小鵬汽車找到了增長引擎，重歸上行通道

【導語：在廣州車展上，小鵬汽車迎來100萬臺整車下線，從50萬臺到100萬臺，小鵬汽車僅用了14個月。這已在小鵬第三季度財報上有所體現，營收、交付量、毛利率、現金儲備、研發投入再創新高。2025年，小鵬終于找準了市場定位和增長引擎，從造車到AI技術，都讓市場看到了小鵬的增長勢頭和發展前景。】

撰文|蔡 言、編輯|禾 子

經歷過低谷期的小鵬汽車，已重歸上行通道。在廣州車展上，小鵬汽車以“AI改變世界”為主題，攜小鵬X9超級增程、全新小鵬P7、 小鵬MONA M03 Max、小鵬P7+、小鵬G6、小鵬G7、小鵬G9在內多款熱銷車型亮相。小鵬汽車董事長何小鵬在車展上宣布小鵬汽車迎來100萬臺整車下線。這距離50萬臺下線僅相隔14個月。

小鵬汽車重歸上行通道，這在財報上已有所體現。小鵬X9超級增程上市當晚，何小鵬被問到第四季能否盈利的問題時，他談到第三季報出來后就很篤定，第四季盈利的概率是“五個九”，先不敢說百分百。

小鵬第三季度實現總收入203.8億元，同比大漲101.8%，環比增長11.5，第三季度凈虧損3.8億元，比二季度虧損的4.8億元有所減少，相較去年同期18.1億元的虧損，更是大幅下降。

具體到汽車業務。小鵬汽車業務貢獻了第三季度88.5%的營收來源，共交付116007輛車，較去年同期增長149.3%，9月份交付量甚至突破4萬輛，截至10月份，小鵬今年累計交付達到33.5萬輛，提前超額完成了年初定下的35萬輛銷售目標。

小鵬汽車業務第三季度毛利率為13.1%，同比增長4.5%，相較二季度略微下降1.2%。小鵬方面解釋，三季度毛利率下降是由于產品換代導致，新款P7銷量和產能正處于爬坡階段。如果涵蓋AI業務，整體毛利率達到20.1%，已經超過了同期的特斯拉（18%）和比亞迪（17.6%）。

即使不看業績數據，對汽車比較感興趣的朋友，同樣能夠明顯感知到，小鵬今非昔比了。前有Mona M03作為銷量支撐，自研芯片、HUD、智駕技術方向輸出大眾的強力背書，后有AI人形機器人以假亂真。在汽車和AI領域頻頻秀肌肉的小鵬汽車，已經在互聯網上烙上了“AI智能公司”的標簽。

當然，對于小鵬汽車而言，由于AI和增程路線都是在今年第四季度才開始顯現，我們不妨將目光放到2026年，看看小鵬現階段該如何用好“增程+AI”，這條第二增長曲線。

增程，增量的發動機

11月20日，小鵬首款增程車型X9增程版上市，售價相較純電版便宜約4萬元，就在廣州車展首日，何小鵬就公布了小鵬X9大定情況，1小時打破小鵬X9歷史全天大定數，北方訂單超50%，79%是1602Ultra版。

根據小鵬X9剛上市的訂單反饋來看，增程路線確實表現出，預見性的銷量補充。當然，從產品定位、市場需求和小鵬已知即將上市的增程車型來看。小鵬給X9增程版的定位，大概率是小鵬在增程市場的錨點。

一方面能借助首發增程車型的名頭，通過高價位車型，更好的展示小鵬在增程賽道的實力，另一方面小鵬X9增程版對比純電版便宜4萬元的定價，同樣能夠讓小鵬更好的摸索，如今消費者對增程車的接受程度，到底處于什么階段。

一旦小鵬X9增程版確實在市場獲得成功，那么未來小鵬增程體系的產品，會以更偏向市場需求的方式打造。簡單來說，2026年第一季度即將上市的增程版G6、G7、P7+都會以較為親民的價格，打開市場增量。

從小鵬“純電+增程”雙路線并行的產品路線，其實不難看出，新勢力們經過10年市場打磨之后，面對市場終于不再“端著高端”的名義，試圖讓品牌一步登天了。整個2025年，除了理想外，蔚來和小鵬都拉下臉，把產品價格打下來。尤其是蔚來，ES8和樂道L90的價格，直接讓蔚來在市場的輿論出現了兩級反轉。

值得一提的是，隨著今年廣州車展，新勢力和傳統品牌都陸續在推出更多增程車型，2026年汽車市場，大概率同樣會延續2025年內卷勢頭。按何小鵬的預判，將更精彩、更殘酷和更血腥。

未來車企們唯一的突破口是，當增程邏輯都趨于相似的情況下，不同品牌間該如何打出差異化。這種情況下，小鵬的物理AI業務，就起到關鍵作用了。

物理AI ，小鵬的信心

第三季度，小鵬AI業務和其他收入23.3億元，同比增長78.1%，環比增長67.3%，利潤高達74.6%。前三季度，小鵬這部分首付累計為51.6億元。

具體來看，小鵬這部分收入主要來自于大眾集團。目前，小鵬的圖靈AI芯片已經獲得大眾集團的訂單，雙方合作的車型會在2026年量產，也就是前些天登陸工信部的與眾08。Robotaxi方面，小鵬Robotaxi將正式接入高德平臺，提供L4級無人駕駛出行服務。

除此之外，小鵬在科技日對外展示的第二代VLA大模型、人形機器人以及飛行汽車，在互聯網和資本市場得到正向反饋，同樣給小鵬帶來充足的路線信心。

因此，何小鵬也順著市場，對現有汽車和AI業務進行了概括稱，小鵬汽車的銷售規模和市場份額正處于高速擴展早期階段，Robotaxi和人形機器人面向規模量產加速前進。

現在回頭看，過往處于承壓轉向中的小鵬，熬過2022~2023逆風局的小鵬，如今面對資本期待、真實市場需求已經處理得游刃有余，小鵬在學習特斯拉路線的情況下，終于走出了與特斯拉不同風格，尤其是增程體系的加入，更能看出小鵬對當下和全球市場的理性認知。

點評

如果現在要說小鵬就是“中國版特斯拉”，難免為時尚早，畢竟小鵬目前在產品、AI以及全球化布局方面存在很大的提升空間，尤其是最核心的汽車業務，如果進一步持續盈利站穩市場，才是下一個環境的重中之重。畢竟，在中國汽車市場或者中國智能化市場，可不止一個車企將AI和汽車作為雙線并行策略。當內卷仍是市場底色，不斷奔跑才能避免被市場淘汰。

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