中國鈾業(yè)擬登深交所：“核”心資產(chǎn)，國之重器，開啟資本市場新篇

目前，中國鈾業(yè)股份有限公司（以下簡稱“中國鈾業(yè)”，001280.SZ）發(fā)行申購已順利完成，距離深交所上市僅一步之遙。本次發(fā)行價格為17.89元/股，并引入了8家戰(zhàn)略投資者，包括中國核工業(yè)集團資本控股有限公司、華能核電開發(fā)有限公司、中國石油集團昆侖資本有限公司、國新投資有限公司、建投投資有限責(zé)任公司、中電科投資控股有限公司、南方工業(yè)資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司以及中國國有企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整基金二期股份有限公司。本次發(fā)行最終戰(zhàn)略配售數(shù)量為7445.4545萬股，占本次發(fā)行數(shù)量的30.00%，戰(zhàn)略配售合計占比達(dá)30%，彰顯了大型企業(yè)與國家級基金對公司長期價值的認(rèn)可。

據(jù)悉，公司本次發(fā)行并上市募集資金主要投向“天然鈾產(chǎn)能項目”、“放射性共伴生礦產(chǎn)資源綜合利用項目”以及補充流動性，從而在滿足公司經(jīng)營性流動資金需求背景下，進(jìn)一步加大國內(nèi)天然鈾產(chǎn)業(yè)的投資力度，提高資源控制能力，實現(xiàn)產(chǎn)能規(guī)模和經(jīng)濟規(guī)模的快速提升，增強國際市場競爭力和價值創(chuàng)造能力，更好地履行保障國家鈾資源安全的歷史使命。

核能發(fā)展推動天然鈾需求持續(xù)提升

中國鈾業(yè)是中核集團的重要成員之一，前身為1989年設(shè)立的中國核工業(yè)物資供銷總公司，其專注于天然鈾和放射性共伴生礦產(chǎn)資源綜合利用業(yè)務(wù)。公司主要產(chǎn)品為天然鈾以及放射性共伴生礦產(chǎn)資源綜合利用產(chǎn)物（包括氯化稀土和四鉬酸銨等）。其中，天然鈾業(yè)務(wù)占主營業(yè)務(wù)收入的比重在九成左右，是公司的主要收入來源。

圖：公司2024年主營業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)（%）；資料來源：招股說明書

根據(jù)世界核協(xié)會統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2022年全球約三分之二天然鈾的生產(chǎn)源自加拿大、澳大利亞、哈薩克斯坦的天然鈾礦山，國際主要天然鈾供應(yīng)商均擁有國家背景或為上市公司。在天然鈾供需缺口持續(xù)擴大的背景下，全球主要鈾礦對擴產(chǎn)持有積極態(tài)度，產(chǎn)量有望持續(xù)提升。根據(jù)WNA《核燃料報告：2025-2040年全球需求和供應(yīng)情景》，隨著核電建設(shè)快速發(fā)展對天然鈾需求的持續(xù)提升，以及國際天然鈾市場價格的持續(xù)上漲，全球主要鈾礦大多提出擴產(chǎn)計劃。

核能發(fā)電是鈾最主要的銷售渠道。從需求端來看，根據(jù)WNA數(shù)據(jù)，2024年全球反應(yīng)堆天然鈾需求量共計6.75萬tU，較2021年上升8.00%。在全球能源清潔轉(zhuǎn)型和核電加速建設(shè)發(fā)展的推動下，天然鈾供需缺口預(yù)計長期存在。根據(jù)WNA預(yù)測，在參考情景（中案）中，到2040年，全球核電裝機容量將達(dá)到746GWe，全球反應(yīng)堆鈾需求預(yù)計將增加至15.05萬tU；在低案和高案情景中，到2040年，全球核電裝機將分別達(dá)到552GWe和966GWe，全球反應(yīng)堆鈾需求將分別上升到10.73萬tU和20.46萬tU。

