周期 | 工業(yè)硅期貨枯水期減產(chǎn)，能否沖破供需雙弱困局

市場在枯水期減產(chǎn)與需求疲軟的夾縫中震蕩，資金悄然布局新一輪周期行情。

11月19日，工業(yè)硅期貨迎來強勢拉升，主力合約2601收于9390元/噸，單日漲幅達4.68%。然而市場次日便出現(xiàn)分歧，11月20日價格回落至9075元，全周跌幅0.77%。

這種日內(nèi)劇烈波動凸顯了當(dāng)前多空因素的激烈博弈。西南枯水期減產(chǎn)帶來的供應(yīng)收縮與下游有機硅、多晶硅需求疲軟共同塑造了工業(yè)硅“供需雙弱”的特殊格局。

一、市場現(xiàn)狀：高波動性下的多空角逐

工業(yè)硅期貨最近表現(xiàn)令人矚目。11月19日，主力合約2601開盤8985元/噸，盤中一度沖高至9545元/噸，最終收于9390元/噸，持倉量激增58649手至30.7萬手。

資金涌入表明投資者正重新關(guān)注這個曾經(jīng)冷門的品種。

然而，這種熱情在次日迅速降溫。11月20日，工業(yè)硅價格回落至9075元，當(dāng)日跌幅2.37%。這種劇烈波動揭示了當(dāng)前市場的本質(zhì)特點——高波動性和高分歧性。

現(xiàn)貨市場相對穩(wěn)定，華東通氧553#硅價格維持在9400-9500元/噸，421#硅在9700-9800元/噸。期貨與現(xiàn)貨之間的基差關(guān)系不斷變化，反映出市場對遠期價格預(yù)期的搖擺不定。

倉單數(shù)據(jù)亦呈現(xiàn)溫和增加，11月19日廣期所工業(yè)硅期貨倉單達43412手，較前一日增加10手，表明部分現(xiàn)貨商正利用期貨市場進行賣出保值操作。

二、周期視角：枯水期減產(chǎn)的歷史規(guī)律

從周期視角看，工業(yè)硅市場具有明顯的季節(jié)性規(guī)律。 西南地區(qū)枯水期是影響工業(yè)硅價格最重要的周期性因素。

歷史數(shù)據(jù)顯示，每年11月至次年5月的枯水期期間，西南地區(qū)水電供應(yīng)減少，電價上漲，導(dǎo)致當(dāng)?shù)毓I(yè)硅生產(chǎn)成本上升，產(chǎn)量下降。

目前云南地區(qū)已進入傳統(tǒng)枯水期，電價從0.35元/度漲至0.52元/度，高成本迫使中小產(chǎn)能加速退出。據(jù)行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，云南地區(qū)工業(yè)硅開工率已從9月的75%大幅降至58%，預(yù)計12月將進一步降至40%。

這一減產(chǎn)幅度明顯高于往年同期水平。

從歷史周期看，2019-2024年期間，云南枯水期工業(yè)硅價格平均漲幅達18%。本輪行情自10月啟動以來已上漲約12%，從周期規(guī)律判斷，可能仍有進一步空間。

然而與歷史不同的是，當(dāng)前下游需求同樣面臨收縮，本輪枯水期行情的推動力更為單一。

三、供需分析：雙重收縮下的市場平衡
供應(yīng)端：西南減，北方增

西南地區(qū)減產(chǎn)已成定局。云南地區(qū)僅剩一體化或有長單需求的企業(yè)仍在維持生產(chǎn)，其余硅企已大規(guī)模停爐。北方地區(qū)開工則穩(wěn)中有增，新疆等地開工率保持相對高位。

全國整體來看，預(yù)計11月工業(yè)硅產(chǎn)量將降至40萬噸以內(nèi)，供應(yīng)收縮主要來自西南地區(qū)貢獻。這種區(qū)域性分化使得供應(yīng)端的總收縮量低于預(yù)期。

