雨虹出海、三棵樹零售、北新跨界 Q3財(cái)報(bào)看建涂/防水押注未來

慧正資訊，2025年第三季度財(cái)報(bào)季已落下帷幕，涂料及上下游企業(yè)交出了怎樣的成績(jī)單？慧聰涂料網(wǎng)梳理了十余家上市公司的三季報(bào)發(fā)現(xiàn)，在房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)調(diào)整、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈的宏觀背景下，企業(yè)間的業(yè)績(jī)分化愈發(fā)明顯。一批企業(yè)通過零售轉(zhuǎn)型、出海并購(gòu)、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整實(shí)現(xiàn)了逆勢(shì)增長(zhǎng)，而另一部分企業(yè)則仍在業(yè)績(jī)承壓與戰(zhàn)略調(diào)整的陣痛中摸索前行。

東方雨虹

多維發(fā)力筑壁壘，龍頭韌性引領(lǐng)回暖

10月27日，東方雨虹（002271）發(fā)布的三季報(bào)彰顯龍頭實(shí)力。前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收206.01億元，歸母凈利潤(rùn)8.10億元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額4.16億元，同比激增184.56%；第三季度單季營(yíng)收70.32億元，同比逆勢(shì)增長(zhǎng)8.51%，實(shí)現(xiàn)階段性回暖。業(yè)務(wù)端，工程與零售渠道上半年合計(jì)創(chuàng)收114.06億元，占比84.06%，零售端通過25萬分銷網(wǎng)點(diǎn)與“玩轉(zhuǎn)鄉(xiāng)鎮(zhèn)”活動(dòng)下沉市場(chǎng)，工程端聚焦市政基建、新能源領(lǐng)域降低地產(chǎn)依賴。產(chǎn)品層面，砂漿粉料業(yè)務(wù)成為第二增長(zhǎng)極，上半年收入19.96億元，占比14.71%。國(guó)際化戰(zhàn)略加速推進(jìn)，上半年海外收入5.76億元，同比增長(zhǎng)42.16%，馬來西亞工廠完成試生產(chǎn)，且以1.23億美元收購(gòu)智利Construmart S.A.，完善全球布局。財(cái)務(wù)健康度持續(xù)提升，應(yīng)收賬款同比下降18.6%，實(shí)際控制人股權(quán)質(zhì)押率降至42.86%，高風(fēng)險(xiǎn)解除。

三棵樹

零售轉(zhuǎn)型成引擎，高質(zhì)量發(fā)展領(lǐng)跑行業(yè)

10月17日，三棵樹（603737）三季報(bào)表現(xiàn)亮眼。前三季度營(yíng)收93.92億元，同比增長(zhǎng)3%；歸母凈利潤(rùn)7.44億元，同比飆升81.22%，歸母凈利率7.92%，同比提升近4個(gè)百分點(diǎn)，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流10.88億元，同比增長(zhǎng)超18%。第三季度增速進(jìn)一步加快，單季營(yíng)收35.75億元，同比增長(zhǎng)5.6%，零售業(yè)務(wù)增速超20%，毛利率環(huán)比升至33.57%，同比提升5%。核心驅(qū)動(dòng)力源于零售轉(zhuǎn)型深化，“馬上住”模式全國(guó)規(guī)模化落地，美麗鄉(xiāng)村、藝術(shù)漆業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng)，零售占比近半，以增值服務(wù)帶動(dòng)中高價(jià)值產(chǎn)品銷售，優(yōu)化盈利結(jié)構(gòu)。公司拒絕低質(zhì)低價(jià)內(nèi)卷，憑借綠色產(chǎn)品與差異化服務(wù)擴(kuò)大市場(chǎng)份額，為行業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)提供范本。

北新建材

兩翼業(yè)務(wù)破困局，涂料板塊成增長(zhǎng)核心

北新建材（000786）三季報(bào)呈現(xiàn)“主業(yè)承壓、兩翼突圍”態(tài)勢(shì)。前三季度營(yíng)收199.05億元，同比下降2.25%；歸母凈利潤(rùn)25.86億元，同比下降17.77%，第三季度凈利潤(rùn)同比降幅擴(kuò)大至29.47%，核心石膏板業(yè)務(wù)量?jī)r(jià)齊跌成拖累。但“兩翼”業(yè)務(wù)表現(xiàn)強(qiáng)勁，涂料板塊成最大亮點(diǎn)，前三季度營(yíng)收33.51億元，同比增長(zhǎng)31.54%，凈利潤(rùn)2.69億元，同比激增59.83%；防水業(yè)務(wù)同步增長(zhǎng)，營(yíng)收37.66億元，同比增長(zhǎng)5.24%，凈利潤(rùn)2.16億元，同比增長(zhǎng)15.80%，雙業(yè)務(wù)構(gòu)成抗周期“雙引擎”。涂料業(yè)務(wù)爆發(fā)得益于嘉寶莉并購(gòu)整合，北新嘉寶莉上半年?duì)I收18.25億元，同比增長(zhǎng)38.66%，凈利潤(rùn)1.498億元，同比增長(zhǎng)26.84%，“一體兩翼、全球布局”戰(zhàn)略成效顯著。

科順股份

業(yè)績(jī)持續(xù)承壓，轉(zhuǎn)型調(diào)整應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)

