三年半巨虧113億估值反漲至260億，阿維塔港股IPO背后的資本賭局

一邊是三年半累計虧損超113億元，一邊是估值反漲至260億、營收爆發式增長近500倍，阿維塔的IPO申請向市場拋出了一個值得深思的問題。

11月27日，阿維塔科技向港交所遞交主板上市申請，聯席保薦人為中信證券和中金公司。這意味著，這家由長安汽車、華為、寧德時代三方加持的“CHN”模式代表企業，正式啟動港股上市進程。

值得注意的是，在2025年9月29日，阿維塔剛剛完成股份制改造，從“有限責任公司”變更為“股份有限公司”，這被普遍視為其IPO前的標準操作和必要前提。

巨額虧損

財務數據揭示出阿維塔科技面臨的核心挑戰：持續增長的巨額虧損。根據招股書數據，2022年至2024年，公司除所得稅前虧損分別為20.16億元、36.93億元和40.18億元。

進入2025年，這一趨勢并未扭轉，上半年除所得稅前虧損達到15.85億元。三年半時間，阿維塔累計虧損額已達約113.12億元。虧損擴大的同時，公司資產負債率攀升至76.2%，現金及現金等價物也從2024年末的193.23億元減少至134.83億元，顯示出資金消耗速度加快。

阿維塔在招股書中坦言，公司“可能無法在不久的將來實現或隨后維持盈利”，這一表述頗為謹慎。

營收狂飆

與巨額虧損形成鮮明對比的，是阿維塔令人矚目的營收增長。2022年，公司營收僅2834萬元，到2023年已達56.45億元，2024年躍升至151.95億元，同比增長169.16%。

2025年上半年，阿維塔營收達到122.08億元，較去年同期增長98.52%，幾乎實現翻倍增長。

從2022年到2024年，阿維塔的營收增長了超過500倍。這一增長勢頭主要源于車輛交付量的快速提升。2022年，阿維塔交付量僅114輛，2023年增至20，021輛，2024年達到61，588輛。2025年10月，阿維塔單月銷量創下13，506輛的歷史新高，并已連續8個月實現月銷破萬。

資本追捧

盡管虧損持續，阿維塔在資本市場上卻備受青睞。

自品牌成立以來，阿維塔已完成四輪融資，累計募集資金超過190億元。其中，2024年12月完成的C輪融資金額超過110億元，是當年度國內最大的單筆融資。

一筆關鍵的股權交易，意外揭示了市場給予阿維塔的最新定價。 根據博泰車聯的公告，其子公司轉讓持有的阿維塔科技0.24%股權，交易對價為6244萬元。據此推算，阿維塔科技的估值已達到約260.17億元。這一估值水平較2023年8月B輪融資后的近200億元有明顯提升，顯示出在IPO前夜，資本市場對其發展前景依然持樂觀態度。

業務亮點

阿維塔的業務構成主要分為兩大板塊：車輛銷售和其他業務收入。車輛銷售是公司的絕對主力，2025年上半年車輛銷售收入達114.90億元，占總營收的90%以上。

其他業務收入包括輔助駕駛解決方案、生態系統和售后服務以及銷售零部件等，2025年上半年達7.18億元，呈現快速增長態勢。

值得注意的是，阿維塔的毛利率已從2023年的-3.0%轉正至2024年的6.3%，并在2025年上半年達到10.1%，顯示出其盈利能力的改善。

三方賦能

阿維塔沖擊IPO的最大底氣，來自于其獨特的“CHN”合作模式。

長安汽車作為控股股東，持股40.99%，為阿維塔提供了整車制造底蘊、供應鏈體系和央企信用背書。

寧德時代作為第二大股東，持股9.17%，確保了動力電池核心技術的先進性和穩定供應。

華為雖未直接持股，但阿維塔以115億元的總對價收購了華為智能汽車解決方案業務獨立公司——引望的10%股權，形成了深度的資本和技術綁定。

這種“技術聚合+資本聚合”的商業模式，使阿維塔能夠整合三方優勢資源，構建了獨特的競爭壁壘。

挑戰仍存

阿維塔的IPO之路也面臨諸多挑戰。

2025年前9個月，阿維塔累計銷量僅9.07萬輛，僅完成全年22萬輛目標的41.24%，顯示出銷售壓力不小。近期，阿維塔還遭遇了安全問題的考驗。2025年10月，一輛購置不足40天的阿維塔06在福建霞浦突發火災，火勢蔓延導致8輛車焚毀。這已是公司半年內第三起安全事件，對其“玄甲安全架構”的宣傳形成考驗。

此外，公司對供應商依賴度較高。2022年，向五大供應商的采購額占同期總采購額的97.2%，雖然這一比例已逐步下降，但供應鏈風險仍需關注。

港股賽道

阿維塔選擇港股作為上市地，與中國新能源汽車企業紛紛赴港上市的趨勢一致。

近期，奇瑞汽車在港交所上市，募資凈額為88.79億港元，嵐圖汽車、賽力斯汽車也都在推進港股上市進程。智能電動化的競爭已進入固態電池、高級別智能駕駛等核心技術的深水區，這些都需要持續不斷的巨額資金投入。

通過港股上市，車企可以迅速獲得寶貴的“彈藥”，形成“融資-技術突破-市場認可-再融資”的正循環。

未來規劃

根據招股書，阿維塔本次赴港上市所募集資金將主要用于產品開發、平臺和技術開發、品牌建設、銷售服務網絡建設，以及補充運營資金。公司制定了雄心勃勃的發展規劃：到2026年，阿維塔將聯合華為推出5款升級產品，到2030年累計推出17款車型。

在國際化布局方面，阿維塔計劃到2030年進入超過80個國家和地區，布局超過700個銷售渠道，持續提升品牌全球競爭力。阿維塔的目標是：2027年達成40萬輛全球銷量，年收入千億元；2030年挑戰150萬輛的全球銷量。

結語

對于阿維塔而言，港股上市的目的不僅僅是募資，更深層次的價值在于，通過對接國際資本市場的標準，倒逼“CHN”這類創新合作模式理順機制、優化治理。阿維塔的IPO進程，將成為檢驗其“技術聚合+資本聚合”商業模式的關鍵試金石。資本市場給出的答案，將影響整個行業對未來發展路徑的判斷。