新造車三季度財報盤點：零跑成最賺錢新勢力，蔚小理極沖擊四季度盈利

更深刻了解汽車產(chǎn)業(yè)變革

出品： 電動星球

作者：思為

來到 11 月末，我們或許能下一個大膽的判斷：2025 年是一個真正稱得上「拐點」的年份。

這個「拐點」指的不僅僅是大電池增程的上車、輔助駕駛路線的分化、政策法規(guī)的收緊，更是越來越多車企實現(xiàn)或目標實現(xiàn)扭虧為盈。

截至周三晚（11 月 26 日），大部分中國汽車品牌都發(fā)布了自己的第三季度財報，樂觀與質(zhì)疑的情緒在輿論場上交叉蔓延。

這些品牌中，蔚來和小鵬朝著四季度盈利繼續(xù)前進、小米汽車實現(xiàn)扭虧為盈、零跑/吉利/賽力斯營收與利潤雙雙增長等，向上之余也各有挑戰(zhàn)。

相較之下，原本作為優(yōu)等生的比亞迪、理想、廣汽等，由于凈利潤的持續(xù)下跌、甚至是由盈利轉(zhuǎn)向虧損，面臨一定的輿論壓力。

競爭態(tài)勢收緊，危機感如影隨形。

借著三季度成績的悉數(shù)發(fā)布，我們將用一篇文章，帶大家了解受關(guān)注較高的 10 家車企，他們在 Q3 的業(yè)績情況。

蔚來

蔚來 Q3 交付 87071 臺新車，營收 217.4 億元，雙雙創(chuàng)下歷史最佳成績。

同樣較為樂觀的數(shù)字，是 13.9% 的綜合毛利率和 14.7% 的汽車業(yè)務(wù)毛利，皆為三年來最高值。

即便如此，蔚來 Q3 依舊錄得 34.8 億元的虧損，但這一數(shù)字在同、環(huán)比上有超 30% 的收窄。

撐起蔚來 Q3 收入增加、虧損縮窄的最大助力，毋庸置疑是樂道 L90。這款上市兩個月便售出 21572 臺新車的車型，在蔚來透露的數(shù)字里，毛利率可保持在 15%-20% 區(qū)間，銷量與毛利率都有較好的表現(xiàn)。

在 5566 銷量增長平淡、螢火蟲本就屬于非主流市場的情況下，蔚來 Q4 扭虧為盈的另一個發(fā)力點，在于全新 ES8。李斌在財報會上透露，全新 ES8 將在 Q4 迎來交付量躍升，且單車毛利率超 20%。

研發(fā)費用「每季度 20 億元」（Q3 為 23.9 億元）的堅持下，蔚來開源節(jié)流的努力，集中在銷售、一般及管理費用上。

蔚來 Q3 在這方面支出了 41.8 億元，占總銷售成本的 23%，其目標是在 Q4 將該比例降至 12%。

增收減支的方法論都已經(jīng)明確了，這個在外界眼中數(shù)次陷入生死存亡時刻，但其對技術(shù)研發(fā)的長期堅持又多次得到驗證的品牌，能在 Q4 迎來它歷史性的一刻嗎？

小鵬

相較于蔚來，小鵬 Q3 的虧損幅度更小，但接下來，對小鵬而言更關(guān)鍵的是汽車毛利率能否回升。

小鵬 Q3 交付 116007 臺新車，營收 203.8 億元，凈虧損 3.8 億元，均為歷史最佳成績。

總體毛利率 20.1%，保持持續(xù)增長，汽車毛利率則繼續(xù)下降至 13.1%，單車均價從 2024 年同期 18.9 萬元下降至 15.6 萬元。

汽車毛利率與總體毛利率的差距，來自于利潤率 74.6% 的 23.3 億元的服務(wù)費用，Q4 該收入將與 Q3 持平，并且大眾還加碼投資，進一步成為 VLA2.0、圖靈 AI 芯片的客戶。

小鵬 M03 和 P7+ 保持穩(wěn)定且較為積極的銷量。前者穩(wěn)定月銷 1.5 萬臺左右，后者則在 5000-7000 臺的水平。

增程器是小鵬汽車毛利率提升的新機會。

小鵬已在 11 月推出了 X9 增程版，并表示訂單量遠超預(yù)期，P7+ 增程版也被拍到路透圖，2026 年小鵬將推出 7 款兼顧純電與增程動力的產(chǎn)品。

