大成基金，還是被低估了！

提起大成基金，很多投資者首先想起的是徐彥和劉旭。

有個(gè)非常有意思的事情，前段時(shí)間徐彥的新基金因?yàn)檫€未開始建倉，市場上出現(xiàn)一些疑問，這可把徐彥的支持者們給心疼壞了。

至少有十余家自媒體在為徐彥發(fā)聲，支持他按照自己的策略和節(jié)奏建倉，生怕他受到委屈。

在基毛哥的印象中，能讓大家這么 “寵” 的基金經(jīng)理，真沒見過第二個(gè)！

當(dāng)然，這份信任和支持并不是無緣無故的。

來源：WIND

據(jù)WIND數(shù)據(jù)顯示，徐彥自2021年以來，已經(jīng)為投資者賺了35億元！（注2021-2025年上半年）而與徐彥投資理念一脈相承的劉旭更猛，同期給投資者賺了近50億元！

需要提到的是，即便市場環(huán)境最糟糕的2022年和2023年，徐彥的產(chǎn)品也為投資者創(chuàng)造收益0.21億元和0.54億元。

要知道，滬深300指數(shù)在2022年和2023年跌幅分別是21.63%和11.38%！

不過，最近翻閱大成基金的數(shù)據(jù)，看過之后，現(xiàn)在腦袋里只有一個(gè)想法：

大成基金，還是被我們低估了！

過去幾年，由于市場環(huán)境和風(fēng)格的原因，徐彥和劉旭的光芒過于閃耀，許多投資者未能及時(shí)察覺，大成基金內(nèi)部其實(shí)隱藏著一個(gè)陣容強(qiáng)大、風(fēng)格多元的基金經(jīng)理團(tuán)隊(duì)。

韓創(chuàng)、杜聰、郭瑋羚、蘇秉毅、徐雄暉、王帥、李煜等一批各具特色的實(shí)力派選手，分別在價(jià)值、成長、科技、均衡等不同投資方向上展現(xiàn)出扎實(shí)的投研功力。

只是由于大成基金一貫低調(diào)務(wù)實(shí)的文化，這些基金經(jīng)理尚未被大眾所熟知。

一、郭瑋羚：用深度研究構(gòu)建“信仰”的科技獵手

我們先來看看今年表現(xiàn)比較出色的郭瑋羚。

郭瑋羚是大成基金自主培養(yǎng)的基金經(jīng)理之一，2015年加入公司，深耕傳媒、互聯(lián)網(wǎng)、計(jì)算機(jī)等科技賽道。

郭瑋羚2021年參與基金管理，2022年獨(dú)立管理基金，但她的開局簡直是“修羅”難度，大環(huán)境不好疊加風(fēng)格不匹配，業(yè)績并不算好。

不過，在經(jīng)歷2022年市場磨煉之后，郭瑋羚就像開了掛一樣，在2023-2025年連續(xù)交出亮眼成績單。其中，她的代表產(chǎn)品大成科技創(chuàng)新A2023年和2024年的同類排名分別為416/3387，376/4065。

根據(jù)新公布的三季報(bào)，大成科技創(chuàng)新近1年收益達(dá)130.53%，同類排名7/1860（同類排名來自銀河證券，同類指偏股型基金(股票上下限60%-95%)(A類)，截至2025/09/30）。基毛哥同時(shí)拉了下WIND數(shù)據(jù)，截至11月12日，大成科技創(chuàng)新在今年年內(nèi)收益率達(dá)112.74%，在同期偏股混合型基金中排名17/4500。

郭瑋羚的投資很有意思，既注重基本面分析的嚴(yán)謹(jǐn)性，又能夠根據(jù)市場變化及時(shí)調(diào)整策略，并且特別強(qiáng)調(diào)產(chǎn)業(yè)趨勢的把握和風(fēng)險(xiǎn)控制。

郭瑋羚的投資理念核心可以概括為：唯有長期深入的研究，才能帶來超越市場的認(rèn)知，從而獲取超額收益。

她認(rèn)為，在波動劇烈的科技股投資中，只有通過深度研究建立的"信仰"，才能幫助投資者抵御市場情緒干擾，避免在波動中做出非理性決策。

在她的分析框架中，商業(yè)模式、競爭格局和財(cái)務(wù)報(bào)表質(zhì)量是相對"不變"的基石，需要科學(xué)的分析體系；而政策、技術(shù)、環(huán)境等"變"的因素，則要求投資者持續(xù)跟蹤，準(zhǔn)確評估企業(yè)的適應(yīng)能力。