從政策端來看，國內(nèi)政策大力支持核電和天然鈾產(chǎn)業(yè)發(fā)展，在推動實現(xiàn)雙碳目標(biāo)下，我國相繼發(fā)布《關(guān)于完整準(zhǔn)確全面貫徹新發(fā)展理念做好碳達(dá)峰碳中和工作的意見》《2030年前碳達(dá)峰行動方案》等政策文件，強調(diào)“積極安全有序發(fā)展核電”并提出一系列具體措施；此外，“十四五”規(guī)劃相關(guān)文件提出積極有序推進(jìn)沿海三代核電建設(shè)，屆時核電運行裝機容量達(dá)到7000萬千瓦。值得一提的是，近年來國內(nèi)核準(zhǔn)機組數(shù)量有所增加，將對天然鈾產(chǎn)業(yè)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展提供充足市場空間：今年年內(nèi)已核準(zhǔn)10臺核電機組，已持平于2022年和2023年全年，且較2021年及之前多年大幅增長。截至2024年底，國內(nèi)在建核電機組數(shù)量和總裝機容量均保持世界第一，商運核電機組數(shù)量位居全球第二，核電市場規(guī)模巨大，鈾產(chǎn)業(yè)發(fā)展持續(xù)受益。

與此同時，公司放射性共伴生礦產(chǎn)資源綜合利用產(chǎn)業(yè)也迎來了歷史性機遇，其不僅是《“十四五”原材料工業(yè)發(fā)展規(guī)劃》等國家政策重點支持發(fā)展的產(chǎn)業(yè)，且隨著電子、航空航天發(fā)動機、高端制造、新能源汽車、風(fēng)力發(fā)電的快速發(fā)展，鉭、鈮、鉬、釷等稀有金屬的下游應(yīng)用需求旺盛，產(chǎn)業(yè)發(fā)展前景廣闊。

下游客戶穩(wěn)定，近幾年收入快速增長

由于核電行業(yè)的特殊性，國內(nèi)核電項目均由中核集團、中廣核集團、國電投集團和華能集團獨立或合作開發(fā)運營。作為天然鈾保障供應(yīng)的“國家隊”和“主力軍”，中國鈾業(yè)不僅在國內(nèi)天然鈾資源開發(fā)方面具有專營權(quán)，且同時為中核集團內(nèi)天然鈾產(chǎn)品獨家供應(yīng)商，并與主要下游客戶（包括中核集團、中廣核集團、歐安諾、力拓集團、WMCEnergy等）往往是簽訂長期天然鈾供應(yīng)協(xié)議，從而保證穩(wěn)定的合作關(guān)系。2022年至2024年，公司前五大客戶的銷售金額占比分別為78.2%、80.9%和77.2%，其中對中核集團的銷售金額占比分別為48.0%、53.5%和47.1%。

與此同時，公司天然鈾產(chǎn)量連續(xù)多年穩(wěn)居全球前列，是全球主要天然鈾供應(yīng)商之一，在國際市場具有較高的市場知名度和影響力。公司現(xiàn)掌握了豐富的境內(nèi)外天然鈾資源，共擁有境內(nèi)外探礦權(quán)6宗、采礦權(quán)19宗，其中下屬羅辛鈾礦為全球產(chǎn)量第六大鈾礦山和第二大露天鈾礦山。

除了以上的資源和資質(zhì)優(yōu)勢之外，公司還掌握鈾礦開發(fā)采冶技術(shù)以及地浸采鈾、露天開采和地下開采等國際主流鈾礦開采方法，涉及核心技術(shù)包括CO2+O2地浸采鈾技術(shù)、酸法地浸采鈾技術(shù)、硬巖鈾礦開發(fā)技術(shù)等，技術(shù)水平領(lǐng)先；公司還積極進(jìn)行礦山數(shù)字化和智能化建設(shè)，致力于打造“數(shù)字礦山”和“智能礦山”。

在放射性共伴生礦產(chǎn)資源綜合利用業(yè)務(wù)方面，公司同樣作為行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)，在該領(lǐng)域形成了成熟的工藝技術(shù)和資源系統(tǒng)處理能力，例如在獨居石資源綜合利用技術(shù)中，其實現(xiàn)了尾渣能源化、資源化、減量化、無害化；通過氧壓浸出技術(shù)大幅提高了難選低鈾高鉬礦資源利用能力。目前，公司已與國內(nèi)主要稀土集團、鉬化工企業(yè)等下游客戶建立了穩(wěn)定的合作關(guān)系。

經(jīng)營業(yè)績方面，公司在2022年至2024年營業(yè)收入分別為105.4億元、148.0億元和172.8億元，年均復(fù)合增長率高達(dá)28.1%；同期歸母凈利潤分別為13.3億元、12.6億元和14.6億元，增長較為穩(wěn)健。此外，根據(jù)最新公告，公司2025年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入137.6億元，同比增長幅度為23.2%；歸母凈利潤為12.0億元，同比增長26.0%，受益于與主要客戶銷售定價提升以及銷售天然鈾產(chǎn)品數(shù)量增長。

