Q3凈利降72%，半年市場費用超1000億，即時零售收入377億——阿里財報拆解

今日，阿里發布了截至 2025 年 9 月 30 日止的三個月及六個月的未經審核業績。

超角度進行財報要點梳理：

截至 2025 年 9 月 30 日止季度

1、收入為人民幣 2,477.95 億元（348.08 億美元），同比增長 5%。若不考慮高鑫零售和銀泰的已處置業務的收入，同口徑收入同比增長將為 15%。

2、經營利潤為人民幣 53.65 億元（7.54 億美元），同比下降 85%，主要是由于經調整 EBITA 的減少所致。經調整 EBITA（一項非公認會計準則財務指標）同比下降 78% 至人民幣 90.73 億元（12.74 億美元），主要歸因于對即時零售、用戶體驗以及科技的投入，部分被阿里巴巴中國電商集團的雙位數收入增長、云業務的持續增長所帶來的經營業績改善，以及多項業務運營效率的提升所抵銷。

3、經營利潤率從15%，同比降到2%。

4、歸屬于普通股股東的凈利潤為人民幣 209.90 億元（29.48 億美元）。凈利潤為人民幣 206.12 億元（28.95 億美元），同比下降 53%，主要是由于經營利潤的減少所致。非公認會計準則凈利潤為人民幣 103.52 億元（14.54 億美元），相較 2024 年同期的人民幣 365.18 億元下降 72%。

5、經營活動產生的現金流量凈額為人民幣 100.99 億元（14.19 億美元），相較 2024 年同期的人民幣 314.38 億元下降 68%。自由現金流（一項非公認會計準則財務流動性指標）為凈流出人民幣 218.40 億元（30.68 億美元），相較 2024 年同期的凈流入人民幣 137.35 億元有所下降。自由現金流的下降主要歸因于對即時零售的投入以及云基礎設施支出增加。截至 2025 年 9 月 30 日，現金及其他流動投資為人民幣 5,738.89 億元（806.14 億美元）。

截至 2025 年 9 月 30 日止六個月：

6、收入為人民幣 4,954.47 億元（695.95 億美元），同比增長 3%。若不考慮高鑫零售和銀泰的已處置業務的收入，同口徑收入同比增長將為 12%。

7、經營利潤為人民幣 403.53 億元（56.68 億美元），同比下降 43%，主要是由于經調整 EBITA 的減少所致，部分被去年同期的一次性計提準備金所抵銷。

經調整 EBITA（一項非公認會計準則財務指標）同比下降 44% 至人民幣 479.17 億元（67.31 億美元），主要歸因于對即時零售、用戶體驗以及科技的投入，部分被阿里巴巴中國電商集團的雙位數收入增長、云業務的持續增長所帶來的經營業績改善，以及多項業務運營效率的提升所抵銷。

8、歸屬于普通股股東的凈利潤為人民幣 641.06 億元（90.05 億美元）。凈利潤為人民幣 629.94 億元（88.49 億美元），同比下降 7%，主要是由于經營利潤的減少所致，部分被所持有的股權投資按市值計價的變動、處置 Trendyol 本地生活服務業務所產生的收益，以及投資減值和匯兌凈損失相繼減少所抵銷。

截至 2025 年 9 月 30 日止六個月，非公認會計準則凈利潤為人民幣 438.62 億元（61.61 億美元），相較 2024 年同期的人民幣 772.09 億元下降 43%。

9、經營活動產生的現金流量凈額為人民幣 307.71 億元（43.22 億美元），相較 2024 年同期的人民幣 650.74 億元下降 53%。自由現金流（一項非公認會計準則財務流動性指標）為凈流出人民幣 406.55 億元（57.11 億美元），2024 年同期則為凈流入人民幣 311.07 億元。自由現金流的下降主要歸因于云基礎設施支出增加，以及對即時零售的投入。截至 2025 年 9 月 30 日，現金及其他流動投資為人民幣 5,738.89 億元（806.14 億美元）。