更長遠的未來，是對具身智能的押注。

何小鵬表示「公司的經(jīng)營的持續(xù)改善，讓我們更加篤定地投入物理 AI 的研發(fā)」，因此 Q3 加大了研發(fā)投入至 24.3 億元，同比增長 48.7%，以推動 VLA 2.0、Robotaxi 和人形機器人的發(fā)展。

多路線并行，小鵬對盈利之后的故事，有更多的想法。

理想

一年前大部分人可能不會想到，理想 2025 年會和蔚來、小鵬一起在 Q4 沖擊扭虧為盈目標。

理想在 Q3 交付 93211 臺新車，2024 年同期為 152831 臺；營收 273.6 億元，同比降低 36.2%；凈虧損 6.2 億元，2024 年同期為凈利潤 28 億元，是 2022 年第四季度以來首次虧損。

但與蔚來和小鵬不同的是，理想的虧損來自于其將 10 月末對 2024 款 MEGA 召回的預(yù)估成本計入 Q3 財報，計入后，理想 Q3 汽車利潤率為 15.5%，否則則為 19.8%。

若剔除這大概超 10 億元的成本，理想 Q3 將有數(shù)億元的盈利，但和 2024 年同期的 28 億元相比，下降幅度仍較為明顯。

相較于仍在產(chǎn)能爬坡的 i 系列，人們的目光更多聚焦于 2026 年 L 系列的大改款，李想稱 L 系列將用確定性的技術(shù)升級、交付節(jié)奏、用戶價值，「從容地回應(yīng)市場的不確定性」。

目前已知的產(chǎn)品點，是精簡的 SKU、全系標配 5C、提升豪華質(zhì)感、延續(xù)家族式設(shè)計等。此外，理想自研的車規(guī)級 AI 芯片 M100 將在 2026 年上車。

和小鵬相似的是，理想也打算向具身智能方向發(fā)展，在智能化領(lǐng)域的技術(shù)儲備，讓李想對第二個十年充滿信心，而人們更關(guān)注的，是 2026 年 L 系列大改款后，能否重新追趕問界、蔚來、小米等新老對手。

零跑

零跑或許是新勢力中 Q3 財報表現(xiàn)最好的品牌了。

零跑在 Q3 交付 173852 臺新車，營收 194.5 億元，凈利潤 1.5 億元，交付翻番、營收增長超 97%，以及讓零跑成為新勢力中少有的在 Q3 實現(xiàn)盈利的車企。

而 Q3 凈利潤相較 Q2 下滑了約 1000 萬元的原因，與零跑后續(xù)產(chǎn)品的鋪設(shè)密切相關(guān)。

接下來，除 9.78 萬起的 lafa5 外，零跑接下來還將推出 A10、D19 等不同價位的產(chǎn)品，這背后是研發(fā)投入、渠道擴張、團隊規(guī)模的擴大。

其中預(yù)計落在 20 萬級別的 D19，將會是零跑沖高的新嘗試。

今年 Q3，零跑綜合毛利率 14.3%，并未公布汽車毛利率，橫向與其他新勢力的綜合毛利率相比，這個數(shù)字算不上突出。

在 Q3 財報會上表示今年交付「有望突破 60 萬臺」的零跑，還希望能夠在 2026 年實現(xiàn)百萬年銷、50 億凈利。

交付量已經(jīng)在 10 月份突破 7 萬臺的零跑，有望在年內(nèi)沖擊 9 萬臺、甚至是 10 萬臺的單月交付量，其要考慮銷量攀升過后，如何用技術(shù)與對市場的嗅覺，嘗試用售價更高的產(chǎn)品保證收入的穩(wěn)定提升。

小米汽車

比零跑成長速度更驚人的，是小米汽車。

Q3 交付約 10.88 萬臺新車的小米，汽車及 AI 等創(chuàng)新業(yè)務(wù)收入 290 億元，同比增長 199.%，其中汽車收入 283 億元、售后服務(wù)及汽車金融等業(yè)務(wù)收入 7 億元；經(jīng)營盈利 7 億元，首次實現(xiàn)單季度經(jīng)營收益轉(zhuǎn)正。

