瑞幸推進美股上市，傳大股東擬競購COSTA？

文：吳容

今天，瑞幸咖啡迎來了一大波市場傳言。

首先，彭博今日早些時候援引“知情人士”稱，瑞幸咖啡最大股東大鉦資本正考慮競購咖啡連鎖COSTA，但尚不清楚是大鉦資本自行投標還是通過瑞幸咖啡競購。不久后，CNBC稱瑞幸咖啡首席執行官郭謹一近日在公開活動中說：“我們正積極推進在美國主板上市的相關進程。”

對于今天這波傳言，瑞幸咖啡晚間在回復小食代查詢時稱，“如此前溝通，瑞幸咖啡會持續關注美國資本市場，但公司目前對于重返主板上市沒有確定的時間表，我們現階段的首要任務仍是踐行公司的業務戰略、聚焦發展。”

對此，有投資圈人士認為相關交易傳言有利于補充瑞幸咖啡全球化成長敘事，幫其推進重返美股主板上市。也有分析認為，美股投資者相對更理性和專業，并非單純依靠概念包裝就可以影響判斷。

下面我們一起看看這些說法。

重返主板

據CNBC的說法，瑞幸咖啡首席執行官郭謹一近日在廈門一場活動中稱，在市政府的指導下，公司正積極推進在美國主板重新上市。他還表示，完成重上市將提升廈門作為國際投資目的地的聲譽，并感謝政府對公司扭轉局面的支持。

不過，郭謹一并未同時透露公司重新上市的具體進展細節。

小食代翻查公開資料獲悉，2025年廈門企業家日大會在11月1日召開，郭謹一作為企業家代表之一，曾在會議上“建言獻策”。不過，相關發言內容未見公開披露。

2020年6月，虛報了3.1億美元收入的瑞幸咖啡因讓人震驚的財務造假丑聞從美國納斯達克退市，轉至美股粉單市場（OTC Pink，非主板場外交易市場，流動性低于主板）交易至今（走勢如下圖所示，YTD）。

在大鉦資本等的支持下，瑞幸經歷大刀闊斧的重組，其業績在疫情下的2022年就得以顯著復蘇，目前已成為在中國擁有最多門店的咖啡連鎖品牌。根據其2025年第二季度財報，期內，瑞幸咖啡實現總凈收入123.59億元，同比增長47%；門店總數達26206家。

自瑞幸咖啡實現“起死回生”后，何時重返納斯達克主板上市也一直備受關注。

小食代介紹過，早在2022年1月，市場就有消息稱“瑞幸咖啡考慮重回納斯達克上市”，對此瑞幸咖啡回應表示：報道不實。其后，華爾街日報也引述大鉦資本董事長兼CEO黎輝表示，瑞幸咖啡保留重新上市的選項，不過現在的首要任務是改善業績。

2022年3月，郭謹一在業績會上指出，公司最近結束了臨時清算，這對增長戰略的推進發揮了重要作用。雖然他沒有提及爭取瑞幸咖啡再上市一事，但是他表示，會致力于為股東提高資本回報率和長期價值。

到了2025年5月，瑞幸咖啡宣布重要高管變動，黎輝重返公司董事會并出任董事長，郭謹一不再擔任董事會主席，繼續擔任首席執行官和董事會成員。投資人代表上陣這一安排，不禁引發外界對瑞幸咖啡重返美股主板上市進程是否將加速的疑問。

根據2023年生效的《境內企業境外發行上市管理試行辦法》，中國企業赴境外上市需向中國證券監督管理委員會（證監會）履行備案管理程序。目前尚不清楚瑞幸咖啡是否已就美國重新上市計劃與證監會溝通。

此外，瑞幸咖啡還可能面臨美國SEC財務披露要求帶來的監管障礙：美股上市公司的財務報表需由經公眾公司會計監督委員會（PCAOB）注冊并監管的會計師事務所審計。

COSTA

除此之外，今天關于瑞幸咖啡還有另一個傳言。

今日，彭博援引“知情人士”稱，瑞幸咖啡最大股東大鉦資本正在考慮競購咖啡連鎖COSTA，但相關討論尚處于初步階段，潛在交易的具體結構尚未確定，尚不清楚大鉦資本是可能自行投標還是通過瑞幸咖啡競購。

“知情人士”還表示，此次擬售出吸引了多家并購基金和戰略投資者的興趣，COSTA估值初步報價約為10億英鎊（約合13億美元）。

小食代曾介紹，今年8月，COSTA目前的持有者可口可樂公司正考慮將其出售，隨后被指引來美國私募股權巨頭KKR等參與競購。

根據COSTA官網，其業務范圍覆蓋全球50多個國家，在英國和愛爾蘭擁有2700多家門店，在全球其他市場擁有1300多家門店。窄門餐眼的數據顯示，目前COSTA在中國在營門店數341家。

今天，有資深快消投資圈人士對小食代分析稱，從行業投資邏輯來看，瑞幸咖啡當前門店集中在中國市場，但它在本土市場競爭日益加劇的壓力，需要打開新增長空間；COSTA擁有全球門店網絡、較為成熟海外供應鏈體系，以及在歐美等市場打下的品牌基礎，如果收購成功，則可以幫助瑞幸咖啡實現全球化破局。

香頌資本董事沈萌今天也對小食代提供了類似的說法，“如果收購成功，瑞幸咖啡有望成為全球規模領先的咖啡連鎖品牌，加大對星巴克的挑戰力度。”

在上述投資圈人士看來，“若傳言屬實，COSTA的全球資產可以補充瑞幸咖啡全球化成長的敘事，還可以幫助瑞幸咖啡在推進重返美股主板上市時，滿足投資者的偏好。”

“投資者對依賴單一市場的品牌有謹慎態度，若成功收購COSTA，可以降低業績波動風險，這比起單純只看中國市場更有估值溢價；同時，比起自己在海外市場開店、自建供應鏈，且面臨文化差異、競爭壁壘等風險，收購可以跳過較長的培育期，滿足投資者對于規模和效率的期待及追求。”上述投資圈人士認為，這些都可以為瑞幸咖啡重返美股主板上市估值溢價提供支撐。

不過，沈萌給出了不同的看法。

在他看來，由于雙方業務模式并無顯著的差異，即便通過國內與海外市場雙重布局推動業務多元化，估值也比較難出現明顯波動。“咖啡零售業目前的普遍狀況都不夠理想，瑞幸咖啡收購COSTA符合其戰略發展需要。美股投資者相對更理性和專業，并非單純依靠概念包裝就可以影響判斷。”沈萌說。