5年燒光100億也要上市？是真實價值，還是找散戶接盤？

摩爾線程5年燒掉100億，累計收入卻只有13億。

這是正在沖刺IPO的國產GPU龍頭交出的真實成績單。當你看到這組數字時，第一反應可能是震驚——這哪里是做生意，分明是在燒錢續命

更魔幻的是，這樣的公司估值曾高達200億人民幣。

2024年開始，沐曦、摩爾線程、壁仞科技接連遞交招股書，燧原科技雖然IPO受挫但仍在籌備重啟。這波集體沖刺的背后，藏著一個殘酷真相——賬上的錢快燒完了。

投資人不傻，為什么還要往這個無底洞里砸錢？

1.燒錢速度有多瘋狂？看看這些數字

沐曦科技過去三年累計虧損超30億，2024年單年虧損就達14億，而同期營收僅2.47億。這意味著每賺1塊錢，要虧掉6塊錢。

摩爾線程的情況更夸張，成立至今累計研發投入近80億，但產品商業化進展緩慢，主要收入還依賴政府補貼和戰略客戶的“友情訂單”。

芯片行業燒錢是常態，但國產AI芯片的燒錢速度已經超出正常范疇。

英偉達當年研發GPU時，每年研發投入占營收比例維持在15%-20%；而國產AI芯片公司這個比例普遍超過300%，有的甚至達到500%。這不是研發投入高，而是收入太少。

更要命的是時間窗口。芯片從流片到量產通常需要2-3年，從量產到規模化盈利又需要3-5年。

摩爾線程成立于2020年，到2025年剛好5年，正處于“要么起飛要么墜毀”的生死關口。賬上現金只夠燒18個月，不上市融資就只能等死。

2.為什么投資人還在接盤？

一級市場的邏輯早就變了。2021年之前，美元基金主導科技投資，看重的是技術壁壘和長期價值；2022年后，人民幣基金成為主力，他們要的是“國產替代”概念和快速退出通道

某頭部投資機構合伙人私下坦言：“我們知道這些公司短期不可能盈利，但只要能講好國產替代的故事，二級市場就會買單。”

這話聽起來刺耳，卻是現實。科創板對芯片企業的盈利要求相對寬松，只要有技術含量和成長性，虧損也能上市

投資人的算盤很清楚：以10億估值進入，上市后市值沖到50億，即便后續股價腰斬，依然能賺2倍。

至于公司能不能真正盈利，那是散戶要操心的事。這種“擊鼓傳花”的游戲，在2021年的新能源車、2023年的ChatGPT概念股上都上演過。

3.泡沫什么時候會破？

燧原科技IPO被否，是一個危險信號

監管層開始警惕過度包裝的“硬科技”概念。這家公司遞交招股書時，被質疑核心技術依賴外部授權、客戶集中度過高、持續經營能力存疑。說白了，就是“講故事可以，但得有真東西”。

更大的風險在二級市場。

科創板AI芯片板塊的平均市盈率已經超過150倍，而英偉達最高峰時也不過70倍。這種估值泡沫一旦破裂，會引發連鎖反應：股價暴跌→再融資困難→研發投入縮減→技術迭代停滯→市場份額丟失。

老子說過，“飄風不終朝，驟雨不終日”。這波AI芯片熱潮能持續多久？關鍵看兩個指標：一是英偉達禁令是否放松，二是國產芯片能否在性能上實現真正突破

如果兩年內這兩個條件都不滿足，大部分公司會在2026-2027年進入“死亡谷”。

4.誰能活下來？

不是所有燒錢的公司都會死，但活下來的一定是那些真正解決客戶痛點的。摩爾線程雖然虧損嚴重，但在國產GPU領域確實有技術積累，產品已經在部分場景實現商用；沐曦的GPGPU架構有一定創新性，在AI訓練領域有差異化競爭力。

相比之下，那些純粹靠“PPT造芯”、核心技術外包、客戶全靠關系的公司，上市也只是延緩死亡時間。

投資者要學會區分“真硬科技”和“偽國產替代”，看三個硬指標：研發人員占比是否超過60%、核心IP是否自主可控、產品是否有真實商業化落地。

那些拼命包裝概念、瘋狂燒錢營銷的公司，往往技術底子最虛。真正有實力的團隊，會把錢花在刀刃上——招頂尖人才、買高端設備、做長期研發。

5.普通投資者該怎么辦？

如果你不是專業投資者，遠離這個賽道。AI芯片的技術門檻極高，普通人根本無法判斷一家公司的真實價值。

那些動輒幾十倍市盈率的股票，本質上是在賭國運、賭政策、賭技術突破，風險遠超收益。

如果實在想參與，記住三個原則：一是只投龍頭，摩爾線程、沐曦這種頭部企業抗風險能力更強；二是控制倉位，這類股票波動極大，最多配置5%資產；三是設好止損，股價跌破發行價30%立即離場，不要幻想“越跌越買”。

更重要的是理解一個現實：這些公司上市不是為了回報投資者，而是為了活下去。你買的不是成長股，而是“續命券”。

當潮水退去，才知道誰在裸泳。2025年這波AI芯片IPO潮，很可能會成為下一個“共享單車”式的集體泡沫。

你還敢投科技股嗎？泡沫何時破滅？這些問題沒有標準答案。但有一點可以肯定：當所有人都在談論“國產替代”時，可能正是風險最大的時候

理性的投資者，應該在狂熱中保持冷靜，在泡沫中尋找價值。畢竟，燒光百億也要上市的公司，燒的可能就是你的錢。