馬化騰，悶聲發(fā)大財(cái)

凈利潤705.51億元，同比增長18%。

來源：鹽財(cái)經(jīng)

作者：閏然 編輯：寶珠

騰訊又交出了一份很“騰訊”的財(cái)報，用實(shí)際行動印證了只務(wù)正業(yè)、專心搞錢的重要性。

11月13日，騰訊發(fā)布今年第三季度財(cái)報，實(shí)現(xiàn)營收1928.69億元人民幣，較2024年同期的1671.93億元同比增長15%；經(jīng)營盈利635.54億元，同比增長19%；經(jīng)調(diào)整凈利潤705.51億元，同比增長18%。

11月13日，騰訊發(fā)布今年第三季度財(cái)報，實(shí)現(xiàn)營收1928.69億元人民幣

截至目前，騰訊在2025年前三季度累計(jì)收入總金額為5573.95億元，較2024年同期（4878.11億元）同比增長14%。

營收、利潤雙雙實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長，在頭部互聯(lián)網(wǎng)公司中已是稀缺的增長韌性。并且，騰訊的自由現(xiàn)金流已經(jīng)達(dá)到585億元，現(xiàn)金凈額環(huán)比激增37%至1024億元，財(cái)務(wù)盤面相當(dāng)穩(wěn)健。

這一次，推動增長的關(guān)鍵因素是AI。

在本季財(cái)報中，AI一詞被提到了11次，成為貫穿財(cái)報的關(guān)鍵詞。騰訊公司總裁劉熾平在財(cái)報后的電話會上指出，AI在騰訊本季度的營收和毛利水平上都做出了不小的貢獻(xiàn)。

這傳遞出一個信號：AI并非空泛的概念，它真實(shí)地增加了互聯(lián)網(wǎng)公司的營收。并且目前來看，效果顯著。

而放眼行業(yè)，圍繞AI的競爭仍在持續(xù)升溫。2025年11月17日，阿里巴巴正式推出“千問APP”公測版，全力進(jìn)軍AI to C市場，最近，字節(jié)跳動的豆包也開始“聊天帶貨”。

在AI的驅(qū)動下，互聯(lián)網(wǎng)大廠正逐步告別過去那種收縮、保守和略顯悲觀的氛圍，轉(zhuǎn)向一個更廣闊的新階段，它更加積極、技術(shù)含量更高，但同樣有殘酷的一面。

這里插播一條課程資訊：

報名「吳世春·西安出行活動」，1月23日-25日，吳世春將親自帶隊(duì)100家企業(yè)家，去陜西西安線下游學(xué)，走進(jìn)科技制造產(chǎn)業(yè)，打開萬億賽道藍(lán)海。

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01

AI出盡風(fēng)頭

騰訊的這份業(yè)績并非偶然。回溯2005年10月，劉熾平協(xié)助馬化騰完成第二次組織架構(gòu)調(diào)整，以事業(yè)部制度打破了社交業(yè)務(wù)的單一依賴，為后續(xù)游戲、金融科技、廣告等業(yè)務(wù)的并行生長埋下伏筆。

更關(guān)鍵的是，這次調(diào)整塑造了騰訊“戰(zhàn)略投資+業(yè)務(wù)協(xié)同”的雙重基因——在文化娛樂、游戲、大消費(fèi)等領(lǐng)域的龍頭布局，規(guī)避了單一賽道的周期風(fēng)險，還為生態(tài)協(xié)同提供了豐富的場景土壤。

如今在國內(nèi)幾家科技巨頭當(dāng)中，論綜合規(guī)模和盈利，騰訊都是表現(xiàn)最為全面的公司。二十年過去，真正支撐起騰訊這份“穩(wěn)健”的，仍是那幾臺老引擎。

騰訊首先是一家游戲平臺公司，游戲業(yè)務(wù)依然是頭號現(xiàn)金牛。最新財(cái)報顯示，騰訊游戲業(yè)務(wù)繼續(xù)保持著高增長，總收入為636億元。其中，本土市場游戲收入428億元，同比增長15%；國際游戲收入首次突破200億元，達(dá)208億元，同比暴增43.4%，超預(yù)期14.8%，成為最大亮點(diǎn)。

其次，騰訊是一家金融科技公司，商業(yè)支付、理財(cái)和云服務(wù)收入占比超3成。今年第三季度，騰訊金融科技與企業(yè)服務(wù)收入582億元，同比增長10%。

第三是廣告業(yè)務(wù)，騰訊的廣告業(yè)務(wù)帶動收入362億元，同比增長21%，毛利率提升至57%，該業(yè)務(wù)已經(jīng)連續(xù)十二個季度保持兩位數(shù)增速。

可以看到，騰訊三大核心業(yè)務(wù)板塊收入均實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)同比增長，沒有一項(xiàng)拖了后腿。

