奇富科技的“增收困局”：借款人多了，利潤卻沒了

在美股市場的寒風中，周鴻祎麾下的金融科技巨頭——奇富科技（原360數科）正經歷著一場嚴峻的價值重估。短短兩個交易日內，其股價累計重挫近20%，市值縮水至不足24億美元，相較于今年3月的高點，已蒸發超過60%。

資本市場的恐慌性拋售，直接源于一份看似增長實則隱憂重重的第三季度財報。這份財報揭示了一個尷尬的現實：盡管借錢的人變多了，公司的營收規模也在擴大，但落到口袋里的利潤卻在大幅縮水。

這家試圖與360集團做切割、追求獨立發展的金融科技公司，正身陷重資產模式帶來的風險泥潭與合規挑戰的雙重夾擊之中。

“增收不增利”的增長悖論

從表面數據看，奇富科技的業務規模似乎仍在擴張。財報顯示，今年第三季度公司營收達到52億元，同比增長19%，這主要得益于信貸服務業務的強勁表現。截至9月底，平臺累計獲批授信用戶達到6210萬人，單季度新增190萬人；由此推動在貸余額總量增長至1381億元。這組數據直觀地反映出，在當前的宏觀經濟環境下，個人與小微企業的資金需求依然旺盛，借貸意愿不減反增。

然而，這種規模的膨脹并未轉化為實實在在的利潤增長，反而掩蓋了業務結構的失衡。奇富科技的核心收入來源已高度依賴“重資產”模式。第三季度，信貸服務業務營收近39億元，同比增長超34%，占總營收比重攀升至75%。其中，直接來自于貸款利息的融資收入和解除擔保負債收入分別實現了35%和15%的增長。

與重資產業務的“高歌猛進”形成鮮明對比的是，被視為金融科技公司核心競爭力的“輕資產”業務——即面向金融機構提供技術解決方案的平臺服務——卻出現了顯著萎縮。該板塊營收同比下降近9%，其中面向金融機構的貸款撮合服務營收更是腰斬，跌幅達54%。

這一“重”一“輕”的此消彼長，揭示了金融機構在風險偏好上的急劇收縮：銀行等資金方變得愈發謹慎，不愿輕易通過助貸平臺放款，導致奇富科技不得不更多地通過自身承擔風險的方式來維持放貸規模。這種業務重心的被迫轉移，直接導致了公司陷入“增收不增利”的怪圈，第三季度凈利潤僅為14億元，同比與環比均下滑約20%。

風險敞口擴大：為壞賬買單的代價

凈利潤的下滑并非源于營收端的枯竭，而是被激增的風險成本所吞噬。當奇富科技為了維持增長而更多地介入重資產借貸時，它也就不得不直面借款人還款能力下降的現實。財報中最觸目驚心的數據在于成本端的暴漲：第三季度公司成本與費用合計達35億元，同比激增68%，這一增速遠超營收增幅。

在這35億元的支出中，絕大部分并非用于市場推廣或技術研發，而是用于填補風險窟窿。財報詳細數據顯示，公司當季應收貸款撥備同比增長75%至8.38億元；更為驚人的是，或有負債撥備高達7.73億元，相較去年同期的0.64億元，暴增了超過11倍。這兩個財務指標的飆升，直白地說明了奇富科技正在為信用違約風險支付高昂的“學費”。應收貸款撥備對應的是壞賬的減值準備，而或有負債撥備則是因為公司承擔了信用擔保責任，必須為違約用戶進行代償。

風險指標的惡化進一步印證了資產質量的壓力。第三季度，作為信貸業務先行指標的首日逾期率升至5.5%，高于去年同期的4.6%；反映催收難度的30天回收率則下降至85.7%。奇富科技CEO吳海生和首席風險官鄭彥在財報中坦承，宏觀環境挑戰和高定價客群流動性收緊，導致了風險水平波動。

雖然管理層表示已在季度中期主動收緊風控標準，并預計新發放貸款風險將企穩，但這無法立刻扭轉存量資產的風險釋放過程。公司對第四季度的業績指引充滿了悲觀情緒，預計凈利潤將進一步下探至9.2億元至11.2億元，同比跌幅可能高達39%至49%。這預示著，為了消化前期的激進擴張，奇富科技在未來幾個季度仍將處于痛苦的“去風險”周期。

監管重塑下的合規大考

除了財務報表上的紅燈，奇富科技在合規層面也面臨著日益嚴峻的外部環境。盡管周鴻祎在去年辭任董事會主席，試圖讓奇富科技在品牌和運營上更加獨立，但作為一家連接了1.67億借款用戶和167家金融機構的巨型平臺，其運營模式始終處于監管的聚光燈下。

長期以來，奇富科技及其旗下產品屢屢陷入消費者投訴的旋渦。在各大投訴平臺上，關于暴力催收、爆通訊錄、恐嚇威脅以及變相收取高額利息（如砍頭息、服務費）的指控層出不窮。這種依靠激進催收來控制壞賬率的模式，在監管趨嚴的當下已難以為繼。

今年10月正式實施的“助貸新規”對行業進行了全方位的規范，明確了“白名單”制管理，重申了24%的綜合利率紅線，并對催收行為劃定了嚴格的邊界——禁止夜間催收、限制每日通話次數、嚴禁騷擾第三方。

這一輪監管升級，旨在推動網貸行業從野蠻生長向合規健康發展轉型，但這對于依賴高收益覆蓋高風險的奇富科技而言，無疑是一次“刮骨療毒”。一方面，利率上限的壓降壓縮了利潤空間，使得覆蓋壞賬的能力減弱；另一方面，催收行為的受限可能導致短期內回款率進一步下降。如何在合規紅線之內，有效識別優質客戶、控制信貸風險，同時維持業務增長，是奇富科技管理層面臨的終極難題。

從目前的財報表現看，市場顯然對公司能否在短期內解決風險暴露與合規轉型的矛盾持懷疑態度。在重資產模式風險尚未出清、輕資產轉型遇阻的背景下，奇富科技的寒冬或許才剛剛開始。