樂摩吧通過港交所上市聆訊，仍有諸多問題待解

11月20日，樂摩科技服務股份有限公司（下稱“樂摩科技”或“樂摩吧”）在港交所披露了聆訊后資料集（即招股書）。據貝多商業&貝多財經了解，樂摩科技于2025年1月、7月遞表，彼時公司名稱為“福建樂摩物聯科技股份有限公司”。

2025年8月，福建樂摩物聯科技股份有限公司發生了工商變更。其中，公司名稱更改為樂摩科技，英文名變更為“Lemo Services Co., Ltd”。對比可知，樂摩科技的公司名稱刪掉了地方名。同時，刪減了“物聯”字樣，增加了“服務”，以體現公司定位。

樂摩科技在招股書中表示，該公司通過機器按摩設備提供按摩服務。2016年，該公司推出「樂摩吧」品牌致力于在商業綜合體、影院、交通樞紐場所（包括機場、高鐵站等）等消費場景為消費者提供機器按摩服務。

截至最后實際可行日期（2025年11月15日），樂摩科技已為機器按摩服務設立超過4.8萬個服務網點，投放超過53.3萬張機器按摩設備，累計可識別服務消費者總數超過1.74億，注冊會員人數超過4000萬名。

根據弗若斯特沙利文的資料，于2022年至2024年的三個連續年度，按交易額計，樂摩科技在中國所有機器按摩服務提供商中排名第一，市場份額分別為33.9%、37.3%及42.9%。按收入計，于2024年，樂摩科技于中國機器按摩市場排名第一，市場份額超過50%。

業績方面，樂摩科技2022年、2023年、2024年度以及2025年上半年的營收分別約為3.30億元、5.87億元、7.98億元和6.31億元，凈利潤分別約為648.1萬元、8734.0萬元、8580.7萬和8855.0萬元。

按非國際財務報告準則計量，樂摩科技2022年、2023年、2024年度的經調整凈利潤分別約為853.4萬元、9457.8萬元和1.02億元。2025年上半年，該公司的經調整凈利潤約為2983.3萬元。

天眼查App信息顯示，樂摩科技成立于2014年5月，位于福建省福州市，前身為福州掌創信息技術有限公司。目前，該公司的注冊資本為5000萬元，法定代表人為謝忠惠，主要股東包括謝忠惠、韓道虎等。

其中，韓道虎為樂摩科技非執行董事、董事會主席（即董事長），謝忠惠為該公司執行董事、董事會副主席（副董事長），封寶財為該公司執行董事、總經理，陳興為執行董事、副總經理，吳景華為非執行董事，林忠躍為首席財務官（CFO）。

本次上市前，謝忠惠合計控制樂摩科技合共34.4%的投票權。其中，直接持股21.0%，通過股權激勵平臺掌創共贏平臺、樂摩共創平臺、樂摩共贏平臺分別控制7.3%、3.8%和2.3%的投票權。

而樂摩科技前身（福州掌創信息技術有限公司）創立之初，由吳景華合計控制85%股權。2016年12月，謝忠惠收購了該公司60%股權，成為控股股東。同在2016年第四季度，該公司推出「樂摩吧」品牌，并開啟機器按摩服務業務。

特別說明的是，2017年12月，樂摩吧獲得了基石億享投資的5000萬元融資。不過，雙方也簽訂了對賭協議。若樂摩吧于投資完成后五年內（注：2022年12月）未實現上市，基石億享或會要求該公司回購股權。

隨后的2023年4月，由于樂摩吧尚未實現其于任何證券交易所的上市，因此該公司與基石億享訂立協議。其中，樂摩吧以股本削減方式向基石億享購回注冊資本人民幣1,142,857元，以便基石億享行使其部分贖回權，該購回對價約為人民幣6210萬元。

另外，樂摩科技非執行董事、股東吳景華既是公司創始人，也是A股上市公司榮泰健康（SH:603579）董事長、實際控制人。2016年第四季度，樂摩吧開始向榮耀健康采購商用按摩椅，用以開展共享按摩椅業務。

據榮耀健康早前披露，因考慮到榮耀健康和樂摩吧均有進行資本運作的長期規劃，基于避免吳景華雙重股東身份對榮耀健康業務獨立性的影響，2016年12月吳景華擬從工商登記層面退出樂摩吧，將其持有的樂摩吧股權轉給謝忠惠、李堅正代持。

據中國證券報報道，記者實地走訪發現，樂摩吧在招股書中宣稱的設備投放情況與實際情況存在顯著差異。一是，按摩椅設備ID（編號）呈現跳躍式分布，且分布規律不符合常規的設備生產編碼邏輯。

二是，結合招股書、榮耀健康年報及關聯交易公告等，根據榮耀健康和樂摩吧（即樂摩科技）之間的采購，足以證實其設備總量涉嫌造假。三是，樂摩吧所披露的交易額中，訂單均價也遠高于實際情況。

一般而言，「智能按摩服務」指的是先進的技術來提升按摩體驗，利用智能設備、數字化系統、IoT和自動化，提供個性化、高效和高度定制的按摩服務。不過，貝多商業&貝多財經并未在招股書中發現樂摩吧所謂“智能”的體現形式。

但弗若斯特沙利文的資料，根據機器按摩服務的科技屬性，與傳統按摩服務相比，機器按摩服務主要體現在設備智能、服務智能兩個板塊，以此使得服務交付的定制化、自動化和效率更高。

目前，機器按摩服務市場的收入主要包括兩個方面：一是按摩服務收入，即消費者通過二維碼或應用程序按次付費，品牌從中獲取利潤；二是其他增值服務收入，如第三方平臺收入，品牌通過與第三方平臺合作進行廣告投放、短視頻觀看或其他業務合作獲得潛在收入。

就應用場景而言，機器按摩服務主要覆蓋商業綜合體、影院、機場和火車站，2024年的市場規模約為人民幣27億元。其中，商業綜合體板塊是最大的市場，2024年市場規模為11.48億元，其次為影院板塊，然后是機場和火車站。

不過，火車站機器按摩設施的規模由2019年的約2.71萬臺減少至2024年的2.06萬臺，CAGR（年均復合增長率）為-3.7%。弗若斯特沙利文資料顯示，2024年，火車站板塊機器按摩設施的市場規模為6.04億元，2029年將增至6.31億元。

弗若斯特沙利文認為，火車站機器按摩服務增長減速是多種因素的結果。