盈利超過茅臺，攜程賺瘋了

出品｜達摩財經(jīng)

攜程又賺瘋了，三季度利潤比營收還高。

11月18日，攜程集團（9961.HK）發(fā)布2025年第三季度財務(wù)報告，公司三季度實現(xiàn)營業(yè)收入183.67億元，同比增長15.52%。同期，公司歸母凈利潤高達198.9億元，同比大漲194.01%，利潤額超過了當(dāng)期營收。

這一利潤水平已經(jīng)高過許多互聯(lián)網(wǎng)大廠，同在三季度，京東歸母凈利潤53億、小米歸母凈利潤123億，百度甚至虧損了112億。A股市場中公認(rèn)的“現(xiàn)金奶牛”貴州茅臺，三季度歸母凈利潤為192億，均低于攜程。

攜程如此高的利潤是怎么來的？三季報顯示，公司利潤大漲源于當(dāng)期“其他收入”增至170.32億元，去年同期該項目僅17.81億元。攜程表示，這主要是由于處置某些投資所致。

攜程處置的資產(chǎn)是MakeMyTrip（MMYT）的部分股權(quán)。今年6月，攜程發(fā)布公告稱，公司已出售部分MakeMyTrip B類普通股，代價介乎約25億美元至約30億美元。

MakeMyTrip是一家位于印度的OTA平臺，2016年時攜程斥資1.6億美元投資該公司，這曾被視作攜程國際化的重要一步。今年3月底，攜程持有該公司45.30%的投票權(quán)。7月，MakeMyTrip完成了對攜程持有的3437.22萬股股份的回購，攜程的投票權(quán)比例降至16.90%，攜程創(chuàng)始人梁建章等人也辭去了MakeMyTrip董事職務(wù)。

除了出售股權(quán)帶來的大筆利潤，酒旅業(yè)務(wù)表現(xiàn)強勁，也是攜程業(yè)績增長的重要因素。雖然年內(nèi)攜程曾因“強制調(diào)價”等問題遭到監(jiān)管部門約談，但旅游業(yè)的復(fù)蘇仍推動攜程業(yè)績快速上漲。

在酒旅業(yè)務(wù)的帶動下，今年三季度，攜程的營收、經(jīng)營利潤增速略高于市場一致預(yù)期。財報發(fā)出后，攜程股價連續(xù)兩個交易日上漲。11月19日，公司股價漲1.77%至574.5港元/股，總市值為3755億港元，年內(nèi)公司股價累計漲幅為6.92%。今年9月，梁建章等多位攜程高管減持了公司股票。

酒旅仍是增長引擎

攜程五大業(yè)務(wù)中，住宿預(yù)訂與交通票務(wù)業(yè)務(wù)是公司營收的主要來源。今年三季度，攜程住宿預(yù)訂業(yè)務(wù)的收入為80.47億元，同比增長18.30%；交通票務(wù)業(yè)務(wù)收入63.06億元，同比增長20.39%。

攜程酒旅業(yè)務(wù)收入增長背后，國內(nèi)外旅游市場正在加快復(fù)蘇。據(jù)文化和旅游部數(shù)據(jù)中心測算，今年國慶、中秋假日期間，全國國內(nèi)出游8.88億人次，出游總花費8090.06億元，分別較2024年國慶節(jié)假日增長1.23億人次、1081.89億元。

在三季報電話會上，攜程CEO孫潔也表示，整個夏季和國慶假期期間，旅游消費保持旺盛，國內(nèi)外旅游市場均展現(xiàn)出良好勢頭。

出境游方面，今年三季度，出境酒店及機票預(yù)訂同比增長近20%，約為2019年水平的140%，其中，國慶假期出境酒店及機票預(yù)訂同比增長約30%。在政策利好下，攜程的入境游業(yè)務(wù)同樣增長迅速，三季度平臺入境旅行預(yù)訂量同比增長超100%，攜程也在多個亞太市場成為頭部在線旅游平臺（OTA）。

為了拓展國外市場，攜程也加大了在海外的營銷力度。孫潔表示，三季度公司在韓國、泰國、馬來西亞等主要市場的大型促銷活動達到了該季度的歷史新高。未來公司將通過執(zhí)行標(biāo)志性營銷活動，以抓住新興市場趨勢。