10、截至 2025 年 10 月 31 日，約 3,500 個天貓品牌將其線下門店接入即時零售業務。

11、Q3阿里巴巴中國電商集團營收1325.78億元，Q2是1400.72億。

12、本季度，云智能集團收入為人民幣 398.24 億元（55.94 億美元）。總收入及不計阿里巴巴并表業務的收入同比增長分別加速至 34% 和 29%。這一增長勢頭主要由公共云業務收入增長所驅動，其中包括 AI 相關產品采用量的提升。

13、即時零售本季度收入229億，同比增60%。

14、“所有其他”業務收入629.69億，同比降25%。

所有其他業務包括盒馬、菜鳥、阿里健康、虎鯨文娛集團、高德、智能信息（主要包括 UC 優視和夸克業務）、靈犀互娛、釘釘及其他業務。收入下降主要是由于處置高鑫零售和銀泰業務導致的收入減少，以及菜鳥收入下滑所致，部分被盒馬、阿里健康和高德的收入增長所抵銷。

15、Q3銷售和市場費用為人民幣 664.96億元，同比增13.1%，占收入比例 26.8%，主要歸因于對阿里巴巴中國電商集團用戶體驗的投入。

16、截至 2025 年 9 月 30 日，員工總數為 126661 人，截至 2025 年 6 月 30 日為 123711 人。一個季度增加了2950人。

17、截至 2025 年 9 月 30 日止六個月的銷售和市場費用為人民幣 1196.74 億，占收入比例 24.2%，2024 年同期為人民幣 651.67 億元，占收入比例 13.6%。主要歸因于對阿里巴巴中國電商集團用戶體驗的投入。

18、截至 2025 年 9 月 30 日止六個月，即時零售業務收入為人民幣 376.9 億元，相較 2024 年同期的人民幣 275.17億元增長 37%，主要是得益于 2025 年 4 月底推出的“淘寶閃購”所帶來的訂單量增長。

解讀：

阿里近期發力AI，成績也不錯，但這份財報的重要性之一，是可以看看即時零售的成績，及對集團帶來的影響。

因對即時零售、用戶體驗、科技的投入，阿里Q3經營利潤大降78%；非公認會計準則凈利潤同比降72%，至103.52 億元。

即時零售本季度（7、8、9月份）收入229億，4-9月份的六個月時間，即時零售收入376.9億。

二者對應的整個集團銷售和市場費用是665億和1196.74億，Q3的費用超過了去年6個月的總費用。燒錢太猛了。

看看環比數據。

Q2的阿里即時零售收入為147.84億元，Q3比Q2增81.22億；Q2的銷售和市場營銷費用為531.78億元，Q3比Q2多了133.18億。

粗略算，每少1億帶來即時零售增量0.6億；Q2時，阿里營銷支出同比多204億，帶來即時零售增量15.88億，每燒1億帶來即時零售收入0.078億。所以燒錢效率是大大提升了。

京東的Q3營銷開支是211億元，比Q2減少了59億。外賣所在的新業務營收為155.92億元，比Q2增長了17億。

Q3京東外賣收入比阿里即時零售少73億。

其它需要注意的點是，菜鳥收入下滑了，盒馬、阿里健康和高德的收入增長了。

在財報分析師電話會上，阿里高管分享AI戰略進展，阿里正在AI to B 和AI to C兩大方向齊發力；虎鯨文娛集團已實現連續三季度盈利。

阿里CFO徐宏表示，三季度是閃購業務投入高點，隨著整體效率的顯著改善和規模穩定，預計閃購業務的整體投入會在下個季度顯著收縮。

蔣凡也表示，10月以來，閃購的單位經濟虧損已經較七八月份降低一半。過去兩個月，平臺的高客單價訂單占比提升。按照最新數據，非茶飲訂單已上漲到75%以上。

因此可見，先是京東停止燒錢，阿里也將在Q4收縮閃購的投入，外賣大戰的上半場算是結束了。

在接下來的半年里，可能AI將是阿里和其它大廠的敘事主線。今年熱鬧的外賣大戰值得懷念，也許，明年的夏天它又會回來。