騰訊押注的“虛擬社交”要上市，Soul成Z世代社交第一股候選？

11月27日，“AI+沉浸式社交”平臺Soul向港交所主板遞交上市申請，騰訊作為戰略投資者（不參與日常管理及業務運營）持股49.9%。

與傳統社交平臺依賴現實身份、看重外貌展示的邏輯不同，Soul以虛擬形象（Avatar）為載體，讓用戶在虛擬空間中完成真實的自我表達。根據弗若斯特沙利文報告，Soul是中國首個所有用戶均以Avatar進行互動的AI+沉浸式社交網絡平臺。

財務數據層面，據招股書顯示，Soul2022至2024年收入分別為16.67億元、18.46億元、22.11億元，2025年前八個月收入為16.83億元，2022至2024年收入復合增長率超15%。

盈利表現上，2022年，公司的經調整凈虧損（非國際財務報告準則計量）為2189.8萬元人民幣。隔年，Soul扭虧為盈，2023年及2024年，公司的經調整凈溢利（非國際財務報告準則計量）分別為3.61億元、3.37億元。截至2025年8月31日止八個月，公司的經調整凈溢利（非國際財務報告準則計量）為2.86億元。

現金流方面，截至2025年8月31日止八個月，Soul經營活動所得現金凈額為2.98億元，持有現金及現金等價物為2.9億元。

值得關注的是，輕資產運營模式使得Soul的毛利率始終保持行業高位水平，2022年、2023年、2024年、2025年前八個月分別為 86.3%、85.5%、83.7%，81.5%。

另外，用戶黏性數據也是平臺核心競爭力，Soul已呈現“高時長、高互動、高留存”三大特征。招股書中顯示，平臺累計注冊用戶約3.9億，2025年前八個月日均活躍用戶（DAU）約1100萬，用戶日均使用時長超50分鐘，人均每日發出點對點私信交流約75條，月均三個月用戶留存率達80%。

變現模式上，Soul 主要通過情緒價值服務及廣告兩大途徑實現盈利，其中情緒價值服務為核心收入來源。

招股書中顯示，截至2025年8月31日止八個月，公司來自情緒價值服務的收入占總收入90.8%，每名付費用戶的月均收入為人民幣104.4元，在中國AI+沉浸式社交平臺中排名第一。

根據公司的戰略，本次Soul香港IPO募資金額將用于AI能力研發、全球范圍拓展、用戶群擴大、各類內容開發，以及用作營運資金及一般企業用途。

“總體來看，Soul的上市是一次面向中長期發展的戰略性融資，而非短期套利型動作，借助資本市場加速 AI 與虛擬社交布局，推動業務升級。從用戶基礎與產品定位看，其在Z世代虛擬社交領域已形成一定優勢，有望成為該賽道的重要玩家。”晶捷品牌咨詢創始人、品牌戰略專家陳晶晶對《鳳凰WEEKLY財經》表示，但當前收入高度依賴虛擬物品與會員付費，商業模式單一，疊加監管趨嚴與獲客成本上升，未來增長的不確定性仍然存在。Soul能否持續擴張，關鍵在于提升用戶黏性、實現變現多元化，并強化合規能力。