三大業(yè)務(wù)之后，才是人們更為熟悉的騰訊社交網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)。第三季度，騰訊在視頻號、騰訊音樂、騰訊視頻等社交網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)方面收入323億元，同比增長5%。用戶生態(tài)方面，微信月活用戶達(dá)14.14億，基本盤穩(wěn)固，但增速放緩，QQ月活用戶量繼續(xù)下滑。

這波業(yè)績里， AI把風(fēng)頭搶得明明白白。騰訊在財(cái)報中強(qiáng)調(diào)了AI對每一個核心業(yè)務(wù)板塊的貢獻(xiàn)。

騰訊財(cái)報中的業(yè)務(wù)回顧與展望內(nèi)容中多次提起AI

AI具體是如何推動收入增長的？騰訊在財(cái)報開頭中寫道：“我們對AI的戰(zhàn)略投入，不僅為我們在廣告精準(zhǔn)定向及游戲用戶參與度等業(yè)務(wù)領(lǐng)域帶來助益，也帶來了編程、游戲以視頻制作領(lǐng)域的效率提升。”

最直觀的是廣告業(yè)務(wù)。劉熾平在電話會上提到，本季度廣告收入增長中約有一半來自于AI驅(qū)動的廣告技術(shù)帶來的ECPM（有效千次展示成本）提升。也就是說，AI通過數(shù)據(jù)分析，可以將廣告精準(zhǔn)地展示給目標(biāo)人群，使得廣告的點(diǎn)擊率和轉(zhuǎn)化率大幅提升，推高了廣告位的價格。

AI提升廣告點(diǎn)擊率的效果已經(jīng)得到了驗(yàn)證。騰訊首席戰(zhàn)略官 James Mitchell 此前曾表示，歷史上橫幅廣告點(diǎn)擊率約 0.1%，信息流廣告約 1%，而 AI 已使部分廣告點(diǎn)擊率飆升至 3.0%，增長潛力仍待挖掘。

在金融科技與企業(yè)服務(wù)方面，騰訊在財(cái)報中寫道，企業(yè)服務(wù)收入同比增長十幾個百分點(diǎn)，受益于云服務(wù)的收入增長，其中包括企業(yè)對AI相關(guān)服務(wù)需求上升帶動的增長。

2025年第三季度財(cái)報顯示，騰訊在金融科技及企業(yè)服務(wù)方面收入同比提高10%

云服務(wù)是通過互聯(lián)網(wǎng)提供算力的服務(wù)，是數(shù)字世界中的基礎(chǔ)資源，因此成為科技巨頭重點(diǎn)布局的對象。劉熾平在電話會上表示：“若沒有 AI 芯片供應(yīng)限制，我們的云收入本應(yīng)增長得更快。”

在游戲方面，劉熾平提到，游戲用戶參與度和內(nèi)部流程提效也同樣受益于AI的投入。

AI對游戲的助力主要體現(xiàn)在提升用戶體驗(yàn)上。今年3月，《和平精英》引入了DeepSeek大模型，推出AI助手和AI隊(duì)友為玩家提供游戲指導(dǎo)和對局陪伴，根據(jù)QuestMobile的統(tǒng)計(jì)，當(dāng)月，《和平精英》的用戶時長同比增長了16%。

事實(shí)上，從2024年第四季度開始，騰訊就頻繁在財(cái)報中提到AI，而此前的三個季度，AI在財(cái)報中出現(xiàn)的次數(shù)寥寥無幾。目前來看，騰訊的AI戰(zhàn)略藍(lán)圖正在兌現(xiàn)，并為騰訊賺到了真金白銀。

02

新的角逐

AI的出現(xiàn)，為互聯(lián)網(wǎng)大廠們提供了一個清晰的、令人興奮的新增長故事，但眾所周知，這個新故事格外昂貴。

市場敏銳地察覺到，當(dāng)其他科技大廠都在AI基建上瘋狂砸錢、搞“軍備競賽”的時候，騰訊選擇了反其道而行之——直接調(diào)低了資本開支。

財(cái)報顯示，騰訊在這一季度的資本開支環(huán)比下降超過32%，只有129.8億元。騰訊還下調(diào)2025年全年資本開支指引，不過其表示，資本開支的下調(diào)受全球AI芯片供應(yīng)鏈階段性緊張的影響，并非AI戰(zhàn)略收縮。

似乎，騰訊不急于在AI基建上“秀肌肉”。

騰訊更注重將技術(shù)無縫融入現(xiàn)有的生態(tài)當(dāng)中，比如將AI與微信生態(tài)系統(tǒng)的獨(dú)特組成部分相連接，包括公眾號、視頻號，以及微信內(nèi)數(shù)百萬個小程序，核心訴求是提升C端體驗(yàn)與業(yè)務(wù)效率。

騰訊之前還死磕自家混元大模型，后來發(fā)現(xiàn)“外面的世界更精彩”——最顯著的變化是在2025年初放棄了單一依賴自身底層模型混元，以元寶為代表的AI應(yīng)用嘗試接入DeepSeek，加速滲透進(jìn)騰訊核心場景。

