巨虧34.8億！留給李斌反擊的時間不多了

11月25日，蔚來2025年第三季度財報新鮮出爐，數(shù)據(jù)十分亮眼。

交付量創(chuàng)下歷史新高、營收同比增長16.7%至217.9億元、毛利率攀升至近三年峰值、凈虧損34.805億元，已大幅收窄超過三成......堪稱"史上最強"季報。

●圖源：蔚來

然而，在這份光鮮背后，蔚來創(chuàng)始人李斌正在經歷一場與時間的賽跑。

此前他曾多次公開表態(tài)，今年四季度必須實現(xiàn)盈利，這將是蔚來成立11年來的首次季度盈利。

但距離年底僅剩30多天，置換補貼退坡沖擊著中低端車型，產能壓力持續(xù)加大，外加市場競爭愈發(fā)激烈。

留給他的時間，真的不多了。

交付新高背后的喜與憂

蔚來三季度的交付數(shù)據(jù)確實令人振奮。

87,071臺的交付量，不僅創(chuàng)下歷史紀錄，更讓蔚來在造車新勢力中重新站穩(wěn)了腳跟。

細看品牌構成，蔚來品牌交付約3.69萬輛，樂道品牌約3.77萬輛，螢火蟲品牌約1.25萬輛，形成了從10萬到80萬元價格區(qū)間的完整產品矩陣。

除了三品牌戰(zhàn)略的協(xié)同效應持續(xù)發(fā)力，更不得不提兩款爆款車型的強勢表現(xiàn)。

樂道L90，上市僅86天交付突了破3萬臺，平均每4分鐘就有一臺車完成交付；不僅連續(xù)三個月穩(wěn)居純電大型SUV銷量榜首，而且持續(xù)刷新著該細分市場的最快交付速度紀錄。

●圖源：微博@樂道汽車

更讓業(yè)界矚目的是全新ES8的表現(xiàn)，在正式交付開啟后的41天內達成了第10,000臺新車交付，創(chuàng)造了40萬元以上純電車型交付破萬的最快紀錄。

數(shù)據(jù)亮眼無可厚非，但背后的隱憂業(yè)已浮現(xiàn)。

四季度的交付指引從最初內部目標的15萬臺，已經下調至12萬-12.5萬臺。

李斌在財報電話會上表示，置換補貼退坡對市場產生了較大影響，整個行業(yè)應該不會產生像去年一樣的翹尾效應。

這一調整，反映的是蔚來產品結構的變化。

樂道L60等中低價車型受到政策影響更為明顯，而全新ES8等高毛利車型雖然訂單強勁，但依舊難以完全彌補銷量缺口。

●圖源：微博@蔚來

更值得關注的是，蔚來的平均售價在持續(xù)下滑，三季度已經降至22.05萬元，同比減少了4.9萬元。

主要還是受到了售價更低的螢火蟲品牌銷量占比提升的影響。

雖然多品牌戰(zhàn)略幫助蔚來擴大了市場覆蓋面，但也不可避免地稀釋了品牌溢價能力。

如何在銷量增長和品牌定位之間找到平衡，將成為蔚來必須面對的長期課題。

盈利曙光與暗流涌動

毛利率的提升是本次財報最亮眼的部分。

三季度整車毛利率創(chuàng)近三年來新高，達到了14.7%，預計四季度將進一步提升至18%。

其中全新ES8的毛利率超過20%，ES6和EC6的毛利率更是達到或超過25%。

●圖源：蔚來

這主要得益于蔚來產品結構的優(yōu)化和成本控制能力的提升。

李斌和CFO曲玉曾經多次強調，高毛利車型的強勁表現(xiàn)是盈利信心的核心支撐。

全新ES8目前庫存訂單已排產至2026年4月，單月產能正在向1.5萬臺的目標沖刺。

樂道L90雖然受到置換補貼退坡的影響，但其毛利率仍然保持在15%-20%之間，將繼續(xù)貢獻可觀的利潤。

●圖源：微博@樂道汽車

然而，盈利之路并非坦途。比亞迪、問界等競品的價格戰(zhàn)持續(xù)升溫，中端市場空間正被不斷擠壓。

更值得警惕的是，預計明年會有多款搭載大容量電池的增程車型上市，其純電續(xù)航里程將得到大幅提升，甚至接近同級別的純電水平。

這對一直堅持純電路線的蔚來而言，或將構成新的考驗。

同時，來自蔚來內部的挑戰(zhàn)同樣不可小覷。

全新ES8需要在12月實現(xiàn)單月1.5萬臺的交付目標，產能爬坡壓力巨大，這對供應鏈管理提出了極高的要求。

●圖源：微博@蔚來

此前有消息稱，蔚來已向合肥市政府提交請求，在10月底前緊急招聘1000人以提升產能。

這種"臨陣磨槍"的做法，雖然能解燃眉之急，但也反映出蔚來在產能規(guī)劃上的被動性。

而做空機構的指控，則是另一個潛在風險。

此前有機構指控蔚來虛增電池收入等爭議，盡管蔚來方面予以否認，但這些指控確實影響了資本市場信心。

要知道，在沖刺盈利的關鍵時刻，任何負面消息都可能被放大，進而影響投資者判斷。

李斌的背水一戰(zhàn)