另外，由于郭瑋羚追求絕對收益，因此將"買點(diǎn)選擇"視為最關(guān)鍵環(huán)節(jié)，并建立了一套完整的交易紀(jì)律：

追求絕對收益：買點(diǎn)選擇最關(guān)鍵，盡可能低位買入，敢于錯(cuò)過高估品種。

少做配置型倉位：規(guī)避顯著高估的股票，多研究少下注。

選擇早周期標(biāo)的：優(yōu)先選擇能早落地業(yè)績的科技產(chǎn)業(yè)趨勢，參與無基本面瑕疵的主線龍頭。

撤出信號：當(dāng)最前瞻指標(biāo)或投資邏輯遭到破壞，或股價(jià)顯著透支未來三年業(yè)績確定性時(shí)賣出。

注： 數(shù)據(jù)來源iFind，2022年一季度至2025年三季度，貢獻(xiàn)收益通過報(bào)告期持倉占比與個(gè)股季度收益相乘得到，并假定報(bào)告期持倉保持相對穩(wěn)定。

郭瑋羚的交易策略為產(chǎn)品貢獻(xiàn)了顯著超額收益。選股層面，據(jù)iFind數(shù)據(jù)顯示，2022年至2025年三季度，她重倉的88只股票中，有76只可以在持有期內(nèi)為產(chǎn)品提供正收益。

來源：WIND，截至2024年11月12日，藍(lán)色為大成科技創(chuàng)新A實(shí)際凈值曲線，黃色為按基金披露持倉構(gòu)成的虛擬組合凈值曲線）

其次是交易層面。據(jù)WIND數(shù)據(jù)顯示，近3年大成科技創(chuàng)新A的實(shí)際凈值增長率大幅度跑贏其持倉構(gòu)成的虛擬組合凈值增長率，這代表基金經(jīng)理的調(diào)倉或交易對于產(chǎn)品持續(xù)提供超額收益。

郭瑋羚投資框架的實(shí)戰(zhàn)典型案例，是其對AI產(chǎn)業(yè)鏈的精準(zhǔn)布局，尤其是在近年備受關(guān)注的中際旭創(chuàng)與新易盛兩只個(gè)股上，她均有關(guān)鍵布局。

具體而言，大成科技創(chuàng)新A首次布局中際旭創(chuàng)是在2023年一季度至2024年二季度期間，第二次布局是2025年二季度至今。

郭瑋羚這兩次操作均精準(zhǔn)捕捉到股價(jià)的啟動節(jié)點(diǎn)，可以說她不僅把握了AI行業(yè)的整體性機(jī)遇（貝塔收益），更通過個(gè)股選擇實(shí)現(xiàn)了超額收益（阿爾法收益），同時(shí)還體現(xiàn)出不俗的交易時(shí)機(jī)的把握能力。

二、杜聰：科技賽道“關(guān)鍵變量”捕手

杜聰也可以算是大成基金培養(yǎng)的基金經(jīng)理之一，2014年7月加入大成基金成為研究部研究員。

來源：WIND，截至2025/11/12

杜聰曾短暫轉(zhuǎn)投至華泰柏瑞基金，先后擔(dān)任研究員、投資部基金經(jīng)理。2020年8月26日至2023年8月17日管理華泰柏瑞積極優(yōu)選A，在近三年的任期內(nèi)實(shí)現(xiàn)收益17.81%，跑贏了滬深300指數(shù)超過30%，在同期普通股票型基金中排名66/438。

2023年8月，杜聰重回大成基金，目前管理3只基金，管理規(guī)模合計(jì)18.32億元。截至11月12日，杜聰管理時(shí)間較長的大成成長進(jìn)取A在其任期實(shí)現(xiàn)收益78.64%，在同期偏股混合型基金中排名334/4156。

值得一提的是，在近期備受市場關(guān)注的26只浮動費(fèi)率基金，大成基金正是派杜聰出來“打擂”，可見大成基金對他的重視和認(rèn)可。

杜聰?shù)耐顿Y框架的核心是找準(zhǔn)“關(guān)鍵變量”，通過預(yù)期回報(bào)率和曲率來決定投資權(quán)重。投資流程分為兩個(gè)關(guān)鍵階段：

第一步：價(jià)值空間認(rèn)知。通過構(gòu)建企業(yè)遠(yuǎn)期業(yè)績模型，識別并持續(xù)跟蹤核心變量，評估短期業(yè)績爆發(fā)潛力；第二步，質(zhì)量與估值判斷。分析企業(yè)壁壘與商業(yè)模式，具備核心競爭力的公司應(yīng)享有估值溢價(jià)，結(jié)合永續(xù)增長率預(yù)測來界定長期價(jià)值空間。

“曲率”是杜聰投資框架中的核心，可理解為成長的加速度。他發(fā)現(xiàn)，在行情拐點(diǎn)期，曲率對企業(yè)定價(jià)的影響更為顯著。而當(dāng)趨勢確立后，預(yù)期回報(bào)率的影響力則會提升。

