中長期存款悄然退場的背后，錢該投向哪里？

前有中小銀行陸續下架五年期定存產品，后有六大行集體下架五年期大額存單，中長期存款產品正悄然退場，背后說明了什么問題？

從銀行的角度考慮，凈息差持續下行，LPR持續下架，導致銀行的利潤空間被持續擠壓。從銀行維系利潤的角度思考，維持一定的利潤空間主要通過調節存款利率等方式來實現。

一方面是不斷下調存款利率水平，另一方面是調整存款結構、優化負債結構，從而更好應對凈息差持續下行的壓力，降低銀行的資金成本。

根據公開數據顯示，2025年三季度商業銀行的凈息差只有1.42%，2024年末凈息差為1.52%。然而，在2021年末，商業銀行凈息差卻高于2%。

換言之，短短四年時間，商業銀行的凈息差大幅下降了近60個基點。對銀行而言，凈息差與LPR利率的持續下行，將會持續壓縮銀行的利潤空間，銀行也在想盡辦法維持穩定的利潤空間。

在凈息差、LPR持續下行的同時，這幾年銀行也在同步下調存款利率水平。

例如，截至目前，國有大行一年期整存整取的存款利率已不足1%。包括定期存款、大額存單在內的存款產品，存款利率已經全面步入了“1時代”。

五年期定期存款和五年期大額存單的陸續下架，背后反映出銀行對未來數年的利率走向也抱有一定的不明朗預期。

假如未來兩三年時間，國內利率水平存在回升的預期，房地產市場景氣度逐漸回暖，那么銀行也不會輕易下架中長期存款產品。在銀行陸續下架中長期存款背后，或反映出銀行對未來利率表現以及房地產回暖預期的謹慎態度。

在無風險利率持續下行的背后，不僅僅是中長期存款產品變得更加稀缺，而且對投資年化利率高于3%的投資品種，都會成為市場追捧的對象。

在定期存款與大額存單產品陸續步入“1時代”的背后，對保守型和穩健型投資者的影響最為明顯。

例如，以保守型投資者為例，過去的目標投資回報率為2%至3%。然而，只依靠銀行定期存款和大額存單產品，顯然無法滿足保守型投資者的最低投資回報需求。

除了配置定期存款和大額存單之外，投資者需要從貨幣基金、純債基金、一二級債基、可轉債基金、銀行理財等渠道尋找更高的投資回報率，促使這類投資者的儲蓄投資轉化。

以穩健型投資者為例，過去的目標投資回報率為4%至6%。在存款利率持續下降的背后，穩健型投資者不得不考慮拓寬更多的投資渠道，或者進一步提升風險資產的投資比例，例如股市、基金等，以實現投資增值的目標。

按照目前活期存款與一年期定期存款的資金規模計算，如果有5%左右的儲蓄資金進行投資轉化，那么將會為其他投資渠道帶來數萬億乃至十萬億以上的增量資金補充。中長期存款悄然退場，或有更多的存款資金流向包括銀行理財、股市、基金等投資渠道，為這些投資渠道提供源源不斷的增量資金。

當無風險利率長期保持在低位的水平，那么將會改變保守型以及穩健型投資者的風險偏好。從海外成熟股票市場的情況分析，長期牛市多與長期低利率環境有著密不可分的聯系性，若國內長期處于低利率環境的狀態，那么將會對中國股市帶來實實在在的利好影響。

時間來到了2025年11月底，距離2026年只有一個月的時間。面對3850點左右的A股市場，是否還具有投資價值？

這一輪A股牛市，得益于全球資金對中國資產投資價值的重新評估。在全球寬松的資金面環境影響下，全球主流的股票市場享受著一定的估值溢價空間，包括A股、港股等核心市場，今年以來的估值水平也有所提升。

在熊市或震蕩市場環境中，A股市場的合理估值大概在13倍至15倍。在牛市環境下，A股市場的合理估值可能會提升至18倍至20倍。即使按照20倍的估值計算，仍然較美股三大指數的平均估值便宜不少。

根據公開數據顯示，截至2025年11月24日，東財全A市盈率為16.72倍，市凈率為1.74倍。按照這個估值水平分析，當前A股市場的估值仍處于合理狀態。在牛市環境下，該估值處于合理偏低的水平。

與市盈率相比，A股市凈率優勢更為明顯。截至目前，A股全市場的市凈率只有1.74倍，市凈率百分位不到25%的水平。

回顧最近兩次的牛市行情，市凈率卻遠高于當前的市場水平。例如，2007年5月，A股平均市凈率高達4.78倍。2015年4月A股的市凈率為2.27倍。到了今年11月，該市凈率只有1.74倍，較前兩次牛市有了明顯下降的趨勢。

站在牛市的角度分析，16.72倍的市盈率和1.74倍的市凈率，A股市場的估值水平并不貴，甚至較歐美成熟市場便宜不少。但是，站在熊市或者震蕩市場的環境分析，該估值并不便宜。

因此，判斷當前A股市場是否具有投資價值，首先要判斷出當前A股到底屬于牛市還是熊市環境。從中長線資金的角度分析，15倍以內的市盈率和1.5倍以內的市凈率是中長線投資A股的安全區域。

當前市場的無風險利率持續走低，中長期存款產品已經變成了稀缺品。在股票市場中，平均股息率超過3%的優質資產，也成為了股票市場的稀缺品。我們需要做好長期應對低利率環境的準備，珍惜稀缺資產的投資機會，盡可能提升稀缺資產在家庭資產配置中的投資比例。