關稅戰拆穿了一個長期謊言，匯率對出口影響沒那么大！

關稅戰拆穿了金融市場上一個長期存在的謊言——市場普遍認為，匯率調整對出口貿易的影響極大。

我曾在國務院發展研究中心工作，期間牽頭組織每年的中國金融改革高層論壇，央行貨幣政策委員會委員及央行相關領導都會參會。在探討外匯政策或貨幣政策時，與會者總會關注匯率變動可能給出口貿易帶來的消極影響，也普遍將對外貿易視為貨幣政策（尤其是外匯政策）調整的重要參考因素。

但回顧特朗普執政時期不斷加碼、花樣翻新的關稅戰，再結合當前局勢復盤后會發現：“匯率對中國出口企業的出口表現影響顯著”這一判斷，實則是金融行業和市場長期存在的誤區，甚至可以說是一個謊言。

結合中國經濟特點及中國產業鏈在全球的地位來看，匯率對出口貿易的實際影響微乎其微。若認同這一結論，就意味著央行在制定貨幣政策（尤其是匯率政策）時，對外貿易并非當前需要重點考量的因素。

我們先從實證角度復盤這一問題。

傳統邏輯認為：若人民幣兌美元走強，意味著中國出口商品以美元計價的成本上升。例如，100元人民幣的出口商品銷往美國時，人民幣升值會導致美國消費者需支付更多美元，進而削弱中國商品在美國市場的競爭力——這正是“匯率影響出口”的核心邏輯。

但2018年3月起，特朗普政府突然對中國發動關稅戰，截至2020年特朗普離任時，已對中國輸美約2500億美元商品加征25%關稅。即便如此，2018年后中國對美出口并未出現大幅下滑，反而在2024年創下歷史新高。

要知道，25%的關稅增幅遠大于匯率常規波動幅度，而中國企業的市場騰挪能力、中國商品的性價比競爭力，使得這種高強度關稅都未能逆轉出口趨勢，更遑論匯率波動的影響。

2025年初以來，特朗普再度以“分攤零關稅”“對等關稅”為名，對中國商品加征20%關稅。但據數據顯示，2025年上半年中國對美出口仍再創新高。這一系列階段性數據充分證明，即便關稅大幅加征，其對出口的實際影響也遠低于市場預期。

再從匯率波動本身的影響來看。

復盤2015年以來的十年間，人民幣兌美元匯率雖有漲有跌，但可得出三個核心結論：第一，人民幣升值年份（如某一年升值3%-5%），中國出口并未出現明顯下滑；第二，人民幣貶值年份（如某一年貶值3%-5%），中國出口也未出現顯著增速；第三，從微觀層面看，人民幣匯率變動并未對出口型上市公司的收入和利潤產生明顯影響。

需要明確的是，人民幣匯率的年波動幅度通常有限：多數年份波動在3%-5%，即便波動最大的年份也基本控制在10%以內。

這種波動幅度既未對出口形成明顯的刺激或抑制作用，也未顯著影響出口企業的經營業績。背后原因主要有兩點：

其一，中國企業長期適應國內“內卷式”價格競爭，出口制成品的價格優勢遠不止0.1%或1%，而是遠超常規匯率波動幅度，這使得匯率變動對價格競爭力的影響被大幅稀釋。

其二，中國出口企業長期依賴低價競爭策略。若通過匯率貶值刺激出口，企業往往會進一步降價以消化匯率變動帶來的“紅利”，這不僅不會實質性提升出口效益，反而會加劇行業內的低價競爭亂象，形成惡性循環。

綜上，實證分析表明，金融市場長期信奉的“匯率對出口影響極大”的觀點，并不適用于當前中國的經濟結構與產業格局。

基于此，央行在制定貨幣政策（尤其是匯率政策）時，無需將對外貿易作為核心考量因素——其實際影響遠沒有市場想象中直接且顯著。

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