萬科展期方案，還算「體面」

公開債務出現展期風險五天后，萬科展期初步方案的文件內容出來了：

1、本期中期票據的本金，兌付時間往后推一年，到2026年12月15日再全部還清；

2、之前該付的利息也延后12個月支付，中間不算復利；

3、展期這一年，票面利率保持3.00%不變，新增利息等到還本金時一并結清。

比起其他房企動不動三五年展期、還要“打折兌付”或“降息兌付”的玩法，萬科這次只展一年、不動本金，還算留了份體面。

可這份“體面方案”背后，明眼人都能看出來：萬科的現金流，是真的繃緊了。

自2021年以來，行業里就浮現一條殘酷定律：凡是公開提出展期的開發商，幾乎都沒逃過債務重組或違約的結局。

恒大、碧桂園、融創、藍光、世茂、旭輝……名單越長，寒意越重。

一旦走上展期這條路，就等于向市場坦白：手里的錢不夠還債，而且新增融資的大門也基本關上了。

公司接下來的重心，注定全部押在“保交樓”上，開發業務難免陷入停滯。

萬科這次雖然只展期一年，姿態上也努力“不躺平”，但現實問題是：借來的這一年時間，真的夠用嗎？

那么問題來了：萬科這樣的行業標桿都展期，會不會像當年恒大那樣，推倒下一張多米諾骨牌？

——未必！

首先，萬科不算純粹的“國企開發商”，雖然深圳地鐵是大股東，但雙方財務獨立。萬科出險，并不代表其他央企、國企開發商會跟著爆雷。

其次，該爆的雷，其實早就爆得差不多了。

眼下還沒違約的大型民營房企，只剩下龍湖、新城等寥寥幾家。它們依靠商業運營攢下了一些“安全墊”，短期看不太容易被萬科牽連。

再者，市場早就麻了。

經歷恒大、碧桂園連環沖擊之后，投資者對房企債務問題已經見怪不怪。很多人覺得，萬科倒或不倒，情緒上都沒什么波瀾了。

換句話說：這次可能只有一聲悶響，不見海嘯。

但話又說回來，就在展期方案出爐后不久，12月1日，天眼查更新了一條風險信息：

萬科持有的深圳市萬科發展有限公司5.7億元股權，被東莞法院凍結，期限三年。這家公司注冊資本才6億，相當于幾乎全部股權被“鎖死”。

進一步看，深圳市萬科發展有限公司的法定代表人周嶸和董事長周軼群，正是今年8月萬科架構調整后新任的莞珠公司與廣佛公司總經理。

這家公司對外投資了116家企業，基本覆蓋了廣佛、莞珠兩家城市公司旗下所有經營實體。

也就是說，萬科在南方區域最核心的兩個城市公司，自救的退路已經被堵上了一截。

這也讓萬科在接下來一年的展期里，手里可打的牌又少了一張。同時，這無疑向債權人傳遞出風險升級的信號。

平心而論，萬科這次展期，還是比較干脆的，不拖長時間、不打折本金，有種“盡快處理、不磨嘰”的意味。

市場也似乎給了些許包容，沒有出現恐慌拋售。

但同樣，股權凍結的插曲也在提醒所有人：展期只是按下暫停鍵，不等于問題解決。

一年時間，萬科必須找到現金流回暖的出路，否則“展期魔咒”依然在不遠處等著。

房企債務這場大戲演了三年，觀眾早已看累了。

萬科這一集，劇情或許不算新鮮，但它的走向，很可能預示著行業觸底前最后的顛簸。

畢竟，當最后一個被稱為“不會倒”的房企也開始展期，這個行業剩下的，大概就只有重建的起點了。