財報顯示，攜程三季度的銷售及營銷費用為41.81億元，同比增長了23.63%；公司的銷售費用率達到22.76%，較上年同期增長1.49個百分點。

值得注意的是，今年第三季度，攜程其他業(yè)務(wù)的收入增長33.87%至16.52億元，是五大業(yè)務(wù)中增速最快的一項。

攜程的其他業(yè)務(wù)主要包括網(wǎng)絡(luò)廣告及金融服務(wù)業(yè)務(wù)，其中，金融服務(wù)收入主要是來自第三方金融機構(gòu)的平臺服務(wù)費，以及在信用期內(nèi)用戶應(yīng)收賬款的利息。攜程早在2017年就進軍金融業(yè)務(wù)，如今，攜程的金融業(yè)務(wù)已不再只面向C端用戶，也開始囊括B端用戶。

據(jù)攜程金融APP，目前其提供的金融服務(wù)包含信用貸、借錢優(yōu)選、車主貸、房抵貸、分期旅行、拿去花、生意人貸等多種類型，其中生意人貸是為小微業(yè)主量身定做的金融產(chǎn)品。

抖音、京東參與競爭

在國內(nèi)OTA市場中，攜程系可謂“一家獨大”，交銀國際研報數(shù)據(jù)顯示，2024年OTA市場中，攜程以56%的GMV市占率穩(wěn)居第一。

憑借高市占率護城河，攜程的盈利能力強勁。財報顯示，今年上半年，攜程的凈利潤率達到32%，而美團、京東僅有不到5%。

在此背景下，抖音、京東等互聯(lián)網(wǎng)龍頭紛紛加碼酒旅業(yè)務(wù)。其中，抖音生活服務(wù)早在2022年就入局酒旅。今年7月，抖音再度加碼這一賽道，宣布投入億元級平臺補貼，上線酒店日歷房團購、品牌會員體驗券包等產(chǎn)品。

目前已有多家酒店品牌在抖音上開設(shè)了矩陣號、職人號，以華住會為例，該集團官號已在抖音上擁有571萬粉絲，此外還有諸多“華住會酒店推薦官”賬號通過直播等形式推薦酒店團購等產(chǎn)品。

抖音數(shù)據(jù)顯示，今年“雙節(jié)”期間，多類住宿抖音團購訂單量增長超5成。其中，客棧民宿抖音團購銷售額同比增長75%，經(jīng)濟型、高檔型、舒適型酒店分別增長69%、53%、49%。

京東同樣在拓展酒旅行業(yè)版圖。今年6月，京東發(fā)布《致全體酒店經(jīng)營者的一封公開信》，稱希望通過新通路的方式為酒店行業(yè)提供供應(yīng)鏈服務(wù)，優(yōu)化供應(yīng)鏈成本，推動酒店業(yè)經(jīng)營成本下降。京東提及，酒店商家參與“京東酒店P(guān)LUS會員計劃”，將享受最高三年0傭金的待遇。

不過，與深耕酒旅行業(yè)多年的攜程相比，抖音、京東這些新入局者想要大展拳腳并非易事。

孫潔在電話會上回應(yīng)行業(yè)競爭問題時表示，攜程在技術(shù)、AI方面投入巨大，也擁有多款深受消費者喜愛的產(chǎn)品，如一站式解決方案、危急狀態(tài)下協(xié)助客戶轉(zhuǎn)移等服務(wù)。通過正確的投資，客戶會對其服務(wù)和產(chǎn)品產(chǎn)生信任。

值得注意的是，雖然攜程在消費者端市占率頗高，但對于酒店商家而言，攜程的抽成影響了其盈利水平。今年6月，攜程更是因通過“調(diào)價助手”強制酒店改價遭到鄭州市監(jiān)局約談，要求其尊重商戶自主經(jīng)營權(quán)。

此后，攜程也開始改變策略，針對酒店行業(yè)提出“反內(nèi)卷”口號。今年9月，攜程集團副總裁肖媛公開表示，攜程將為“反內(nèi)卷”推出兩項核心動作，一是重構(gòu)酒店點評體系，二是要優(yōu)化推薦邏輯。此外，肖媛還表示，要通過AI提效，幫助酒店開拓增量市場。

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