基于研究，他將“曲率”細(xì)分為三個(gè)演進(jìn)層次：每一階段所需要的行情支撐不同。在事實(shí)拐點(diǎn)層次，個(gè)體的表現(xiàn)一般獨(dú)立于市場主線風(fēng)格；在邏輯拐點(diǎn)層次，個(gè)股的表現(xiàn)需要強(qiáng)風(fēng)格支持；而在終局預(yù)期層次，則需要熱賽道+強(qiáng)風(fēng)格支持。

這套投資框架可能聽得比較復(fù)雜，概括起來就是，建立對行業(yè)和企業(yè)的基本面深刻且清晰的認(rèn)知，通過找到影響企業(yè)的業(yè)績變量來捕捉投資機(jī)會。

需要提到的是，與郭瑋羚一樣，杜聰管理的基金在數(shù)據(jù)上同樣體現(xiàn)出不俗的交易能力，不過由于公開資料較少，杜聰還未公布交易層面的邏輯。

三、徐雄暉：“穩(wěn)字當(dāng)頭”的資管老將

徐雄暉是一位資管老將，早在2008年就加入大成基金。中間短暫離開一段時(shí)間之后，2021年又重返大成基金，截至目前管理7只基金，累計(jì)管理規(guī)模27.31億元。

來源：WIND，截至2025/11/12

徐雄暉主要管理固收+產(chǎn)品，代表產(chǎn)品大成匯享一年持有A任期收益為22.54%，在同期偏債混合型基金中排名79/724。

徐雄暉的投資體系可以概括為“宏觀—中觀—微觀”三層聯(lián)動。從中觀行業(yè)出發(fā)，自上而下關(guān)注長周期變化，通過排除法規(guī)避逆風(fēng)行業(yè)，尋找三者邏輯能夠相互印證的投資機(jī)會；同時(shí)自下而上通過深度研究精選個(gè)股，挖掘符合時(shí)代特征、具備確定性強(qiáng)化信號的標(biāo)的。

另外，徐雄暉是“穩(wěn)字當(dāng)頭”的平衡型選手，他深知沒有基金經(jīng)理能適應(yīng)所有市場環(huán)境。因此強(qiáng)調(diào)始終為投資“留有余地”，以規(guī)避逆風(fēng)期可能出現(xiàn)的重大回撤。

具體而言，他的風(fēng)控理念體現(xiàn)在三個(gè)方面：注重選股的安全邊際，確保個(gè)股具備足夠的價(jià)值支撐與風(fēng)險(xiǎn)緩沖；強(qiáng)調(diào)組合的分散性，不僅控制持倉比例，更注重降低組合內(nèi)部的基本面相關(guān)性；積極尋找具備宏觀貝塔的行業(yè)，同時(shí)規(guī)避宏觀逆風(fēng)領(lǐng)域，在控制下行風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上追求絕對收益。

四、業(yè)績背后的隱形實(shí)力

據(jù)WIND數(shù)據(jù)顯示，自2021至2025年上半年，大成基金各類基金合計(jì)為投資者創(chuàng)造收益291.94億元，其中普通股票型基金和偏股混合型基金合計(jì)貢獻(xiàn)63.93億元。

作為專業(yè)的投資機(jī)構(gòu)，公募產(chǎn)品多數(shù)能夠?qū)崿F(xiàn)正收益，且跑贏滬深300指數(shù)。

為什么不少投資者沒有獲得相應(yīng)的收益體驗(yàn)？核心癥結(jié)在于產(chǎn)品持有體驗(yàn)的缺失。

對廣大普通投資者而言，缺乏專業(yè)投資經(jīng)驗(yàn)與主動交易能力是其普遍特征。因此，產(chǎn)品凈值波動過大對他們來說是致命的，要么投資者因難以承受波動而‘拿不住’，在市場震蕩中過早離場；要么他們被賭性激發(fā)，陷入追漲殺跌的惡性循環(huán)。

這些行為最終使得產(chǎn)品賬面的業(yè)績難以轉(zhuǎn)化為投資者賬戶中的真實(shí)回報(bào)。因此，優(yōu)秀的基金管理不應(yīng)僅關(guān)注最終的投資回報(bào)，更應(yīng)注重投資過程中的持有體驗(yàn)。通過控制回撤、降低波動，塑造更為平穩(wěn)的凈值曲線，讓投資者能夠安心長期持有，這才是將基金經(jīng)理的優(yōu)秀業(yè)績真正轉(zhuǎn)化為投資者實(shí)實(shí)在在收益的關(guān)鍵路徑。

