黃仁勛回擊AI泡沫論！GPU全賣光，Q3凈賺2200億

芯東西（公眾號：aichip001）
作者 陳駿達
編輯 心緣

芯東西11月20日報道，今天，英偉達公布了截至10月底的2026財年第三季度財報。本財季，英偉達營收與凈利潤再超華爾街預期，營收達570.06億美元（約合人民幣4054.03億元），同比增長62%，環(huán)比增長22%；凈利潤達317.67億美元（約合人民幣2259.14億元），同比增長59%，環(huán)比增長23%。

英偉達創(chuàng)始人兼CEO黃仁勛稱：“Blackwell的銷售爆表，云上的GPU也已售罄。計算需求在訓練和推理中不斷加速和復合——每一項都呈指數(shù)增長。”

其實，在英偉達本季度財報公布前，市場被一種謹慎的情緒籠罩。黃仁勛似乎有意地給市場注入了一劑強心針，在財報電話會中，他說的第一句話就是：“關于AI泡沫的討論近來甚囂塵上，但從我們的視角觀察，看到的卻是截然不同的景象。”

在他看來，世界正在同時經(jīng)歷三次大規(guī)模的平臺轉型，也就是從CPU通用計算到GPU加速計算的過渡、AI催生新應用的過渡和Agentic AI的興起，英偉達能被選中參與這三大轉型，是因為其能以單一架構支持這三種轉型。

英偉達CFO Colette Kress稱，從今年年初到2026年底，英偉達對Blackwell和Rubin架構產品的營收預期已清晰可見，總額達5000億美元（約合人民幣35558億元）。

支撐英偉達業(yè)績持續(xù)增長的主要有兩大支柱：超大規(guī)模云廠商和基礎模型廠商。如今，兩者對英偉達業(yè)績的貢獻基本為對半開。

AI基礎設施的需求持續(xù)超出英偉達的預期。各大云服務商的容量均已售罄，所有英偉達GPU（包括新一代及前幾代產品，如Blackwell、Hopper和Ampere架構產品）都處于滿載運行狀態(tài)。

Kress還透露，H20的銷售額約為5000萬美元（約合人民幣3.56億元），基本可以“忽略不計”。由于地緣政治問題以及中國市場競爭日益激烈，本季度的大額采購訂單未能實現(xiàn)，英偉達對當前的局面感到感到失望，因為其阻礙了英偉達向中國出貨更具競爭力的數(shù)據(jù)中心計算產品。

一、數(shù)據(jù)中心營收再創(chuàng)紀錄，下季度毛利率或將達到75%大關

本財季，英偉達共實現(xiàn)570.06億美元的營收，以下為其營收構成的細節(jié)。

按部門來看，英偉達的計算與網(wǎng)絡部門貢獻了509.08億美元的營收，同比增長59%，環(huán)比增長23%，增速高于上一財季。計算機圖形部門貢獻了60.98億美元的營收，同比增長51%，環(huán)比增長13%。

按市場平臺來看，英偉達數(shù)據(jù)中心業(yè)務的營收創(chuàng)下512億美元的新紀錄，同比增長66%，環(huán)比增長25%。數(shù)據(jù)中心計算業(yè)務營收達到430.28億美元，同比增長56%，環(huán)比增長27%，主要受GB300的量產提升所推動；與此同時，隨著規(guī)模化部署的開啟，以及Spectrum X、以太網(wǎng)和Quantum X InfiniBand全線實現(xiàn)強勁的雙位數(shù)增長，數(shù)據(jù)中心網(wǎng)絡業(yè)務實現(xiàn)81.87億美元的營收，同比增長162%，環(huán)比增長13%。

英偉達的“桌面超算”DGX Spark正在推動其專業(yè)可視化業(yè)務的發(fā)展。本財季，英偉達專業(yè)可視化業(yè)務營收同比增長了56%，達到7.6億美元。英偉達的自動駕駛業(yè)務和游戲業(yè)務也都實現(xiàn)了同比增長。

最新財季，英偉達的非GAAP毛利率為73.6%，環(huán)比增長了0.9%，但同比下降1.4%，正在穩(wěn)步向其設定的毛利率目標邁進。

在2026財年前九個月，英偉達向股東返還了370億美元，包括回購股票和現(xiàn)金分紅。截至第三季度末，英偉達還有622億美元的股份回購授權。英偉達預計將在2026財年第四季度實現(xiàn)650億美元的營收，上下浮動2%，預計非GAAP毛利率將達到75.0%。