近兩個月來，小米通過技改提效，加快了 SU7 Pro 和 Max 版本的交付，暫緩了產(chǎn)能問題，但其在財報會上提到，受限于部分供應(yīng)材料，除上述兩個版本外，其余產(chǎn)品的交付周期仍需等待提速。

SU7 和 YU7 的成功在前，傳聞中即將在 2026 年推出的 YU9、三款昆侖車型，以及一款曼島車型，自然受到高度期待。

綜合各方信息，三款昆侖車型或?qū)谴钶d 70 度和 90 度電池包的增程大型 SUV，而曼島則可能是搭載 95 度電 600 公里續(xù)航的增程房車。

如果說曼島的推出仍是一個未知數(shù)，那么可以預(yù)見，已經(jīng)有大量諜照且 2023 年末已經(jīng)有傳聞的昆侖，將會給理想、問界等深耕增程中大型 SUV 的品牌帶去不小的威脅。

極氪科技

與蔚來、小鵬類似，極氪科技的虧損也在明顯收窄。

極氪科技在 Q3 交付 140195 臺新車，其中極氪品牌交付 52860 臺、領(lǐng)克品牌交付 87335 臺，后者新能源車型占比已達 72.4%。

綜合之下，極氪科技 Q3 營收為 315.6 億元，凈虧損 3.1 億元，綜合毛利率 19.2%，汽車毛利率 15.6%，在同比上均有較為顯著的改善，但虧損較今年 Q2 增長 7%。

極氪科技 2025 年目光聚焦于高端車型，先后發(fā)布極氪 9X 和領(lǐng)克 900 兩款不同層級市場的大型 SUV，這兩款車在 10 月份中國大型 SUV 市場中，分別以 3762 臺和 7048 臺的成績，排名第六和第四名。

值得注意的是，極氪科技與吉利汽車的合并進程已進入最后階段，預(yù)計將在今年年底前完成交割，配合吉利內(nèi)部的資源整合舉措，極氪科技在組織效率、研發(fā)投入等方面的壓力或能進一步得到緩解。

作為極氪內(nèi)部的高端品牌，除極氪 9X 外，極氪今年并未推出更多全新車型，原有車型的煥新也并未提供較大程度的提升，以追趕市場進化，而人們最期待的增程版本推出，也未見身影。

隨著合并進入尾聲，我們明年能看到極氪科技產(chǎn)品與銷量的爆發(fā)嗎？

賽力斯

Q3 的賽力斯，呈現(xiàn)出「營收增長穩(wěn)健、毛利率創(chuàng)新高，但凈利潤同比微降」的復(fù)雜圖景。

其 Q3 營收 481.3 億元，同比增長 15.8%；毛利率 29.9%，同比提升 4.4 個百分點；凈利潤 23.7 億元，同比略降 1.7%，但環(huán)比上升 8.1%，盈利能力在季度間呈改善趨勢。

作為賽力斯的核心盈利能力，問界在 Q3 交付 12.4 萬臺新車，同比增長 12.2%，其中問界 M8 在首個完整交付季度便獲得了 6.5 萬臺的銷量，其與 M9 共同構(gòu)成的高端產(chǎn)品矩陣，有效拉高了整體毛利。

然而，問界 M8 純電版和問界新 M7 上市帶來的營銷開支，以及自建渠道和用戶服務(wù)體系的持續(xù)投入， 拉高了市場投入成本——銷售費用率 Q3 同比增長 3.5 個百分點至 14.6%。

賽力斯對未來的押注，不止是即將在明年推出的 M6，還有 11 月 5 日在港交所的上市。此次上市募資約 140 億港元，計劃將 40% 的募集資金投入技術(shù)研發(fā)，以推動其「國際化 + 智能化」發(fā)展。

總而言之，憑借高端車型實現(xiàn)的高毛利率，賽力斯，尤其是問界，已展現(xiàn)出「造血能力」。

如何在維持高端品牌形象和市場擴張投入之間找到最佳平衡點，是其接下來實現(xiàn)利潤與規(guī)模同步增長的關(guān)鍵。

吉利汽車

吉利汽車加快了逼近比亞迪的速度。

吉利汽車在 Q3 售出 76.1 萬臺新車，營收 891.9 億元，創(chuàng)下單季收入歷史新高，歸屬母公司擁有人的溢利為 38.2 億元，同比增長 59%。

