提升核心競爭力才是決定這家“眼霜第一股”能否真正破局的關鍵。（《理財周刊-財事匯》出品）