基毛哥認(rèn)為，大成基金能夠持續(xù)為投資者創(chuàng)造價(jià)值，不僅依靠出色的投資業(yè)績，更得益于產(chǎn)品普遍優(yōu)異的持有體驗(yàn)，這一優(yōu)勢在風(fēng)險(xiǎn)收益指標(biāo)上得到充分印證。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，近三年滬深300指數(shù)的Calmar指標(biāo)是0.30 ，萬得普通股票型基金指數(shù)和萬得偏股混合型基金指數(shù)的Calmar指標(biāo)是0.19和0.15。

相比之下，大成基金旗下成立滿三年的48只普通股票型與偏股混合型基金中，分別有25只產(chǎn)品Calmar比率跑贏滬深300指數(shù)，30只跑贏普通股票型基金指數(shù)，31只跑贏偏股混合型基金指數(shù)。

而相對表現(xiàn)欠佳的產(chǎn)品主要集中在消費(fèi)、醫(yī)療及北交所主題基金，這些領(lǐng)域近年來的市場波動性較大，客觀上對持有體驗(yàn)帶來一定挑戰(zhàn)。

五、人才輩出的秘密：可復(fù)制的“造血”體系

基毛哥觀察，大成基金持續(xù)涌現(xiàn)出優(yōu)秀的基金經(jīng)理，關(guān)鍵在于其“自主培養(yǎng)為主、外部引進(jìn)為輔”的人才戰(zhàn)略，以及一套成熟、系統(tǒng)化的人才培養(yǎng)機(jī)制。

在這背后，是大成基金多年積累，打造的獨(dú)特的投研文化、完善的投研體系和成熟的考核模式共同形成的強(qiáng)大“造血體系”。

1、投研一體化，專業(yè)共享的投研氛圍

大成基金多年業(yè)績保持領(lǐng)先。仔細(xì)觀察，大成的基金經(jīng)理絕大多數(shù)都是自己培養(yǎng)的，投研人員沿“研究員→基金經(jīng)理助理→全行業(yè)基金經(jīng)理”階梯成長。

作為一家有二十六年歷史的資深基金公司，經(jīng)歷數(shù)輪市場轉(zhuǎn)換，我們可以看到，大成基金自始至終不去主動包裝“明星基金經(jīng)理”，基本還是以整體業(yè)績實(shí)力示人。大成基金的投研文化是平臺型投研模式，注重內(nèi)部培養(yǎng)基金經(jīng)理，以老帶新，重研究、輕“造星”，基金經(jīng)理風(fēng)格多元（理性逆向、產(chǎn)業(yè)趨勢等）。

如果能接觸到大成基金投研人員，一般也能直觀感受到，大成基金投資團(tuán)隊(duì)的溝通充分，基金經(jīng)理支持研究員選題、案頭、小組討論、報(bào)告撰寫等全過程，實(shí)現(xiàn)“以老帶新”的全流程覆蓋，投資引領(lǐng)研究，研究驅(qū)動投資，氛圍是非常良好的。

從大成基金多年來投資人員的穩(wěn)定性也能略窺一斑。記得市場曾有對大成基金徐彥、劉旭、韓創(chuàng)等重量級基金經(jīng)理去留的傳聞，但幾位基金經(jīng)理相繼新發(fā)基金，傳言不攻自破。

2、惟精惟專的投研體系

為了打造更加完善的研究體系，公司打造了投研集群小組，包括周期組、科技組、制造組、消費(fèi)組、醫(yī)藥組和宏觀組，貫穿宏觀策略研究、行業(yè)研究、上市公司研究。能力圈各有專長的資深基金經(jīng)理帶領(lǐng)各小組研究員穩(wěn)步深耕。這一模式不僅實(shí)現(xiàn)了投研之間的深度協(xié)同，也顯著提升了研究資源的配置效率，為投資決策提供了系統(tǒng)化支持。

3、長期導(dǎo)向的考核激勵機(jī)制

大成基金建立以長期投資業(yè)績?yōu)楹诵牡目己梭w系，弱化短期指標(biāo)，堅(jiān)守合規(guī)底線，促使基金經(jīng)理、公司與投資者的利益高度一致，共同致力于為投資者創(chuàng)造持續(xù)穩(wěn)定的長期回報(bào)。外界也可以看到，這種考核導(dǎo)向下，大成基金的基金經(jīng)理的投資風(fēng)格普遍聚焦企業(yè)長期價(jià)值，基本不會頻繁調(diào)倉，注重回撤控制。

風(fēng)險(xiǎn)提示：基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資須謹(jǐn)慎。上述觀點(diǎn)、看法不構(gòu)成基金業(yè)績表現(xiàn)的保證及投資建議。