銀河品牌是讓吉利 Q3 銷量同比增長 46% 的「功臣」。

今年 Q3 吉利共售出 44.3 萬臺新能源車型，新能源滲透率 58%，其中銀河品牌售出 32.7 萬臺，同比增長 170%，而吉利也在多個場合提到銀河是「最快達成年銷百萬的新能源品牌」。

今年是吉利，尤其是銀河品牌的產(chǎn)品大年，推出了星耀 8、銀河 A7、銀河 M9 等全新車型的同時，星愿、銀河 L7 EM-i 等原有車型也完成了煥新。

Q3 平均每月售出超 10 萬臺新車的銀河，也正籌劃著品牌向上。除 9 月 17 日上市的銀河 M9 外，銀河 V 系列首款旗艦產(chǎn)品 V900 也在 11 月 21 日的廣州車展上完成了亮相。

值得注意的是，根據(jù)吉利汽車集團 CEO、吉利汽車控股有限公司執(zhí)行董事淦家閱在 Q3 財報會上透露的信息，2026 年吉利汽車每個季度會有 1-2 款車型推向市場，合計「接近十來款」。

比亞迪

比亞迪放慢了銷量增長腳步。

比亞迪 Q3 售出 111.42 萬臺新車，去年同期為 112.9 萬臺；營收 1949.8 億元，同比下降 3.1%；歸母凈利潤 78.2 億元，同比降低 32.6%。

今年年初，王傳福在內(nèi)部會議上曾表示比亞迪要「從追求市占率轉(zhuǎn)向追求盈利質(zhì)量」，這一轉(zhuǎn)變在下半年開始顯現(xiàn)，產(chǎn)品售價不再像以往那么激進、主力車型的 SKU 版本也回歸緊湊。

不僅如此，比亞迪在今年前三季度投入了 437.48 億元進行研發(fā)，同比增加 31.3%。

有觀點認為，比亞迪加大研發(fā)投入的其中一個目的，是發(fā)力中高端車型市場——相較于平價車型，比亞迪在中高端市場并未展現(xiàn)出統(tǒng)治力。

面對國內(nèi)新能源購置稅政策退坡、市場由增量轉(zhuǎn)為存量，比亞迪在海外的動作愈發(fā)頻發(fā)。

今年前三季度，比亞迪在海外售出 70.16 萬臺新車，而隨著匈牙利工廠、土耳其工廠等海外工廠的投產(chǎn)，比亞迪的海外征程將全面鋪開。

腳步調(diào)整之下，多項財報數(shù)據(jù)下滑的數(shù)據(jù)，何時能得到趨勢的扭轉(zhuǎn)？

奇瑞

奇瑞 Q3 售出 74.76 萬臺新車，2025 年 Q1-Q3 累計售出 200.8 萬臺新車，其中新能源 58.8 萬臺。

今年前三季度，奇瑞收入 2148.3 億元，歸母凈利潤為 143.7 億元，分別實現(xiàn) 28%、17.9% 的同比增長。

新能源車型銷量在今年前三季度獲得 77.1% 的同比增長的原因在于，奇瑞今年推出了風(fēng)云（參數(shù)丨圖片） A9L、風(fēng)云 T8、捷途山海 L7 PLUS、全新智界 R7 等新車型，新能源全新車型占集團全新車型的超 75%。

「車海戰(zhàn)術(shù)」之下，風(fēng)云 A9L 成為中國新能源月度轎車排行榜中的前十常客、縱橫 G700 開啟預(yù)售后 100 小時訂單破 1 萬臺，全新智界 R7 也成功在 11 月份交付破萬等。

奇瑞的另一大亮點，在出海。

奇瑞前三季度累計出口 93.6 萬臺新車，同比增長 12.9%，時間來到 Q3，觀察奇瑞每月戰(zhàn)報不難發(fā)現(xiàn)，其每月出海銷量穩(wěn)定占據(jù)總銷量的 50% 左右的水平，出海勢能進一步擴大。