騰訊元寶接入DeepSeek

正如財(cái)報中所呈現(xiàn)的，游戲、廣告等核心業(yè)務(wù)還在賺錢，AI已經(jīng)能幫著增效，無需過于激進(jìn)的投入，騰訊更關(guān)注如何將AI轉(zhuǎn)化為業(yè)務(wù)增長點(diǎn)。

AI是重資本賽道，投入強(qiáng)度的差異，凸顯了巨頭們的處境與戰(zhàn)略取舍。相比于騰訊 “精打細(xì)算式投入”， 阿里對AI的押注顯得更為決絕。

今年2月，阿里宣布未來三年將投入超過3800億元，用于建設(shè)云和AI硬件基礎(chǔ)設(shè)施，總額超過去十年總和。這也創(chuàng)下中國民營企業(yè)在云和AI硬件基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域有史以來最大規(guī)模投資紀(jì)錄。

在阿里內(nèi)部，AI被直接推到了“突破流量瓶頸”的核心位置，其戰(zhàn)略核心清晰指向“AI時代的新入口”，一邊筑牢B端基礎(chǔ)設(shè)施，一邊全力爭奪C端用戶心智。

為了搭建“全棧AI”體系，阿里在去年年底完成關(guān)鍵組織調(diào)整：將通義千問一分為二，模型層留守阿里云夯實(shí)技術(shù)根基，2C產(chǎn)品劃歸信息智能事業(yè)群專攻商業(yè)落地。

這場布局的關(guān)鍵落子，是最近正式公測的千問APP。這是通義APP和夸克AI對話助手的“縫合升級版”，全面對標(biāo)ChatGPT，搭載最新的Qwen3-Max模型，不光會聊天，還想要聯(lián)合淘寶、高德、閃購、支付寶搞出一套“全家桶聯(lián)動”。

最近正式公測的千問APP，全面對標(biāo)ChatGPT

有分析認(rèn)為，阿里對AI重金押注背后，是阿里電商業(yè)務(wù)承壓。但問題來了，阿里生態(tài)內(nèi)各業(yè)務(wù)線節(jié)奏不一，現(xiàn)在要讓千問當(dāng)“總管家”，怎么串起來，遠(yuǎn)比技術(shù)迭代更具考驗(yàn)。

騰訊與阿里的AI戰(zhàn)略分野，本質(zhì)是兩家巨頭基于各自商業(yè)底盤的路徑選擇——一個押注新入口破局，一個深耕原有的生態(tài)增效。

另一家互聯(lián)網(wǎng)大廠字節(jié)跳動也值得關(guān)注。最近越來越多用戶發(fā)現(xiàn)，豆包開始“上鏈接”了。

人們注意到，在與豆包對話時，回復(fù)可能會嵌入電商鏈接，尤其是涉及消費(fèi)類的對話。AI不僅提供了信息，還提供了電商交易的入口。

互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的競爭本質(zhì)從未改變：誰掌握流量入口，誰就掌握商業(yè)主動權(quán)。京東入局外賣是爭奪本地生活流量，拼多多加碼短視頻是搶占用戶時長，而AI聊天助手的崛起，正在重塑新一代流量分發(fā)樞紐。

但國內(nèi)AI應(yīng)用仍未進(jìn)入“躺贏期”，行業(yè)仍處于關(guān)鍵淘汰賽階段。第三方機(jī)構(gòu)QuestMobile發(fā)布的2025年三季度AI應(yīng)用行業(yè)報告顯示，豆包以1.72億月活排名第一，把DeepSeek的1.45億甩在身后；騰訊元寶、即夢AI、Kimi這些二梯隊(duì)選手，月活都在千萬級別。不過，國內(nèi)還沒有哪個AI應(yīng)用能穩(wěn)定突破億級日活。

2025年9月活躍用戶規(guī)模TOP10互聯(lián)網(wǎng)/AI科技企業(yè)原生APP/圖源：QuestMobile

執(zhí)行效率、交互體驗(yàn)、內(nèi)容準(zhǔn)確性仍是決定勝負(fù)的核心變量，誰能率先解決這些痛點(diǎn)，誰才能真正拿到AI時代的入場券。

無論是阿里的激進(jìn)，還是騰訊的審慎，巨頭們都沒閑著。它們一邊親自下場主導(dǎo)核心賽道，一邊通過戰(zhàn)略投資廣泛布局AI初創(chuàng)公司、大模型、AI芯片等上下游環(huán)節(jié)，構(gòu)建自己的產(chǎn)業(yè)護(hù)城河。互聯(lián)網(wǎng)巨頭的AI產(chǎn)業(yè)的競爭已從技術(shù)比拼，演進(jìn)為流量入口、商業(yè)閉環(huán)與產(chǎn)業(yè)生態(tài)的全面博弈。

這場新的博弈，沒有既定答案，卻注定重塑中國互聯(lián)網(wǎng)的競爭規(guī)則。

*免責(zé)聲明：本文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表創(chuàng)業(yè)家立場。

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