【觀察】阿里單季經營利潤猛降85%，到底是啥原因？

11月25日，阿里巴巴集團發布了截至2025年9月30日止季度及六個月業績。

財報顯示，該季度阿里收入為人民幣2477.95億元，同比增長5%。若不考慮高鑫零售和銀泰的已處置業務的收入，同口徑收入同比增長將為15%。

經營利潤為53.65億元，同比下降85%，主要由于經調整EBITA的減少所致。經調整EBITA（息稅及攤銷前利潤）同比大幅下降78%至90.73億元。對此，阿里解釋稱，主要歸因于對即時零售、用戶體驗以及科技的投入，部分被阿里中國電商集團的雙位數收入增長、云業務的持續增長所帶來的經營業績改善，以及多項業務運營效率的提升所抵銷。

第二財季，阿里凈利潤為206.12億元，同比下降53%，主要由于經營利潤的減少所致。截至2025年9月30日止季度，非公認會計準則凈利潤為人民幣103.52億元，相較2024年同期的人民幣365.18億元下降72%。

阿里第二財季核心業績數據

截至2025年9月30日止六個月，阿里收入為4954.47億元，同比增長3%；凈利潤為629.94億元，同比下降7%。

本季度，阿里繼續推進即時零售戰略，大幅擴大業務規模。作為戰略的一部分，該公司加速將天貓上的品牌接入即時零售頻道。截至2025年10月31日，約3500個天貓品牌將其線下門店接入即時零售業務。

阿里的即時零售主要依托淘寶閃購。該業務自今年4月上線以來發展迅猛。據阿里巴巴中國電商事業群CEO蔣凡此前透露，到8月，其日訂單峰值達1.2億單，周日均訂單量達8000萬單；閃購整體的月度交易買家數達3億，和今年4月對比增長了200%。運力規模方面，閃購的日均活躍騎手超過200萬，相比四月增長3倍。

這一成績的取得與此前激烈的“外賣大戰”緊密相關。在與美團和京東的競爭中，阿里大力投入資源，4月底上線“餓補超百億”，7月2日淘寶閃購宣布將在12個月內直補消費者及商家共500億元。盡管大規模投入在一定程度上壓縮了利潤空間，但換來了業務的快速增長和用戶規模的顯著提升。

值得一提的是，第二財季，阿里云智能集團收入為398.24億元，總收入及不計阿里并表業務的收入同比增長分別加速至34%及29%。阿里稱，這一增長勢頭主要由公共云業務收入增長所驅動，其中包括AI相關產品采用量的提升。

阿里巴巴集團首席執行官吳泳銘表示：“我們正處于投入階段，構建AI技術和基礎設施平臺，以及生活服務與電商結合的大消費平臺，創造長期戰略價值。本季度，我們在這些領域大力戰略投入，AI+云、大消費兩大核心業務保持強勁增長。”

據吳泳銘介紹，不斷提升的AI需求推動阿里云智能集團收入進一步加速，季度收入同比增長34%，其中AI相關產品收入連續第九個季度實現三位數增長。

另據阿里巴巴集團首席財務官徐宏介紹，阿里的核心業務收入保持強勁增長，AI收入在云外部商業化收入占比提升，客戶管理收入同比增長10%。他還強調，阿里將利潤及自由現金流投向未來布局，短期盈利能力預計將有所波動。過去4個季度，阿里在AI+云基礎設施的資本開支約1200億元人民幣。

在9月的云棲大會上，阿里云宣布全棧AI能力升級，涵蓋從前沿AI基礎模型到高性能AI基礎設施，包括服務器、高性能網絡、分布式存儲、智算集群、人工智能平臺（PAI）以及模型訓練推理服務。

現金流方面，阿里第二財季經營活動產生的現金流量凈額為100.99億元，相較2024年同期的314.38億元大幅下降68%。自由現金流為凈流出218.40億元，相較2024年同期的凈流入137.35億元有所下降。阿里方面表示，自由現金流的下降主要歸因于對即時零售的投入以及云基礎設施支出增加。截至9月30日，阿里的現金及其他流動投資為5738.89億元。

盡管利潤下滑，現金流大幅減少，但阿里美股盤前漲超4%。截至11月24日美股收盤，阿里報160.73美元，漲5.1%，市值為3835億美元。

來源 | 界面新聞 作者 | 宋佳楠 版式 | 麥兜