圖：公司近幾年營業(yè)收入與歸母凈利潤表現(xiàn)（億元）；資料來源：招股說明書

募集資金主要用于提升產(chǎn)能、補充營運所需流動性

公司本次募集資金共計41.1億元，投向“天然鈾產(chǎn)能項目”、“放射性共伴生礦產(chǎn)資源綜合利用項目”以及補充流動性所需。具體來看：

圖：公司募集資金主要投向情況；資料來源：招股說明書

其中，天然鈾產(chǎn)能項目涉及“中核內(nèi)蒙古礦業(yè)有限公司內(nèi)蒙古納嶺溝鈾礦床原地浸出采鈾工程”、“中核內(nèi)蒙古礦業(yè)有限公司內(nèi)蒙古巴彥烏拉鈾礦床原地浸出采鈾二期（芒來礦段）工程”、“新疆中核天山鈾業(yè)有限公司七三七、七三九地浸采鈾擴建工程”和“中核韶關(guān)錦原鈾業(yè)有限公司棉花坑礦井三期工程”四個國內(nèi)天然鈾項目，對應(yīng)募集資金投資金額分別為13.80億元、4.20億元、3.10億元和0.74億元，共計21.84億元。以上項目的實施，旨在提高國內(nèi)天然鈾生產(chǎn)和供應(yīng)能力，提升工藝技術(shù)水平，滿足我國天然鈾產(chǎn)能布局調(diào)整要求，在顯著提升自主供應(yīng)保障水平的同時，推動收入規(guī)模和盈利水平將實現(xiàn)大幅提升。

放射性共伴生礦產(chǎn)資源綜合利用項目涉及募集資金投資金額6.93億元，其中實施“中核沽源鈾業(yè)有限責(zé)任公司水冶綜合技改項目”（4.18億元）將進(jìn)一步推動公司鈾鉬資源綜合利用業(yè)務(wù)規(guī)模化、集約化、高質(zhì)量持續(xù)發(fā)展；“江西共伴生鈾資源（獨居石）綜合利用項目”（2.00億元）通過采用先進(jìn)生產(chǎn)工藝裝備，全面提取獨居石中的稀土、鈾等有價金屬，實現(xiàn)資源高效、集約化利用；“中核華中新材料有限公司年產(chǎn)1000噸鉭鈮新材料項目”（0.75億元）則推動公司放射性礦產(chǎn)資源綜合利用業(yè)務(wù)板塊拓展至鉭鈮資源領(lǐng)域。

此外，公司本次擬使用募集資金12.33億元用于補充流動性，用于保證經(jīng)營所需資金。考慮到公司自產(chǎn)天然鈾產(chǎn)品產(chǎn)量尚無法完全覆蓋下游核電客戶需求，需要向國際其他天然鈾供應(yīng)商采購天然鈾以保障核電天然鈾產(chǎn)品供應(yīng)，在下游需求持續(xù)擴張疊加國際天然鈾價格持續(xù)上漲的背景下，公司的流動資金需求持續(xù)上升，及時補充有助于公司提升核電天然鈾產(chǎn)品供應(yīng)能力；此外，考慮到現(xiàn)有貨幣資金有明確用途，包括未來可預(yù)見的募投建設(shè)項目支出和納米比亞羅辛鈾礦四期開發(fā)項目等，而日常經(jīng)營業(yè)務(wù)開展所需流動資金缺口較大，募集資金對流動性的及時補充，有助于公司抵御風(fēng)險、保持競爭力，從而推動戰(zhàn)略目標(biāo)實現(xiàn)。

展望未來，作為國家天然鈾保障供應(yīng)的國家隊、主力軍，以及核工業(yè)體系的重要組成部分和國際天然鈾產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要參與者、建設(shè)者、推動者，公司將始終堅守“強核基石、核電糧倉”的初心使命，立足國家戰(zhàn)略，聚焦主責(zé)主業(yè)，加快發(fā)展天然鈾和放射性共伴生礦產(chǎn)資源綜合利用業(yè)務(wù)，推動經(jīng)營業(yè)績?nèi)嫣嵘纬上嗷ブ巍f(xié)調(diào)發(fā)展的產(chǎn)業(yè)格局；與此同時，全面提升科技創(chuàng)新能力和核心競爭力，推動產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展再上臺階，盡快發(fā)展成為“以鈾為本、國際一流”的科技型礦業(yè)公司！