需求端：下游聯(lián)合減產(chǎn)

需求端同樣不容樂觀。 有機硅行業(yè)掀起“反內(nèi)卷”行動，多家企業(yè)達成聯(lián)合減產(chǎn)機制。有機硅DMC報價雖已從低點回升至13000-13200元/噸，但企業(yè)開工意愿依然偏低。

多晶硅企業(yè)維持減產(chǎn)態(tài)勢，硅鋁合金企業(yè)則按需采購，整體囤貨意愿有限。這種供需雙弱的格局導(dǎo)致市場去庫緩慢，價格上行空間受限。

四、機構(gòu)觀點：多空分岐加劇

面對當(dāng)前市場，機構(gòu)觀點出現(xiàn)明顯分歧：

看多觀點認為，枯水期減產(chǎn)將持續(xù)至明年4月，供需缺口可能達到5萬噸。銀河期貨和東證期貨建議“背靠支撐多單參與”或“逢低做多”。

中性立場占據(jù)主流。中信期貨、弘業(yè)期貨等機構(gòu)認為，工業(yè)硅供需矛盾不突出，價格將維持震蕩。光大期貨也指出，工業(yè)硅延續(xù)震蕩調(diào)整節(jié)奏。

看空聲音同樣存在。宏源期貨和五礦期貨認為，硅市供需雙弱，需求端好轉(zhuǎn)有限，工業(yè)硅維持過剩格局。

五、未來推演：行情可持續(xù)性與關(guān)鍵節(jié)點

從周期規(guī)律和當(dāng)前基本面看，工業(yè)硅期貨后市發(fā)展可能呈現(xiàn)以下路徑：

短期來看（至12月底），枯水期減產(chǎn)邏輯仍將主導(dǎo)市場，價格有望保持偏強震蕩。關(guān)鍵壓力位在9300-9500元/噸區(qū)間，支撐位在8500-8800元/噸。

中期來看（明年1-2月），需警惕四川等地豐水期復(fù)產(chǎn)節(jié)奏。若西南地區(qū)降雨量超預(yù)期，減產(chǎn)邏輯可能提前證偽。

長期來看，工業(yè)硅行業(yè)過剩格局未發(fā)生根本轉(zhuǎn)變。 產(chǎn)能出清才是行業(yè)走向健康發(fā)展的關(guān)鍵。

投資者應(yīng)密切關(guān)注三個高頻指標(biāo)：云南日均耗水量、有機硅企業(yè)開工率、多晶硅復(fù)投料價格。這些指標(biāo)將為判斷行情轉(zhuǎn)向提供早期信號。

六、投資策略：在周期波動中尋找機會

基于以上分析，不同風(fēng)險偏好的投資者可考慮以下策略：

趨勢交易者可依托8800-9000元支撐區(qū)域輕倉試多，止損設(shè)置在8500元以下，目標(biāo)位9300-9500元。

套利交易者可關(guān)注“多工業(yè)硅空有機硅”的套利機會，當(dāng)前有機硅企業(yè)聯(lián)合挺價行為可能存在過度樂觀預(yù)期。

產(chǎn)業(yè)客戶則可在9300元以上逐步進行賣出套保，鎖定生產(chǎn)利潤。

隨著資金持續(xù)涌入，工業(yè)硅期貨的市場關(guān)注度正在回升。這個曾經(jīng)的“冷門品種”正展現(xiàn)出其獨特的周期魅力。

未來一至兩個月將是關(guān)鍵時間窗口，它將檢驗枯水期減產(chǎn)的力量能否真正推動工業(yè)硅市場走向新一輪周期上升通道。

聲明：以上分析基于公開數(shù)據(jù)與周期模型推演，不構(gòu)成投資建議。市場有風(fēng)險，決策需謹。

關(guān)注我，投資路上多一雙眼睛，少幾道傷疤。若看到滿眼錯誤，是我錯了；若覺得都是對的，更是我錯了。可不信不可全信，取舍由心。