出海收入破千億，創新藥板塊的下一站在哪里？

在前不久落幕的第76屆美國肝病研究協會(AASLD)年會上，中國創新藥企以六項重磅研究成果,向世界展示其在乙肝、丁肝等難治性肝病領域的突破性進展。這也是今年以來中國醫藥企業繼ASCO、ESMO之后，在國際學術盛會上的又一次精彩亮相。毫無疑問，我國醫藥企業正從昔日的“跟隨者”轉變為“引領者”，國際影響力日益提升。

在此背景下，醫藥板塊尤其是創新藥賽道備受投資者關注。隨著國產創新藥研發實力的不斷崛起，聚焦港股創新藥龍頭的港股通創新藥ETF南方（159297），有望成為投資者布局市場的利器。

創新藥行業景氣持續上行

2025年我國創新藥行業的復蘇，并非簡單的估值修復，而是行業技術創新爆發與商業化進展交相輝映的結果。

技術層面，相關機構數據顯示，當前中國已成為全球生物醫藥第二大創新源頭，近30%的全球創新管線來自中國，ADC、雙抗、細胞治療等領域位居全球第一梯隊。此外，根據國家藥監局數據，2024年共有22個新生物制品獲批，全年批準上市1類創新藥48個品種，再創新高。2015至2024年，中國研發的活躍狀態創新藥數量累計達3575個，超越美國居全球首位。

商業化層面，國內創新藥最開始以License-in（許可引進）模式將海外優秀產品引入國內，在整體研發水平得到顯著提升后，License-in項目數開始下降，對外License-out（許可授權）數目開始大幅提升，實現由“進口”轉“出口”的轉變。醫藥魔方數據顯示，2025前三季度中國License-out總金額共計920.3億美元，若算上10月信達與武田這筆超114億美元交易，中國創新藥對外授權總金額如今已突破1000億美元。

此外，政策端對創新藥發展提供了強有力的支持。國家醫保局聯合國家衛健委發布的《支持創新藥高質量發展的若干措施》，提出16條全鏈條支持政策，包括加速創新藥研發與支付體系完善，并同步推進首版商業健康保險創新藥品目錄制定。目前，2025年國家基本醫保目錄談判與商保創新藥目錄價格協商收官。高價值創新藥的支付壓力有望通過商保渠道分流，從而推動未來創新藥市場規模擴容和業績持續兌現。

展望后市，多家機構認為創新藥板塊景氣度將維持上行趨勢。其中，興業證券最新報告指出，當前板塊景氣度可持續，“創新+國際化”創新藥產業趨勢不變，短期調整后創新藥板塊彈性進一步提升。

港股通創新藥蓄勢待發

當前，國內創新藥主要集中在港股市場。這是因為港股市場允許未盈利的生物科技公司上市，同時隨著國產創新藥出海加速和融資趨勢，以恒瑞醫藥為代表的內地創新藥企業紛紛赴港二次上市，進一步加強了港股市場創新藥的地位。

港股通創新藥ETF南方（159297）跟蹤的國證港股通創新藥指數(987018.CNI)，匯聚港股市場創新藥龍頭企業，旨在反映港股通創新藥產業上市公司的整體表現。尤其是該指數于近期更新了編制方式，剔除醫藥外包服務（CXO）企業，并將調樣頻率從半年一次提升至季度調整，使得國證港股通創新藥指數創新藥純度和銳度更高，能更精準地反映創新藥市場表現。

成份股層面，國證港股通創新藥指數前十大成份股囊括了百濟神州、信達生物、康方生物等，均為認可度高、流動性好、市值較大的創新藥龍頭企業。Wind數據顯示，截至2025年11月24日，該指數前十大成份股權重占比達72.45%。

回到市場表現上，Wind數據顯示，截至2025年11月24日，國證港股通創新藥指數今年以來累計漲幅為84.46%，大幅跑贏同期的CS創新藥（24.48%）、SHS創新藥（46.24%）、恒生滬深港創新藥50（51.32%）。

近期，國證港股通創新藥指數隨著市場進一步調整，整體估值回調顯著，投資性價比凸顯。Wind數據顯示，截至2025年11月24日，該指數市盈率為39.34倍，處于指數近10年35.75%分位數水平，具備一定的投資安全邊際。疊加未來海外流動性環境相對充裕，公募資金增配港股趨勢顯著，具有高景氣度的港股通創新藥賽道在經歷短暫調整后，有望重新獲得資金關注，以港股通創新藥ETF南方（159297）為代表的指數投資工具將成為投資者關注焦點。

值得一提的是，港股通創新藥ETF南方（159297）管理費僅0.15%，是所有跟蹤國證港股通創新藥指數的最低產品。ETF較低的費率將有效降低投資者持有成本和交易成本，也彰顯了南方基金對投資者需求的精準把握。南方基金在指數投資領域深耕多年，自2009年便發行了旗下第一只ETF。15年來，南方基金積累了豐富ETF運作管理經驗，始終堅持精細化投資管理，保護持有人利益。目前，南方基金產品覆蓋A股絕大部分市值，形成全市值、行業主題、跨境、因子、增強、商品等工具型產品的全方位布局。截至今年三季度末，南方基金指數管理規模合計約3991億元。