李斌將四季度盈利視為"必須實現(xiàn)的答卷"，不僅在公開場合反復強調，更將其列為個人四季度VAU（目標與過程管理工具）的第一條。

這不僅是對財務的考量，更是打破用戶信任危機的關鍵。

他曾在內部會議上直言，有30%-40%的潛在用戶因擔憂蔚來倒閉而放棄購車。

換句話說，盈利，已經成為當下證明蔚來能健康活著的最有力方式。

●圖源：微博@蔚來

為此，蔚來推行了全方位的改革。

CBU（基本經營單元）機制的引入，讓每個業(yè)務單元都成為獨立的經營主體，打破了過去"大鍋飯"的局面。

通過提升效率將研發(fā)費用從每季度30億縮減至20億，并保持了全棧自研的能力。

銷售管理費用占比被壓降至營收的10%以內，這種精準控費的做法，展現(xiàn)了蔚來在成本控制上的決心。

當然，技術降本也發(fā)揮了重要作用。

自研神璣NX9031芯片替代英偉達方案，可實現(xiàn)單車節(jié)省1萬元；全域操作系統(tǒng)SkyOS可降低軟件成本40%。

●圖源：微博@李斌

這些自研技術的規(guī)模化應用，不僅優(yōu)化了成本結構，也強化了蔚來的技術護城河。

據(jù)李斌透露，目前正在尋求將自研芯片對外銷售的路徑，包括向汽車行業(yè)及非汽車行業(yè)如機器人領域推廣，這可能成為蔚來新的收入來源。

從結果來看，換電網絡的持續(xù)投入已經開始顯現(xiàn)回報。

截至10月31日，蔚來在全球已累計建成換電站3,614座，充電站4,801座，充電樁27,396根。

10月26日，蔚來換電突破9,000萬次，平均每0.86秒就有一臺車從換電站"滿電出發(fā)"。

●圖源：微博@蔚來

獨特的補能體驗，已經成為蔚來區(qū)別于其他品牌的重要標志。

但李斌也清醒的認識到了，盈利不能僅靠收縮費用，其根本還是在于多賣車。

他在內部強調："每多交付一臺ES8，盈利的概率就會增加一點。"這種務實的態(tài)度，標志著蔚來從規(guī)模擴張向質量經營的重要轉變。

萬眾期待的答案

蔚來的三季度財報像一場及時雨，緩解了市場的焦慮。

交付、營收、毛利率等多項新高，展現(xiàn)了其產品力和運營效率的提升。

多品牌戰(zhàn)略初見成效，技術自研成果開始顯現(xiàn)，成本控制能力不斷增強......這些積極因素共同構成了蔚來沖擊盈利的底氣。

更關鍵的是，公司現(xiàn)金儲備環(huán)比增長近百億至367億元，實現(xiàn)了正向經營性現(xiàn)金流和自由現(xiàn)金流，為四季度沖刺提供了彈藥。

如果四季度盈利目標達成，蔚來將成為中國首家實現(xiàn)單季盈利的高端智能電動車企。

但下調的交付指引、激烈的市場競爭、緊張的產能時間表，無一不是艱難考驗。

●圖注：2025年11月25日，蔚來11歲了

"如果能兼顧長期目標和短期執(zhí)行，我們就能成為一流的企業(yè)。"

李斌的背水一戰(zhàn)，不僅關乎財報數(shù)字，更關乎蔚來的品牌信譽和長期生存能力，這已經成為觀察整個行業(yè)發(fā)展的一個重要窗口。

從長遠來看，蔚來已經勾勒出2026年的發(fā)展藍圖：

上半年沖擊5萬輛月銷，推出三款大型新車，自研芯片對外銷售，螢火蟲和樂道加速出海。

這些規(guī)劃的落地，都依賴于四季度盈利所帶來的資金支持和品牌溢價。一旦失守，不僅后續(xù)戰(zhàn)略推進將受影響，用戶信心也可能再次動搖。

對于蔚來而言，盈利才是其穿越行業(yè)周期的起點。

當純電市場的紅利持續(xù)釋放，當技術投入開始轉化為商業(yè)回報，這家堅持純電路線的車企能否在生死時速的沖刺中笑到最后？

答案，很快就要揭曉了。

*編排 | 黃家俊 審核 | 黃家俊

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