券商整合提速 推動資源重新配置

11月19日晚，中金公司、東興證券、信達證券發布《關于籌劃重大資產重組的停牌公告》，3家公司正在籌劃由中金公司通過向東興證券全體A股換股股東發行A股股票、向信達證券全體A股換股股東發行A股股票的方式換股吸收合并東興證券、信達證券。這意味著，在中央匯金控股體系內部，一輪券商整合正式啟動，一個總資產規模突破萬億元的新“航母級”券商指日可待。

三家公司各具特色

從宏觀政策脈絡看，這起重組是貫徹中央金融工作會議精神、新“國九條”以及監管部門一系列改革部署的具體落地。

2023年中央金融工作會議和2024年新“國九條”明確提出，要培育一流投資銀行和投資機構。新“國九條”及證監會發布的《關于加強證券公司和公募基金監管加快推進建設一流投資銀行和投資機構的意見(試行)》指出，將支持頭部機構通過并購重組、組織創新等方式提升核心競爭力，到2035年形成2—3家具備國際競爭力的投資銀行和投資機構，核心能力居國際前列。2025年4月，金融監管總局印發《關于促進金融資產管理公司高質量發展提升監管質效的指導意見》，引導金融資產管理公司聚焦主責主業，深化改革轉型發展，不斷提升服務化解金融和實體經濟風險的質效。在此背景下，3家同屬中央匯金實際控制的券商，通過換股吸收方式進行系統內整合，被業內普遍視為“以功能優先、規模隨之而來”的戰略性安排。

從最新披露的業績看，3家券商各具特色。2025年前三季度，中金公司實現營業收入207.6億元，同比增長約54%；歸母凈利潤65.7億元，同比增長130%，增長勢頭強勁。截至2025年9月末，歸母凈資產為1155億元。中金公司在中資企業境外業務已具備了一定的國際競爭能力，境外業務收入占比穩定在20%以上，保持行業領先。

東興證券成立于2008年，業務涵蓋財富管理、投資交易、投資銀行、資產管理、期貨等，形成了順逆周期雙輪驅動的綜合金融服務體系。2025年前三季度，東興證券實現營業收入36.1億元，歸母凈利潤16.0億元，同比增長70%。截至2025年9月末，歸母凈資產為296億元。

信達證券成立于2007年，在破產重整等特殊資產投行領域優勢突出，同時財富管理轉型成效顯著、債券承銷實力較強。2025年前三季度，信達證券實現營業總收入30.2億元，同比增長28%；歸母凈利潤13.5億元，同比增長53%。截至2025年9月末，歸母凈資產為264億元。

根據截至2024年末的數據統計，3家券商營業部合計數量位居行業第三位。重組完成后，新公司總資產規模將突破1萬億元，成為繼中信證券、國泰海通、華泰證券之后，A股第4家總資產過萬億元的上市券商。

從業務結構看，中金公司在綜合投行、跨境業務、機構服務、財富管理等方面具有突出優勢，而東興證券、信達證券在零售經紀、區域網絡、不良資產與特殊資產相關業務上的積累深厚。重組完成后的新公司將穩居行業第一梯隊，有望在投行業務、機構業務、跨境業務上進一步向國際一流投行看齊；而在經紀、財富管理和零售端，也將補齊過去中金公司“渠道相對偏薄”的短板。

推動資源重新配置

2025年2月，財政部將中國信達、東方資產、長城資產等多家金融資產管理公司股權劃轉至中央匯金。業內分析，其是在更高層面梳理金融國有資本布局，為打造具有全球競爭力的一流投行夯實股權和治理基礎。此次中金公司“換股吸收”東興證券、信達證券，被視作這一股權調整之后的“業務整合版圖首次清晰顯形”。

一方面，用規模較大、國際業務更成熟的中金公司作為整合平臺，有利于形成“旗艦+板塊”的集團化架構，減少同質化競爭，提高資本使用效率。另一方面，對于資產管理公司體系而言，將旗下證券公司業務統一納入更高層級的投行平臺，有助于打通不良資產處置、債務重組、股權融資、并購重組等全鏈條，強化“投行+資管+重組”的協同能力。從國際經驗看，大型金融控股平臺下的券商和資管機構整合，往往能夠提升集團整體的風險識別和處置能力，使其在系統性風險防范中承擔更為重要的“穩定器”角色。

此次整合是中國證券行業新一輪并購重組潮的重要一環，與此前國泰君安、海通證券的合并具有“同一邏輯、不同路徑”的相似性：都是在同一實際控制人體系內，推動資源重新配置。

因此，有分析認為，這起重組與中國推動“高水平制度型開放”的大背景有聯系。隨著A股市場制度建設不斷完善，監管層在鼓勵高質量對外開放的同時，也在加快內部金融機構的結構調整，為更大范圍、更高層次的資本市場開放做準備。“對境外投資者而言，能否在中國市場找到若干家治理結構清晰、綜合能力突出、在國內外市場都有穩定表現的龍頭券商，是其配置中國資產時非常重要的參照。中金公司與東興證券、信達證券的整合，如果順利推進，將有助于提高海外投資者對中國券商板塊整體的估值認可度?！睂＜冶硎荆@起整合不僅是單一機構的體量變化，更是中國資本市場通過“優化參與者結構”向外界釋放的一種穩定預期與改革的決心。

重組承載多重期待

重組之后，中金公司能否真正把“規模優勢”轉化為“功能優勢”和“治理優勢”，將是下一步市場觀察焦點。從國家戰略目標看，這起重組至少承載著三層期待：

服務國家戰略與實體經濟更有“抓手”。借助中金公司在大項目投行、跨境融資、產業并購等領域的綜合能力，以及東興證券、信達證券在不良資產、重整重組、區域客戶方面的優勢，新平臺有望在制造業升級、科技創新、區域協調發展等重大領域提供更系統的金融解決方案。

提升資本市場功能與定價效率。更強的承銷、做市、研究與銷售能力，有助于改善一級、二級市場的聯動，提高直接融資比重與資源配置效率。這也是新“國九條”強調的“更好發揮資本市場功能作用”的重要一環。

在全球投行競爭中爭取“席位”。在國際市場上，能否出現幾家具備全球資源整合能力、定價能力和風險管理能力的中資投行，是中國金融業能否真正“走出去”的關鍵。重組后的中金公司，如果能夠在治理結構、風控體系、人才機制上進一步與國際一流投行接軌，有望成為中國在全球金融競爭中的重要“代表選手”。

從這個意義上說，中金公司吸收合并東興證券、信達證券，既是一場國內證券行業的重大資產重組，也是我國在新發展階段推動金融供給側結構性改革、加快建設金融強國進程中的一次重要實踐。