TCL科技：三季報“喜色”與多元化“暗傷”

TCL科技近日交出了一份“喜憂參半”的三季報成績單。

2025年三季報顯示，TCL科技前三季實現營業收入1360.65億元，同比增長10.50%；歸母凈利潤30.47億元，同比增長99.75%；扣非歸母凈利潤24.29億元，同比增長233.33%。其中，第三季度單季凈利潤環比增長33.6%，經營現金流同比提升53.8%。

然而，在整體業績向好的背后，不同業務板塊之間卻呈現出“冰火兩重天”的局面。

眾所周知，與京東方、深天馬等聚焦面板業務的企業不同，TCL科技通過內生發展與外延并購，已構建形成了以半導體顯示業務為核心，協同發展半導體材料、新能源光伏及智能終端制造的四大板塊布局。

TCL科技過去的發展得益于“多元化”戰略的推進，但未來其所面臨的核心挑戰，也恰恰在于如何應對多元化所帶來的結構性失衡問題。

顯示業務高增長下藏隱憂

TCL科技旗下顯示業務板塊（TCL華星）表現亮眼，成為集團復蘇周期中最強勁的引擎。

2025年前三季度，TCL華星營收突破780億元，同比增長17.5%；凈利潤達61億元，同比增長53.5%，堪稱TCL科技當之無愧的“利潤當擔”。

深入分析發現，顯示業務板塊憑借在TV面板領域的成本優勢和產能彈性，以及在IT、手機及車載顯示領域的快速布局，實現了市場份額與利潤率的同步提升。據財報數據顯示，在車載顯示領域，其出貨面積同比增長47%，全球市占率達到11%，顯示出在高價值細分市場的突破能力。

值得一提的是，顯示屏行業競爭愈發激烈，TCL華星在積極謀求轉型。

10月21日，TCL華星全球首條高世代印刷OLED產線t8項目正式開工，這也是全球首條可實現規模化量產的G8.6代印刷OLED生產線。這是TCL在下一代顯示技術競爭中的關鍵落子，有望在未來高端顯示市場占據一席之地。

不過，盡管業績表現強勁，TCL華星的持續增長仍面臨多重挑戰。

一方面，在行業技術快速迭代的背景下，TCL華星能否在下一代顯示技術競爭中占據主動，尚存不確定性。在OLED領域，三星、LG等國際巨頭憑借先發優勢和專利壁壘，仍占據主導地位。印刷OLED雖被寄予“彎道超車”的厚望，但其技術成熟度、量產良率和市場接受度仍需時間驗證。

另一方面，隨著國內面板企業持續擴產，全球面板市場供需關系可能再度失衡。價格戰的陰影從未遠離，而新興應用領域如車載顯示、AR/VR等雖然增長迅速，但市場培育和產能釋放需要時間，短期內難以完全替代傳統業務的貢獻。

顯示行業的競爭從來不只是規模之爭，更是技術、效率和生態的綜合較量。TCL華星能否在未來的行業周期中持續擔當“利潤當擔”，取決于其能否在技術突破和業務多元化上取得實質性進展。

半導體業務穩健，光伏業務承壓

以半導體顯示為主業的TCL華星持續高增長，可主導半導體材料與光伏業務的TCL中環則仍處于虧損狀態，未能有效承擔起集團“第二增長曲線”的戰略使命。

TCL中環2025年三季報顯示，前三季度實現營業收入215.72億元，同比下降4.48%；歸屬于上市公司股東的凈虧損為57.77億元，雖較上年同期虧損60.61億元略有收窄，但仍未扭轉整體虧損局面。

在半導體業務方面，營收表現穩健，但營收規模尚難以獨立支撐整個TCL科技集團的“第二成長曲線”，與顯示業務的體量相比仍有較大差距。

財報數據顯示，半導體材料板塊前三季度實現營收42.4億元，同比增長28.7%，產品覆蓋國內外重點客戶，進一步鞏固了其在國產半導體材料領域的領先地位。不過，半導體材料行業技術迭代快、認證周期長，需要持續的高強度研發投入和耐心的市場耕耘，無法在短期內快速放大規模，成為TCL新的營收支柱。

在光伏業務方面，盡管前三季度實現銷售收入160.1億元，且第三季度環比大幅改善22%，但受行業產能過剩與價格戰影響，該板塊仍深陷虧損，成為拖累TCL中環整體業績的主因。

究其原因，光伏行業正處在產能過剩、價格戰激烈的“內卷”陣痛期。根據長江證券統計，2025第三季度光伏組件出口68GW，同比增長13%，環比增長9%，但國內新增光伏裝機規模下滑明顯，合計29GW，同比環比分別下降51%、81%。

國內需求的斷崖式下滑，與此前行業瘋狂擴張的產能形成了尖銳矛盾。在這種“雪崩”式的環境下，任何企業都難以獨善其身，即便如TCL中環般通過技術降本，也難逃虧損局面。

為應對挑戰，TCL光伏業務正積極調整戰略，布局BC組件、拓展中東與拉美市場、深化與央國企合作，力圖實現突圍。然而，TCL光伏業務能否扭虧為盈，高度依賴于行業供需關系的根本性改善，這個過程注定漫長且充滿不確定性。

總之，TCL科技當前所面臨的核心挑戰已十分清晰：利潤結構過度依賴TCL華星的顯示業務，而被寄予厚望的“第二增長曲線”不僅尚未形成有力支撐，反而因光伏業務的持續虧損成為業績拖累。

一旦全球顯示行業進入下一輪下行周期，TCL科技將缺乏具備足夠盈利能力的業務引擎來平滑波動、抵御風險，多元化戰略的實際成效仍待時間檢驗。

下一階段的關鍵課題

在全球顯示行業競爭日趨激烈、光伏產業格局深度調整的背景下，TCL科技的多元化戰略正面臨真正的考驗。如何平衡現有優勢業務與新興成長業務，成為其必須破解的核心課題。

截至2025年第三季度末，TCL科技資產負債率攀升至67.6%，較年初增加2.7個百分點。這背后是巨大的資本開支：既有為鞏固顯示業務優勢而收購華星G11少數股權，也有為維持光伏業務競爭力而必須的持續投入。

TCL科技67.6%的資產負債率是一個警示信號，未來的每一筆投資都需要更加精準和高效，確保核心業務不失血，同時新興業務不斷糧，這對TCL科技的資本配置能力提出了更高要求。

一方面，對于顯示和光伏這兩類處于不同生命周期的業務，可能需要不同的管理和考核模式。成熟的顯示業務追求穩健的利潤和現金流；而成長中的光伏業務則可能更需要關注市場份額、技術突破和長期戰略布局。

另一方面，在集團內部挖掘顯示、光伏、半導體材料之間的協同效應，是提升資源利用效率的關鍵。

以智能顯示終端代工業務（茂佳科技）為例，其前三季度營收168.6億元，同比增長10%，TV代工量市場份額保持全球第一，這正是顯示產業鏈延伸與鞏固的成功實踐。TCL科技需要進一步探索各業務板塊之間在技術、市場和供應鏈上的協同可能，形成真正的“組合拳”效應。

綜上所述，TCL多元化戰略本身并非問題核心，關鍵在于如何實現業務間的動態平衡和戰略協同。它未來能否在鞏固顯示主導地位的同時，成功培育出具有長期競爭力的新興業務，將決定其未來的成長空間和抗風險能力。