重慶
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“這是價值事務所的第2007篇原創文章”
在諾思蘭德的文章中所長講過，雖然意愿不是很大，但還是響應廣大讀者朋友的要求給大家分析一些市值偏小、有一定潛力的Biotech。
為什么所長的意愿不是很大呢？其實之前講過很多次，不過考慮到總有新同學，考慮到經典的慈悲總是重復重復再重復，所長還是多啰嗦幾句。
因為Biotech的上岸是一個相當殘酷的燒錢游戲。動輒十余年的研發周期、數十億的資金投入，哪怕管線推進到臨床后期，也很可能因數據不佳而前功盡棄。像我們現在看到的闖出來的百濟、信達是幸運的，可更多 Biotech 可能倒在現金流斷裂的路上或是被競品迭代的浪潮吞噬 —— 正如恒瑞的PD-1被百濟超越、艾伯維的伊布替尼被澤布替尼取代，在這個行業里，前浪被拍死在沙灘上向來都是常態。
所以，與其押注單個潛力Biotech，還不如選擇營銷、管線、臨床資源全能型的四平八穩大藥企，或者覆蓋全產業鏈的創新藥指數類產品，如此既能分享行業增長的紅利，又能通過分散配置降低押錯注的風險（大藥企本身就是分散配置的，在分散管線的同時也會兼并收購或投資Biotech），在這個九死一生的賽道里，活下去遠比賭對某一個企業更重要。
哪怕諾思蘭德有兩款在所長看來超級有潛力的爆款藥，但所長還是認為他最好的出路其實是賣身給金斯瑞生物科技，其實還是大藥企穩，尤其是什么都有的大藥企最受益。
不過既然大家對潛力Biotech感興趣，所長還是給大家找幾個，今天我們要講的高潛Biotech就是——舒泰神。
01
價值事務所
潛力比你想象的強
同諾思蘭德一樣，作為潛力Biotech，舒泰神怎么可能盈利呢？嗯，利潤自然是要多丑陋有多丑陋啦！
其實舒泰神當下的營收并不重要！那都只代表過去，之所以認為它具備高潛力，自然指的是未來，也就是它的管線中有爆品。
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下圖展示的是公司2025半年報披露的重點資源推進在研項目情況，這些重點推進管線中有三個超級大爆品，所長已經貼心地給大家框出來了。
這里需要跟大家講一下，所長講創新藥企時看爆品的眼光可能和很多機構乃至公司自己都不一樣。
為啥呢？
因為機構都是聽公司講，很少有研究員真的可以挖出來東西，都是去同公司交流然后看看公司怎么講，有一說一，其實很多時候公司自己可能都不太清楚自家的產品到底怎么樣。
不然禮來就不可能把自己的雙靶點減肥藥瑪仕度肽（GCG/GLP-1）拿給信達做，現在看到信達做這么好，禮來可以說腸子都悔青了。
不然禮新醫藥就不可能才10億美金就把自己賣給中國生物制藥了，如果所長是禮新的老板，現階段不拿出30億美金，想都不要想！
不然鍵凱科技就不可能費老大力氣要去做醫美了，老老實實做創新藥才是鍵凱的出路，跑去做醫美就是對自家的產品太“蜜汁自信”。
這樣的事情太多了，如果上市公司都真的完全懂自己，就不可能有那么多企業搞些莫名其妙的騷操作，然后讓本來前景不錯的企業瞬間變成狗屎了。
如果我們去看券商研報，都會覺得舒泰神最值得關注的藥是STSP-0601（通用名：波米泰酶α）、STSA-1002、 BDB-001、 STSP-0902以及 STSP-1301。
可所長圈出來的三個是什么？
STSP-0601、STSA-1201、聚乙二醇3350散，嘿嘿，只有一個和市場重合，另外兩個都和市場的預期沒關系。
所長想說的是，所長圈出來的三款藥的峰值比市場預期的5個可能要高得多得多，其中預期差最大的應當是治便秘的聚乙二醇3350散。
02
價值事務所
最大預期差
在所長圈出來的三大爆款中，聚乙二醇3350散的預期差最大，也是所長預期峰值最高的，國內至少可以看到大幾百億，至于海外，那就要看緣分了，暫時先不用考慮。
哇？！
所長瘋了么？這么敢拍腦袋？要知道現如今國內賣得最好的藥，即智飛生物代理的HPV（剔除新冠疫苗）峰值最高也就百億左右。
國內能達到400億峰值，超越HPV，所長瘋了么？
回歸常識好不好？
所長很不客氣地說，每個人的一生都會經歷便秘，尤其女孩子最容易便秘，為何？
因為女孩子很容易脾約，即因脾臟功能失調導致津液不能正常布散，最終引發大便干結。
脾臟功能失調可能只是短期的，比如出門旅個游作息被打亂、熬夜、某天亂吃東西……但也可能是長期的，即脾胃有問題。
所長28歲前就屬于前后兩者都有，所以一直飽受便秘之苦，什么開塞露、番瀉葉、紅心火龍果、麻仁丸、益生菌、膳食纖維都是家中常備，但是這些東西時而好用時而不好用，核心就在于小時候的自己不懂中醫，也不懂人體是不斷在變換的，昨天好使的招只代表昨天的身體，到今天身體又變了，還用過去的招就不行了。
待28歲中醫大成以后，才對這玩意兒算是真正的有了辦法，再也不用怕便秘了。
但是吧，對于絕大多數人而言，他們是不懂中醫的，也并不把這個當太大一回事，但其實這玩意兒跟一整天的幸福度息息相關。所長很小就覺得一天能夠噗噗順暢那才對勁，如果不順暢，這一天就超級難受，肚子一直脹著，煩！
當然不止所長，身邊很多女孩子亦如此。
某次出差，與所長同行的某位券商老總也是飽受便秘之苦，當所長通過一些手段讓她早上得以順利噗噗后，她非常高興地表示這一天她最關心的事情被解決掉了。
看吧，這玩意兒就是如此有市場！不然現如今市面上的益生菌也好，大麥若葉青汁也罷，還有各種blueglass的酸奶，就不會這么有市場了。
聚乙二醇3350散的原理很簡單，就是在腸道內形成高滲環境，相當于是用物理作用來軟化糞便、促進排便，最重要的是，它不影響腸道生理功能。
還記得前文所長講的脾約的原理么？就是津液不足，如果能用物理方式改善自然再好不過了。其實類似原理的東西早就有了，那就是開塞露，但用過的人都懂，那玩意兒一點不好用，因為需要從肛門擠進去上藥，然后你就得憋好一會，問題是根本憋不住呀！還沒等它產生效果作用到便便你就不行了。
所以，如果有一款可以解決便秘、不會對人體有什么副作用或者對人體自身的環境有什么影響的口服藥，那簡直太好了，是不是？
其實這樣的東西也有其他廠家在做，今年上半年葵花藥業國產首仿的科暢?聚乙二醇3350散就已經獲批上市在賣了。
這款藥的原研早就在海外上市了，不過國內的首仿今年上半年才上市。日本《胃腸病學雜志》的研究顯示，患者堅持使用聚乙二醇3350散14天后，在后續長達52周的觀察期內，排便頻率和大便性狀均能維持正常化。
那為什么所長不和大家講小葵花這個首仿藥，反而要講可能第二家上市的舒泰神呢？
答案是——基因。
考慮到文章篇幅有限，關于舒泰神基因以及另外兩款爆品藥下期的文章再講啰，每晚9點，《價值事務所》不見不散哈～！
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