一場全球資本的極限換倉

導語：中國AI主場正在香江崛起。

全球金融市場正處于轉折點。

美元資產在今年罕見地迎來集體“滑鐵盧”：美股持續下行，美元指數加速下跌，美債利率連續飆升。

這場通常發生在非美國家爆發金融危機或主權債務危機時的“股債匯三殺”，真切地在美元資產的本土上演。由此帶來的蝴蝶效應是，美元資產吸引力遭受持續沖擊，全球市場正從“唯美元論”轉向新范式。

伴隨著席卷全球的AI產業革命，新的配置機會應運而生。兼具中國核心科技資產與AI主題雙重屬性的港股科技股，憑借不可替代的比較優勢，正從價值洼地中穩步走出，悄然成為全球資金新的交匯點。

01 中國AI投資的主場

一方面是“唯美元論”的破滅，另一方面是AI迅速升級為全球經濟的主要驅動力。數據顯示，今年7月，全球投資者對科技的配置敞口達到2009年3月以來的最高值。

數據來源：Bloomberg

中國是這輪轟轟烈烈AI革命的領跑者，擁有從芯片、數據到應用場景的完整AI產業鏈。而高度國際化且匯聚了中國最頂尖科技公司的港股市場，自然成為全球資本布局中國AI產業最便利的通道。

這一邏輯不僅被國際資金認可，更是理解中國商業模式的南下資金已經在用腳投票。截至2025年9月，港股通資金年內凈流入已突破1萬億港元，較2024年全年高33%；截至今年6月底，公募基金在港股的投資市值已接近1萬億元人民幣。據香港交易所數據，2025年前8個月，港股通的日均成交額為608億港元，占整個市場成交額的24.5%。

這意味著，南下資金正逐漸成為港股的中堅力量，香江的定價權也在向內資轉移。這類“本土化”的資金對于中國互聯網龍頭的業務模式、AI落地場景以及政策環境有著更深刻的理解，能夠更精準地挖掘并重估中國科技企業在AI時代的真實價值。

這一趨勢也反映在指數的變化上。包括阿里巴巴、騰訊、中芯國際等科技龍頭公司為成分股的恒生科技指數，自2024年反彈，漲幅大幅領先恒生指數。

數據來源：Wind，興業證券經濟與金融研究院全球策略團隊整理

然而，即便經歷連續兩年的上漲，港股科技板塊的整體估值依然處于相對低位。

根據Wind數據，截至2025年9月9日，衡量A股與H股之間價差的恒生滬深港通AH股溢價指數，已從年初40%的高位，顯著回落至20%左右，逼近十年來的低點。這表明，市場對優質公司在A股和港股兩個市場的認知差在被快速抹平，港股，特別是科技板塊的估值重估已然啟動。

02 從大模型到場景革命

中國的AI發展路徑，并非如Open AI式的新興公司挑戰美國“舊”的互聯網格局，而是互聯網巨頭引領的“大象起舞”。頭部互聯網公司憑借高度集中的資源、人才和數據，不僅擁有將AI應用到海量業務場景的先天優勢，也最有實力成為掌握核心基礎模型技術的壟斷者。

因此，對于尋求中國AI變革投資機會的投資者而言，以騰訊控股（00700.HK）、阿里巴巴-W（09988.HK）為代表的港股互聯網龍頭，不僅是“快速AI化的舊公司”，更可能成為未來中國通用人工智能平臺的主要建設者和擁有者，具備獨特的投資價值。

除了巨頭之外，港股還聚集了一批技術路線成熟、善于在垂直領域進行AI創新的應用型公司，如美圖公司（01357.HK）、快手-W（01024.HK）、金蝶國際（00268.HK）等。

這類新互聯網公司在特定領域擁有深厚的行業壁壘，能夠利用生成式AI實現產品和服務的跨越式升級。它們將強大的AI能力與自身用戶基礎、數據積累深度結合，創造出全新的用戶體驗，展現出強勁的增長爆發力。

這正是中國AI發展“雙軌并行”的獨特路徑，由巨頭構建基礎平臺，同時由垂直專家深化行業應用，共同構筑了一個從技術根基到場景創新的完整生態。

港股科技股的魅力正在于此，投資者既能布局未來AI基礎設施的“賣水人”，又能擁抱最先用上“AI這桶水”、創造全新體驗的應用天才。

在擁抱AI增長的同時，港股互聯網公司也積極通過回購和分紅持續改善股東回報，成為價值投資的基石。數據顯示，阿里巴巴和京東的綜合股東回報率均超過10%，騰訊、網易的股東回報率超過4%。

03 一種更“集約化”的思路

面對港股科技板塊涌現的巨大機遇，如何高效、便捷地參與其中？指數投資是分享市場紅利最高效的方式，由南方基金管理的恒生科技ETF南方（520570.SH）為投資者提供了一個理想的配置工具。

該基金緊密跟蹤恒生科技指數，指數涵蓋了經篩選后最大的30家香港上市科技企業，其中信息技術與可選消費行業合計占比超90%，廣泛覆蓋電商、互聯網、AI、云計算等新興產業，鎖定港股最具創新活力與增長潛力的核心資產，是捕捉港股科技反轉行情的利器。

對于不便在場內進行ETF交易的投資者，也可以選擇場外的聯接基金南方恒生科技ETF發起聯接（QDII）（A類020988/C類020989），同樣可以高效、便捷布局恒生科技指數。

在當前港股通機制日益成熟、投資環境日趨復雜的背景下，選擇一家實力雄厚、經驗豐富的基金管理人，能夠更好地幫助投資者規避特有風險。

作為該基金的管理人，南方基金在指數投資領域擁有深厚的積淀。截至2025年第三季度，公司管理的指數產品規模約3991億元，累計服務持有人超450萬戶，贏得廣泛的市場認可。同時，公司產品線布局全面，構建了覆蓋多市場、多維度的一站式指數投資工具箱。

在投資管理與運營保障層面，南方基金始終將持有人利益放在首位，依托專業的投研團隊、精細化的投資運作流程與穩健的風險管理體系，致力于實現基金的精準跟蹤與平穩運作。同時，公司積極擁抱金融科技，自主研發的“智能化ETF投資管理系統”持續賦能投資決策與風險控制，為基金的高效管理保駕護航。（阿爾法工場DeepFund）