燃油車依舊是奇瑞銷售、出海的主力車型，明年我們能看見奇瑞新能源產(chǎn)品和燃油產(chǎn)品銷量「兩條腿走路」嗎？

上汽集團

上汽集團 Q3 整車批售 114.1 萬臺新車，營收 1694 億元，歸母凈利潤 20.8 億元，后者同比增長 644.9%。

營收和歸母凈利潤的增長，尤其是歸母凈利潤的大漲，更多來自于 2024 年同期不甚如意的財報數(shù)字：2024 年，上汽營收 1458 億元，同比下降 25.9%；歸母凈利潤 2.8 億元，同比大降 93.5%。

上汽這一年為了「復(fù)蘇」，做出了許多改變。

譬如新一批管理團隊的建立、收縮部分品牌團隊或產(chǎn)品線；又譬如與鴻蒙智行合作的尚界品牌出世并發(fā)布尚界 H5、智己發(fā)布煥新產(chǎn)品陣容并推出 LS9、名爵發(fā)力國內(nèi)市場等等。

現(xiàn)階段的上汽，要的或許不只是報表數(shù)字的改善，還有新的產(chǎn)品與技術(shù)體系的增強。

廣汽集團

相較之下，廣汽集團的調(diào)整還未開始見效。

廣汽在 Q3 售出 42.8 萬臺，營收 241.1 億元，同比下降 14.6%，歸母凈虧損 17.7 億元，同比擴大 27%。

盡管廣汽集團在近期陸續(xù)放出了建成國內(nèi)首條 60Ah 全固態(tài)電池產(chǎn)線、與華為乾崑合作推出啟境品牌、組建新一輪職業(yè)經(jīng)理人團隊等利好消息，但大部分利好最快仍需到 2026 年才開始驗證。

在埃安高度依賴的網(wǎng)約車市場降溫、日系車在中國市場仍處于蟄伏階段的情況下，廣汽目前能做的，除了上述新變化外，就是提高效率了。

廣汽在多個場合透露，業(yè)務(wù)效率提升約 50%、新車開發(fā)周期從 26 個月縮短到 18-21 個月，以及廣汽自稱的市場反應(yīng)速度快了 6 倍以上。

北汽藍谷

北極藍谷在 Q3 售出 4.4 萬臺新車，營收 58.7 億元，同比下降 3.5%，凈虧損 14.7 億元。

在北汽藍谷 4.4 萬臺新車中，極狐 3.45 萬臺的銷量是絕對的助力，占比 78.2%。極狐依靠 T1 在 9 月份破萬臺的銷量，填補了阿爾法 S5、阿爾法 T5 等老車型的銷量下跌。

只是，6.28 萬起的小車，始終只能在短時間內(nèi)拉起銷量，無法明顯改善財報表現(xiàn)。

享界的銷量提升，或許才是北汽藍谷扭虧為盈的關(guān)鍵。

綜合門戶網(wǎng)站銷量數(shù)據(jù)，享界 S9 在 Q3 中單月銷量從未突破 2000 臺大關(guān)，最為接近的是 7 月份的 1942 臺，而隨著 9 月份享界 S9T 的上市與交付，享界的銷量提升至 2311 臺，仍難實現(xiàn)盈利。

更多的期待，是官方公布的享界 S9T 上市 66 天大定訂單破 3 萬臺，這個數(shù)字最終能轉(zhuǎn)化成多少實際交付數(shù)據(jù)？

長城汽車

長城汽車在 Q3 售出 35.4 萬臺新車，營收 612.5 億元，同比上升 20.5%，凈利潤則同比下降 31.23% 至 23 億元。

相較于市面上其他品牌，長城汽車的新能源步伐算不上激進。

今年 Q3，長城汽車售出 11.8 萬臺新能源汽車，占總體銷量的 33.3%，但其同、環(huán)比增速分別為 49.2%、 20.6%，遠超整體銷量水平。

越野賽道依舊是長城汽車擅長的領(lǐng)域。通過第二代 Hi4 技術(shù)的助力，坦克、梟龍等品牌產(chǎn)品在越野或泛越野市場地位較為穩(wěn)健。

而在此之外，長城的 VLA 輔助駕駛大模型已上車魏牌、號稱高安全性的大禹電池也已在歐拉系列上應(yīng)用，呈現(xiàn)出多點發(fā)力的狀態(tài)。

從魏建軍近期對新能源車和燃油車的表態(tài)來看，長城在發(fā)展新能源汽車之余，也不會放棄燃油動力。彼時，我們能看到長城新能源和燃油的雙雙騰飛嗎？

（完）