敗給輝瑞，諾和諾德競購“下一代減肥藥”失手

過去一周，減肥藥市場上演了一出好戲：為了爭奪一家成立剛?cè)甑臏p肥藥初創(chuàng)公司Metsera，宇宙大藥廠輝瑞和減肥藥巨頭諾和諾德打得不可開交。

輝瑞一開始希望以73億美元收購Metsera，溢價(jià)大約30%，相對合理。但諾和諾德很快加入競購并報(bào)價(jià)90億美元。輝瑞不肯放手，提起訴訟加以阻撓。沒想到諾和諾德反而開出更高的收購價(jià)，迫使輝瑞讓步。

11月10日晚，諾和諾德突然宣布退出競購，不再更新報(bào)價(jià)，輝瑞以100億美元的出價(jià)競拍成功。

諾和諾德自然比不上輝瑞財(cái)大氣粗。而且10月21日諾和諾德董事會(huì)高層超過半數(shù)席位換血。再加上前幾天特朗普政府主導(dǎo)的減肥藥降價(jià)剛剛敲定，諾和諾德的司美格魯肽將大幅降價(jià)。內(nèi)憂外患財(cái)力也不如人，退出競爭在情理之中。

問題是，諾和諾德為什么要去跟輝瑞搶標(biāo)？

下一代減肥藥競逐

今年前三季度，司美格魯肽銷售額達(dá)到254.28億美元，超過默沙東 K 藥，登頂全球“藥王”寶座。但禮來已經(jīng)步步緊追，同期替爾泊肽實(shí)現(xiàn)同比125%的大幅增長，銷售額與司美格魯肽相差無幾。

禮來實(shí)際在GLP-1藥物市場上已經(jīng)占據(jù)了上風(fēng)。截至2025年9月，禮來在美國市場占據(jù)了約58%的總處方份額，超過了諾和諾德（約 42%）。

2025 Q3 美國 GLP-1 類藥物處方量

圖源：禮來官網(wǎng)

上周五特朗普宣布GLP-1類減肥藥降價(jià)的當(dāng)天，禮來和諾和諾德兩家公司股價(jià)走勢迥異：諾和諾德的股價(jià)大跌4%，禮來的股價(jià)則上漲1.26%。高盛認(rèn)為：禮來將憑借更高市場份額在以價(jià)換量中占據(jù)優(yōu)勢。

今年諾和諾德多次下調(diào)經(jīng)營預(yù)期，單靶點(diǎn)的司美格魯肽和雙靶點(diǎn)的替爾泊肽的競爭格局已經(jīng)明了。因此諾和諾德非常希望撿個(gè)現(xiàn)成的更好的超長效減肥藥，一舉翻盤。

Metsera是一家減肥藥初創(chuàng)公司，核心資產(chǎn)是MET-097i。這是一款處于二期臨床階段的超長效GLP-1受體激動(dòng)劑，該藥每月僅需注射一次，大大提升了依從性優(yōu)勢。而且減重效果也不差，該藥在12周調(diào)整劑量到4.8mg后，展現(xiàn)出了更強(qiáng)勁的減重效果，減重比例達(dá)到14.1%。

憑借上述優(yōu)勢，MET-097i被視為“下一代減肥藥”的種子選手，也是諾和諾德看中的產(chǎn)品。

繼續(xù)尋求其他交易機(jī)會(huì)

今年9月，輝瑞與Metsera達(dá)成協(xié)議，開出了73億美元的收購價(jià)。

當(dāng)時(shí)Metsera公司的總市值54億美元，輝瑞給出了30%左右的溢價(jià)，這是一個(gè)比較合理的價(jià)格。諾和諾德看到輝瑞的動(dòng)作之后，提出收購要約，并將報(bào)價(jià)提高到90億美元。

作為應(yīng)對，輝瑞兩次提起反壟斷訴訟，指控諾和諾德利用市場支配地位進(jìn)行收購，目的在于壟斷市場，試圖通過訴訟手段逼退諾和諾德。結(jié)果是諾和諾德再次更新報(bào)價(jià)，直接提高至100億美元，輝瑞只好跟隨出價(jià)。

最終由于監(jiān)管原因，Metsera選擇了輝瑞。輝瑞表示，雙方預(yù)計(jì)在 11 月 13 日股東大會(huì)后盡快完成交易。

截胡失敗，諾和諾德不知道還會(huì)拿出什么牌。目前，司美格魯肽占據(jù)諾和諾德超8成營收。在剛剛閉幕的第八屆中國國際進(jìn)口博覽會(huì)上，諾和諾德的展臺(tái)幾乎全部圍繞司美格魯肽展出。

眼看司美格魯肽的核心專利在2026年3月就將到期，據(jù)外媒報(bào)道，諾和諾德新任首席執(zhí)行官在退出競購后表示，將繼續(xù)在糖尿病和肥胖癥領(lǐng)域?qū)ふ移渌灰讬C(jī)會(huì)。

諾和諾德已經(jīng)在啟動(dòng)瘦身計(jì)劃：今年9月，諾和諾德宣布全球裁員9000 人，占總?cè)藬?shù) 11%，超半數(shù)崗位來自丹麥總部，目標(biāo)是 2026 年底實(shí)現(xiàn)年節(jié)省 12.6 億美元。

撰稿丨李傲

編輯丨江蕓 賈亭

運(yùn)營｜李木子

插圖丨視覺中國

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