科順股份（300737）三季報(bào)延續(xù)低迷。第三季度營(yíng)收14.83億元，同比下降10.93%，凈利潤(rùn)虧損2686.74萬元（上年同期盈利3233.11萬元）；前三季度營(yíng)收47.03億元，同比下降8.43%，歸母凈利潤(rùn)2008.77萬元，同比下降84.08%，歸母扣非凈虧損5774萬元。業(yè)績(jī)下滑主因是國(guó)內(nèi)工程建設(shè)項(xiàng)目減少、需求下降，及應(yīng)收款項(xiàng)減值準(zhǔn)備增加。盡管經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額同比增長(zhǎng)46.03%，但仍為-8.239億元，應(yīng)收賬款40.70億元，負(fù)債103.77億元，財(cái)務(wù)壓力較大。受地產(chǎn)下行影響，公司防水主業(yè)增長(zhǎng)乏力，“百億計(jì)劃”落空，2020-2024年?duì)I收增速波動(dòng)下滑，2025年上半年?duì)I收同比下降7.23%。目前公司推行“提質(zhì)增效”策略，調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、收緊信用政策，但短期回暖難度較大。

凱倫股份

三重向好扭頹勢(shì)，戰(zhàn)略調(diào)整激活動(dòng)能

凱倫股份（300715）三季報(bào)實(shí)現(xiàn)華麗轉(zhuǎn)身，前三季度營(yíng)收18.18億元，同比增長(zhǎng)0.36%；歸母凈利潤(rùn)2641萬元，同比增長(zhǎng)182.15%，成功扭虧，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額5636萬元，同比增長(zhǎng)111.97%，呈現(xiàn)“營(yíng)收穩(wěn)盤、利潤(rùn)爆發(fā)、現(xiàn)金流改善”態(tài)勢(shì)。第三季度成關(guān)鍵支撐，單季營(yíng)收6.7億元，同比增長(zhǎng)13.32%，歸母凈利潤(rùn)59.81萬元，同比增長(zhǎng)101.50%，扣非虧損從3558萬元收窄至359萬元，主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利能力修復(fù)。利潤(rùn)增長(zhǎng)源于三大舉措：一是4月收購(gòu)佳智彩并表，其顯示面板檢測(cè)修復(fù)業(yè)務(wù)毛利率45.35%；二是“去地產(chǎn)化”見效，拓展基建、光伏屋面等非房領(lǐng)域；三是成本管控發(fā)力，優(yōu)化生產(chǎn)流程、集中采購(gòu)降低成本。

亞士創(chuàng)能

營(yíng)收大幅下滑，行業(yè)下行疊加業(yè)務(wù)收縮承壓

亞士創(chuàng)能（603378）三季報(bào)業(yè)績(jī)慘淡。前三季度營(yíng)收3.97億元，同比大降76.97%，歸母凈利潤(rùn)虧損3.11億元；第三季度單季營(yíng)收1.28億元，同比下降81.23%，歸母凈利潤(rùn)虧損1.20億元。核心業(yè)務(wù)防水板塊受沖擊嚴(yán)重，前三季度防水卷材收入2962.48萬元，同比大降85.42%，防水涂料收入294.26萬元，同比大降92.81%，合計(jì)同比猛跌86.66%。營(yíng)收下滑主因是房地產(chǎn)及建筑行業(yè)下行，項(xiàng)目開工放緩、需求下降，同時(shí)公司收縮經(jīng)銷商賒銷及高風(fēng)險(xiǎn)直銷業(yè)務(wù)，進(jìn)一步影響收入規(guī)模，短期面臨較大經(jīng)營(yíng)壓力。

三季度的數(shù)據(jù)是結(jié)果的呈現(xiàn)，更是新一輪競(jìng)爭(zhēng)的起點(diǎn)。縱觀這些財(cái)報(bào)，一個(gè)清晰的共識(shí)正在形成：?jiǎn)渭円蕾噦鹘y(tǒng)路徑與規(guī)模效應(yīng)的時(shí)代已經(jīng)過去。企業(yè)的戰(zhàn)略焦點(diǎn)正從“外部紅利”轉(zhuǎn)向“內(nèi)生價(jià)值”，具體表現(xiàn)為三個(gè)維度的深耕：一是對(duì)現(xiàn)金流的極致追求，它取代營(yíng)收規(guī)模，成為衡量企業(yè)健康度的新標(biāo)尺；二是對(duì)客戶結(jié)構(gòu)的主動(dòng)重塑，降低單一依賴，開拓非房、零售與高端制造市場(chǎng)；三是對(duì)第二、第三增長(zhǎng)曲線的戰(zhàn)略性投入，無論是通過出海全球化、跨領(lǐng)域并購(gòu)，還是押注前沿新材料技術(shù)。

然而，確定性之中也伴隨著新的拷問。當(dāng)出海成為共同選擇，如何實(shí)現(xiàn)真正的本土化運(yùn)營(yíng)而非簡(jiǎn)單產(chǎn)品出口？當(dāng)轉(zhuǎn)型零售與服務(wù)，如何構(gòu)建與之匹配的組織能力與品牌護(hù)城河？當(dāng)投入前沿科技，又如何平衡高昂的研發(fā)成本與短期盈利壓力？這些問題，將是決定下一階段排位賽的關(guān)鍵。財(cái)報(bào)是過去的總結(jié)，更是未來的序章。在不確定性成為新常態(tài)的當(dāng)下，這些企業(yè)用它們的實(shí)踐告訴我們，最大的確定性，來自于自身的變革與進(jìn)化。

（本文所有數(shù)據(jù)均來源于公司公開披露的2025年第三季度報(bào)告，旨在提供行業(yè)深度思考，不構(gòu)成任何投資建議。）