肯·費雪：投資需要常識，但不能盲目相信常識

文丨肯·費雪 編輯丨林偉萍

編者按：

投資需以常識為基礎，而非依賴復雜模型或短期投機，這個觀點因被投資大師查理·芒格先生經常掛在嘴邊，而被很多國內外的投資者追捧。

但這句話的后面，芒格還加了一句，即投資需理解企業的基本邏輯。他主張通過多元思維模型（如經濟學、心理學、生物學等）過濾信息，避免被市場噪音干擾。

有意思的是，很多投資者只記住了前半句，而忽略了后半句。

在全新修訂的第2版《反“常識”投資》中，著名投資者、費雪投資公司聯合首席投資官肯·費雪（Ken Fisher）再次以深入淺出的方式，剖析了那些每年讓投資者損失數十億美元的最常見投資“常識”。

肯·費雪是菲利普·費雪的兒子，菲利普·費雪的核心的投資思想是“以合理價格買入偉大公司”，這備受巴菲特和芒格推崇。

肯·費雪指出，父親的投資理論“簡單到只需兩三頁紙就能說清楚”，但掌握它們卻像“演奏與編曲的區別”。通俗的說法是，“投資的道理都懂，卻賺不到錢”。

他在書中詳細解釋了散戶和專業投資者最常犯的錯誤，并指導讀者如何通過避開這些誤區，實現更佳的長期和短期收益。

用他的話說，《反“常識”投資》是一本“揭穿‘常識’的操作手冊”。

我們經授權摘錄本書前言文字，以饗讀者。以下為原文：

質疑自己是困難的。

這是我們最難做（或者不去做）的事情之一。人們不喜歡質疑自己。因為一旦質疑，可能會發現自己錯了，這會帶來羞恥和痛苦。人類經歷了漫長的進化過程，采取了許多非正常并且往往不理性的措施，就是為了避免羞恥和痛苦。

這些本能幫助我們遠古的祖先躲過了猛獸的利爪，熬過了漫長的寒冬。然而，在面對更現代的問題，比如經常違反直覺的資本市場時，這些根深蒂固的本能往往是錯誤的。

我經常說，投資成功里面，避免錯誤占三分之二，做正確的事情占三分之一。如果能避免錯誤，你就可以降低失誤率。僅此一點就會改善投資業績。如果能避免錯誤并且偶爾做正確的事情，你將會比絕大多數人做得更好。也許，比大多數專業人士還要好！

也許你認為避免錯誤是容易的，不要犯錯就行了！但是，誰會故意犯錯呢？投資者之所以犯錯，并不是因為他們明知故犯。他們犯錯是因為他們認為自己在做出明智的決定。這些決定他們做過無數次，也看到其他聰明人做過。他們認為這些決定是正確的，因為他們從未質疑過。

畢竟，質疑那些“眾所周知”的事情有什么意義呢？或者質疑“常識性”的東西？或者質疑那些比你更聰明的人教給你的東西？

這不是浪費時間嗎，對吧？

不！你應該始終質疑你自以為知道的一切。不是一次，而是每次做投資決策時都要質疑。這并不難——至少在操作層面不難，盡管在情感和本能上可能會有些困難。最壞的結果是什么？你發現自己一直都是對的，這很有趣。沒有損失，也不會丟臉！

或者……你發現自己錯了。而且不僅是你錯了，還有無數人也和你一樣，相信了一個虛假的真理！你揭開了一個所謂“常識”的面紗。而發現你曾經深信不疑的事情其實是個謬論，能讓你避免犯下可能代價高昂的錯誤（或者避免重蹈覆轍）。這并不羞恥，反而很美好——甚至可能獲益頗豐。

好消息是，一旦你開始質疑，事情就會變得越來越容易。你或許覺得這不可能做到。畢竟，如果這很容易，豈不是每個人都會去做？（答案是否定的。大多數人更喜歡那條從不質疑、從不感到羞恥的輕松之路。）但你可以質疑任何事情——而且應該質疑。從那些你在報紙上讀到或在電視上聽到并點頭認同的事情開始。若你對其中的觀點頻頻點頭，便意味著你或許長久以來未曾深入思考過其中的真相，甚至未曾留意。

比如，幾乎所有人都認為高失業率對經濟不利，是股市的殺手。我從沒聽過有人說出相反的觀點——高失業率不會導致未來出現經濟災難。然而，正如我在第12章中展示的，失業率是一個滯后的指標，并不能預示未來經濟或市場的走向。更令人驚訝的是，經濟衰退往往始于失業率處于或接近周期性低點時，而不是相反。數據證明了這一點，而且一旦你站在CEO的角度思考（正如我在書中所解釋的），你會發現這從根本上也是合理的。我用一些容易獲取的公開數據揭穿了這個所謂的“常識”。這些數據隨處可見，也很容易整理！但很少有人質疑這個“常識”，所以它一直存在。

本書涵蓋了一些最廣為流傳的關于市場和經濟的“常識”——那些常常讓人們錯誤地看待世界，進而導致投資失敗的觀點。比如，美國“債務過多”，年齡決定資產配置，高股息股票能提供可靠的退休收入，止損真的能阻止損失，等等。其中許多“常識”我在之前的書中寫過，但在這里，我將自己認為最嚴重的那些“常識”集中起來，用新的角度或最新的數據加以闡釋。

當然，我之前寫過許多關于這些“常識”的內容，正是因為它們被廣泛、固執且錯誤地相信著。我猜，即使我在這里再次寫到它們，也不會說服很多人（甚至大多數人）相信這些“常識”是錯誤的。他們更喜歡那條輕松的路，更喜歡那些“常識”。但沒關系，因為你可能更喜歡真相——它能給你一種優勢，一種避免僅僅因為每個人都相信的“常識”，而基于錯誤的分析和基本理論做出投資決策的方法。

書中的每一章都專注于一個“常識”。你可以隨意跳讀！可以全部讀完，也可以只讀你感興趣的部分。無論如何，我希望本書能幫助你更清晰地看待世界，從而改善你的投資結果。我也希望書中的例子能激發你自己去探索，從而揭開更多市場“常識”的面紗。

你會很快發現，這些章節有一些共同的特點。可以說，這是一本“揭穿‘常識’的操作手冊”。我反復使用的策略包括以下幾種。

簡單地問：“這是真的嗎？”這是第一步，也是最基本的一步。如果你做不到這一點，就無法進行后續的步驟。

反直覺思考。如果“眾所周知”某件事是對的，問問自己，反過來是否也能成立。

查閱歷史。也許每個人都說XYZ剛剛發生了，這很糟糕。或者如果ABC發生了，情況會好得多。也許這是真的，也許不是。你可以查閱歷史，看看XYZ是否真的總是導致壞結果，或者ABC是否真的總是帶來好結果。有大量免費的歷史數據可供你使用！

進行簡單的相關性分析。如果每個人都相信X導致Y，你可以檢驗X是否總是、有時或從未導致Y。

比例化思考。如果某個數字看起來大得嚇人，把它放在適當的背景下。這可能會讓你減少恐懼。

全球化思考。人們常常認為美國是一個孤島。其實不然——美國深受外部世界的影響，而且世界各地的投資者往往有相似的恐懼、動機等。

投資者容易陷入的“常識”不勝枚舉——在此我無法一一列舉。但如果你能深刻體會到質疑的美妙與力量，隨著時間的推移，你會更少被有害的“常識”所蒙蔽，從而獲得更好的長期收益。那么，讓我們開始吧。

（文章僅代表作者觀點，不代表本刊立場。）