二、三大轉型同時發(fā)生，英偉達供應鏈留有提前量

黃仁勛和Kress在財報電話會議的問答環(huán)節(jié)中，分享了更多對英偉達業(yè)績和AI市場發(fā)展?jié)摿Φ目捶ā?/p>

在今年的GTC上，黃仁勛透露稱2025年-2026年，Blackwell架構和Rubin架構的GPU將帶來5000億美元的營收。由于近期英偉達還迎來了Anthropic等新晉大客戶，Kress稱屆時實際營收可能會超過5000億美元。

黃仁勛詳細闡述了此前他提到的所謂三大轉型，即通用計算正向加速計算過渡、生成式AI的快速應用，以及Agentic AI的興起。

生成式AI不僅正在改變大廠們過去依賴CPU進行的工作流程，還使搜索、推薦系統(tǒng)、廣告推薦與定位等核心業(yè)務遷移到GPU上運行，這一轉型仍在持續(xù)推進中。

無論是用于數(shù)據(jù)處理的GPU，還是為推薦系統(tǒng)部署的生成式AI，亦或是構建Agentic聊天機器人等應用，所有這些任務都能夠在英偉達GPU上高效運行。這意味著各類AI應用層面都在同步增長，并且不同應用之間存在關聯(lián)但又各自獨立。

黃仁勛強調，生成式AI在編程輔助領域的應用增長尤為迅速。歷史上增長最快的工具組合，包括Cursor、OpenAI 產品以及 GitHub Copilot，不僅被軟件工程師使用，還廣泛服務于企業(yè)的工程、營銷、供應鏈規(guī)劃等崗位。

這只是眾多應用場景中的一個例子，其他領域也同樣活躍，例如醫(yī)療保健的Open Evidence，以及數(shù)字視頻編輯平臺Runway等初創(chuàng)公司，正通過生成式和Agentic AI迅速發(fā)展。

昨日，英偉達和微軟宣布與美國大模型獨角獸Anthropic建立全新戰(zhàn)略合作伙伴關系。英偉達和微軟承諾分別向Anthropic投資100億美元（約合人民幣711億元）和50億美元（約合人民幣355億元），合計將投資150億美元（約合人民幣1066億元）。

黃仁勛也談到了這筆交易，他稱，以用戶總數(shù)計算，Anthropic是世界上第二成功的AI公司，這也是Anthropic第一次使用英偉達的架構。而Anthropic在企業(yè)級市場的表現(xiàn)尤其突出，比如編程等應用。

當被問及包括內存價格上漲在內的供應鏈問題，黃仁勛稱，英偉達在規(guī)劃供應鏈方面做得很好，會提前預測和計劃需求，并與供應鏈進行談判，英偉達的供應鏈很早就對需求有了解。

在財報會議中，黃仁勛多次強調了英偉達的GPU與其他加速器的區(qū)別。他在被問及ASIC芯片、XPU等新型加速器對英偉達GPU的沖擊時，詳細闡述了自己的看法。

黃仁勛認為，在芯片領域，相互競爭的不是公司，而是一個個芯片團隊，而全球范圍內能打造如此復雜系統(tǒng)的團隊并不多。

在Hooper時代，英偉達只需要打造一個GPU，但是如今英偉達正在打造整個機架、三種不同類型交換機和多種芯片，并在內存架構上進行創(chuàng)新，以適應新型模型的出現(xiàn)。

結語：頭部玩家資本支出猛增2000億美元，英偉達拿走更大蛋糕

在財報電話會中，黃仁勛分享了一組關鍵數(shù)據(jù)，2026年頂級云服務提供商和超大規(guī)模企業(yè)的資本支出總額預期持續(xù)上調，目前已達約6000億美元，較年初預測高出逾2000億美元。

作為AI基建領域的核心參與者，英偉達將直接從這一資本開支的增長中獲得越來越高的收益。黃仁勛透露，數(shù)據(jù)中心投資中流向英偉達的資金的比例，已經(jīng)從Hopper時代的20%-25%，增長至Blackwell時代的30%左右。未來，英偉達在數(shù)據(jù)中心投資中的占比，只會繼續(xù)增長。