回調兩月終見底！兩月連跌后，反轉信號將要出現，機構曝3倍空間

大家好，今天小墨就來聊聊醫藥基金的大反轉，年內 “翻倍基” 全清零，調整倆月后，機構為啥說反彈要來了？

Wind數據顯示，截至11月23日，年初至今收益超100% 的醫藥主題基金已全部消失，而三個月前這一數量還有6只，其中長城醫藥產業精選最高漲幅曾突破130%。

這場急轉直下的調整讓不少投資者措手不及，但多家機構近期密集發聲，認為板塊調整已近尾聲，政策利好與產業升級將共同推動醫藥板塊迎來反彈窗口。

狂歡后的回調

今年上半年，創新藥賽道的爆發式增長讓醫藥基金賺足眼球，資金扎堆涌入使得相關產品凈值一路飆升。

但9月以來，市場風向突變，醫藥板塊開啟了長達兩個多月的持續回調。

全市場116只醫藥相關基金中，54只9月以來跌幅超10%，申萬菱信醫藥先鋒以近20%的跌幅成為調整幅度最大的產品。

創新藥主題基金更是集體承壓，48只相關基金9月后全部錄得下跌，30只跌幅超10%，華寶恒生港股通創新藥精選ETF聯接A跌幅高達17%。

更令人關注的是，8月新成立的次新基金遭遇 “開門黑”，長城港股醫療保健精選A和華富醫療創新 A分別虧損13%和20%，成為本輪調整中最受傷的群體。

回調背后是多重因素的疊加影響，一方面創新藥 BD（商務拓展）交易不及預期，打破了市場對行業高速增長的樂觀預期。

前期獲利盤集中了結加劇了拋壓，而科技板塊的行情分流也讓部分資金撤出醫藥領域。

早在7月，融通基金經理萬民遠就曾預警創新藥泡沫風險，直言 “這位置上大部分公司估計都見了未來三五年的頂”，其觀點在后續調整中得到印證。

產業基本面未變

盡管市場情緒低迷，但醫藥產業的核心邏輯并未發生改變。

國家藥監局數據顯示，“十四五” 期間我國共批準創新藥 210 個、創新醫療器械 269 個，均保持加速增長態勢。

目前我國生物醫藥市場規模已躍居全球第二，在研創新藥占全球比重達 30%，全球對中國創新藥的認可度持續提升。

企業層面研發投入正逐步轉化為實實在在的業績。

恒瑞醫藥2025年上半年創新藥銷售及許可收入達95.61億元，占營收比重超60%，復星醫藥同期創新藥品收入超43億元，同比增長14.26%。

科創板11家代表性 Biotech 企業前三季度產品累計收入約124億元，同比增速達31%，迪哲醫藥等企業更是實現商業化盈利，驗證了創新藥的盈利潛力。

醫療器械領域同樣亮點紛呈，國產設備滲透率從 2017 年的不足 3% 飆升至當前的 20%-30%。

開立醫療推出的 AI 智能化內鏡產品已獲得德國私立機構收費批準，歐洲多國有望跟進，為國產醫療器械打開了廣闊的國際市場空間。

上海交通大學醫學院附屬瑞金醫院教授張敏敏指出，ERCP 等微創介入技術的成熟應用，正推動國產器械向高精度、復雜化方向升級。

反彈信號顯現

多家機構認為醫藥板塊的短期調整已接近尾聲，多重積極信號正在聚集。

2025 年國家醫保談判首次引入 “商保創新藥目錄” 機制，將創新程度高、臨床價值大的藥品納入商業健康保險支付范圍。

湘財證券預測，2035 年商業保險對創新藥的支付金額將達 4400 億元，占比提升至 44%，形成 “醫保 + 商?！?的雙輪支付體系。

資金回流預期增強。隨著三季報披露結束，市場進入業績空窗期，中泰證券指出，資金有望重新關注調整后的創新藥板塊。

銀河證券數據顯示，目前公募基金對醫藥板塊的重倉持倉水平仍低于歷史均值，存在補倉空間。近期恒生創新藥 ETF 等產品單日成交額已突破 12 億元，顯示出資金開始重新進場布局。

目前國產創新藥銷售收入在國內藥品市場占比僅 10% 左右，嘉實基金預測未來有 3 倍以上成長空間。

興業證券分析指出，中國創新藥研發數量全球第一，加上高效低成本的臨床推進能力，在國際市場具備高性價比優勢，中長期成長確定性較強。