瑞聲科技收購芬蘭Dispelix：加碼AR光波導技術，32歲的國產聲光電龍頭開啟創業下半場

來源： 并購產業聯盟MA

從深圳小作坊到全球聲學巨頭，瑞聲科技用32年實現蝶變，從2000億到200億的“沒落”，它也曾5年跌至低谷。

殺不死我的終將使我更強大，谷底怎么走都向上。

繼2025年中報亮眼表現，這位曾經的“資本寵兒”再次回歸大眾焦點，通過研究瑞聲科技的發家史，我們發現“并購”是其一路以來的議題與主旋律。

01#最新跨境并購出爐：加強AR光學布局

11月18日晚間 ，瑞聲科技（證券代碼：02018.HK）已簽署最終協議，將收購芬蘭AR衍射光波導技術企業Dispelix Oy的股份及其他權益類證券。該交易預計于2026年上半年完成，屆時Dispelix將成為瑞聲科技旗下控股子公司。

Dispelix總部位于芬蘭，專注于企業級和消費級AR設備透明光波導產品，為AR設備提供透視顯示功能，將現實世界與虛擬世界相融合。

雙方緣分在2022年便已埋下，作為“光聲電一體化”零部件中下游制造商代表的瑞聲科技，搶先嗅到消費級AR設備爆發前夜的機遇，為了盡早占據先發優勢，實現向上游核心技術的延伸，瑞聲科技開始了與Dispelix的戰略合作。

Dispelix聯合創始人兼CEO Antti Sunnari表示：“通過與瑞聲科技的緊密合作，我們在積極服務全球頭部客戶的同時，一直在打造規模化量產的制造能力。此次合作將進一步增強我們大規模交付高性能AR組件的能力，加速面向消費級和企業級可穿戴設備的光波導技術全球商業化進程”。

同時，瑞聲科技執行副總裁潘開泰表示：“自2022年建立戰略合作以來，雙方始終是彼此信賴的伙伴，共同致力于為全球客戶開發領先的AR解決方案。此次對Dispelix的收購，是公司積極拓展新產品領域、打造新增長引擎的重要舉措。我們將堅持以創新精神為核心，致力于為客戶創造獨特價值”。

02#瑞聲科技并購史：中國產業升級縮影

1993年，在潘政民、吳春媛夫婦的實干下，一家名叫“深圳遠宇”，生產“ 鬧鐘蜂鳴器”等小型 聲學器件的小作坊誕生了 。

名不見經傳的小工廠，卻在1997年迎來了改變一生的轉機，彼時正值移動通信浪潮，各路國際手機廠商爭奇斗艷，為中國供應鏈帶來了機遇與挑戰。

屆時摩托羅拉原供應商以投入產出比達不到預期為由，拒絕為其新機型研發匹配的微型聲響器。果敢的潘政民深知這個機會的寶貴，但條件是極其苛刻的研發要求。即：必須在半年內 打破日本對受話器線圈纏繞技術的壟斷。

第一次，技術的種子在瑞聲科技萌芽。

通過與國內聲學領域頂級專家的夜以繼日，瑞聲僅花費15天便攻克技術難題，成功 切入摩托羅拉供應鏈，一舉拿下數億美元的大訂單。

有了摩托羅拉這一優秀合作案例的背書，瑞聲科技在全球各大通訊公司中如魚得水，成為其核心供應商，在2005年8月，瑞聲科技登陸港交所上市。

不滿足做附加值低的生產廠商，瑞聲科技嘗試多元化。

2007年伊始，開始量產MEMS麥克風、觸控馬達和防水揚聲器；

2009年，初嘗并購，收購日本鏡頭設計公司ISQR；

2010年，6000萬元投資擁有WLG晶圓級玻璃技術的丹麥公司Kaleido；

2011年，投資新加坡的MEMS Tech，布局MEMS芯片設計，并且在這一領域持續深耕，于2015年再收購擁有射頻MEMS技術的美國公司WiSpry；

第二次，技術生態在瑞聲科技初具雛形。

憑借在聲學領域的深厚積淀，又恰逢蘋果各系列機型的迭代需求，瑞聲科技再次抓住消費電子領域的“大魚”，切入果鏈，成為昔日“果鏈一哥”。巔峰時期，瑞聲科技市值超2000億港元，基本等于立訊、歌爾、藍思三家果鏈同行的總和。

好景不長，受智能手機轉向存量時代，行業競爭趨烈的影響，自2007年以來，瑞聲科技步入了長達5年的下調周期。

由于深度綁定蘋果的大客戶模式，以及立訊精密等后起之秀的瘋狂蠶食，瑞聲科技開始出現“增收不增利”的困境，與此同時，其為蘋果公司承擔積壓了大量庫存壓力和資本支出壓力，可以說瑞聲遇到成立以來最大的“生存挑戰”。

5年的下滑，2000億市值蒸發的僅剩200多億，并在后來長期維持低位水平，缺乏強勁的增長動力或宏大的技術敘事。

為了全面打造“新瑞聲”，乘上新能源汽車的東風，車載業務躍進視野。

2021年，瑞聲科技開始進軍車載領域，成立汽車業務部，也由此開始了第二波收購浪潮。

在穩扎穩打經營車載業務的同時，瑞聲科技還與哪吒汽車攜手，搭載瑞聲科技車載音響方案的新能源車哪吒S上市，標志著其車載聲學進入量產階段。

2024年2月，瑞聲科技完成對比利時車載聲學組件及音響系統供應商PSS公司80%股權的收購，加速公司從智能手機消費電子向車載領域的轉型發展；

并購的協同效應是顯著的，2024年瑞聲的車載業務收入達到35.2億元，在中國累計申請專利超9000件，排名第一；在美申請專利超3000件，排名第二。

2025年6月初，瑞聲科技還與“初光汽車”舉行了戰略合作暨控股收購簽約儀式，雙方計劃未來聯合研發下一代車載聲學系統級解決方案；

河北初光汽車部件有限公司是車載麥克風細分領域的頭部企業，其車載數字麥克風產品國內市場占有率55%，全球市場占有率26%以上，供貨客戶包括吉利、奇瑞、理想、小鵬等新能源車企。

通過并購初光汽車，瑞聲不僅能快速拓寬車載領域的聲學業務，更能以更低的成本切入其積累的大客戶資源，為后續其它產品的推廣，打開銷路。

03#32歲的瑞聲科技，開啟創業下半場

隨著向車載領域的轉型，瑞聲科技的營收與利潤也逐步企穩，業績節節攀升，市值也開始有所回暖。

據財報記載，2024年瑞聲科技實現營收273.3億元，同比增長33.8%；凈利潤18億元，同比增長142.7%， 經營性現金流凈流入52億元，賬面現金75.4億元，凈資產負債率僅為3.8%；

整體呈現經營收利潤穩定，現金流穩健。

這一點在今年發布的中報也有所印證，2025年上半年， 瑞聲科技實現營收133.2億元，同比增長18.4%，創下新高，凈利潤 8.76億元， 同比暴增63.1%；

來源：瑞聲科技2025年半年報

主要得益于 光學業務盈利性持續改善，以及精密結構件業務的高速增長，同時喜人 的是，公司 車載聲學系統產品，收入17.4億元， 同比增長14.2%，單車價值量提升，毛利率23.9%。

“翻身仗”的戰役已經打響，車載領域的細分小市場已經難以滿足瑞聲科技的復興戰略，積極擁抱變化，用技術基因顛覆市場才是一貫作風。

從本次宣布對 Dispelix的收購便可見一斑，在未來新一代消費電子市場，AR設備必然是一場革命性的機遇，除此之外，瑞聲科技還投身于 機器人領域， 已為行業頭部機器人廠商提供核心聲學傳感器及微型驅動模塊，積累成熟的、 系統級的整體感知解決方案。

在瑞聲科技32年來的多元化進程中，積淀了哪些企業智慧？企業又是如何穿越周期，在波動中前行的？

這里總結 瑞聲科技聯合創始人 潘鄭民的兩個觀點：

一、 保持高強度的研發投入，這是保障創新的生命源。瑞聲每年研發費用占營收比例的7%-10%。研發投入太低會導致創新力不足，太高不但會加重企業負擔，也會導致出現轉化效率不足，效用遞減等問題；

二、 在國際并購多元發展過程中，堅持“穩健第一”原則。瑞聲利用自有現金流進行戰略收購，規避資本市場波動風險。同時，通過研發生產及客戶的全球化布局，更加有效地對沖地緣風險；

由此可見，在瑞聲科技 以創造極致體驗為使命，致力成為全球感知科技持續引領者的征途上。并購，扮演著不可或缺的關鍵角色，不盲目并購，更不天馬行空脫離實際，而是與時代腳步保持一致，與企業戰略保持一致。

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