25億！星巴克之后，這個美國品牌也花落中國，背后是蜜雪冰城的“神秘投資人”

本文為食品內參原創

作者丨李歡歡編審丨橘子??????????????????????????????????

今年2月收回特許經營權后，RBI一直在爆改身陷泥潭的漢堡王中國市場，并為其尋找本土買家。如今，各項歷史遺留問題清理了不少，漢堡王中國也將迎來本土操盤手。那么，那個一路“陪跑”蜜雪冰城的CPE源峰資本，能重塑漢堡王在中國的競爭力嗎？

25億元，本土資本接棒

隨著中國餐飲市場競爭愈演愈烈，越來越多的外資品牌開始讓渡控制權、尋求本土合作伙伴，以試圖轉移風險，緩解增長壓力。星巴克中國控制權花落博裕資本的消息落地不到一個星期，另一全球連鎖餐飲品牌“漢堡王”中國市場控制權的新買家也正式敲定。

11月10日晚間，CPE源峰官宣與漢堡王母公司餐飲品牌國際集團（Restaurant Brands International，RBI）達成戰略合作，雙方將成立合資企業“漢堡王中國”。根據協議，CPE源峰將向漢堡王中國注入3.5億美元（約合人民幣24.93億元）的初始資金，用于支持其餐廳門店擴張、市場營銷、菜單創新以及運營能力提升。交易完成后，CPE源峰將持有漢堡王中國約83%的股權，RB將保留約17%的股權。

本次交易中，漢堡王中國旗下全資關聯企業將簽署一份為期20年的主開發協議，該協議將授予其在中國獨家開發漢堡王品牌的權利。根據整體規劃，雙方計劃將漢堡王在中國市場的門店規模從目前的約1250家，拓展至2035年的4000家以上，并實現可持續的同店增長。

CPE源峰表示，該筆交易預計將于2026年第一季度完成，具體時間依監管審批程序進展而定。至此，漢堡王中國業務出售一事終于塵埃落定。

與星巴克中國的經歷類似，漢堡王中國易主一事從傳聞到落地長達一年之久。2024年11月，漢堡王母公司RBI提前終止授權協議，向漢堡王中國原特許經營商——土耳其餐飲企業TFI（TAB Foods Investments）發出終止合作通知。2025年2月，RBI通過旗下子公司以約1.58億美元（約合人民幣11.4億元）的現金交易價格收購了TFI和笛卡爾資本手中持有的漢堡王中國全部股份，實現對漢堡王中國業務的100%控股。

彼時的主流觀點是，RBI收回中國市場經營權的核心目標是清理歷史股權結構，為引入新的戰略投資者創造條件。收購完成后，RBI也多次開公表示在物色新的本地合作伙伴來投資和運營中國業務。這與RBI的長期戰略相契合，即與全球各地經驗豐富的本地餐飲運營商合作，同時保持以特許經營為主的商業模式。

10月底，新買家找尋工作迎來實質性進展，市場傳出紅杉中國HSG和CPE源峰基金都在競購漢堡王中國業務控股權的消息。直到昨日，CPE源峰官宣拿下漢堡王中國 83%股權和20年獨家開發權，形成對后者的絕對控制權。

作為國內知名的私募股權投資機構，CPE源峰累計投資超300家企業，累計資產管理規模超過1500億元人民幣。其中，在消費領域的投資金額累計約100億元，投資標的包括蜜雪冰城、愛爾眼科、老鋪黃金、泡泡瑪特等知名企業。

被投企業中，同為連鎖餐飲、且同樣走加盟模式的蜜雪冰城，其定位和業務模式與漢堡王中國更為接近。業內猜測，這也是CPE源峰在競購中勝出的主要原因。

不過，與絕對控股漢堡王中國不同，CPE源峰在蜜雪冰城的持股比例并不高。2020年12月，CPE源峰與高瓴資本、美團龍珠共同參與蜜雪冰城唯一一輪外部融資，其中，CPE源峰出資4.67億元，獲得蜜雪冰城2%的股權。根據蜜雪冰城今年上市之前披露的招股書，CPE源峰旗下的天津磐雪企業管理合伙企業（有限合伙）仍持有其2%的股份。

雖然持股比例不高，但結合蜜雪冰城的成長歷程，CPE源峰也稱得上是這家現制茶飲龍頭企業的“陪跑者”。

昨晚，在兩家企業發布的官宣文章中，雙方都強調了CPE源峰投后管理經驗豐富，將在產品升級迭代、品牌營銷升級、線下門店拓展、線上渠道重構、數字化體系建設及財務優化等關鍵運營環節賦能漢堡王中國，助力其實現跨越式成長。

4000家店，重振中國市場

與博裕資本控股星巴克中國一樣，CPE源峰控股漢堡王中國之后，也制定了較為激進的擴張戰略——漢堡王在中國市場的門店規模將從目前的1250家，拓展至2035年的4000家以上，并實現可持續的同店增長，這將是RBI全球最大規模的區域開發合作。

相較于麥當勞、肯德基等漢堡品牌目前在中國的門店規模，漢堡王中國4000家店的目標或并不算大。但漢堡王進入中國市場20年，目前仍只有千店規模，這意味著其未來10年的開店任務將是前20年的兩倍多。當下消費環境持續低迷，餐飲消費復蘇也不及預期，而市場競爭卻愈演愈烈，漢堡王中國能否迎來重振、實現逆勢增長，極大地考驗著新操盤團隊的綜合實力。

挑戰雖在，但一些明顯向好的信號也值得關注。

首先，自今年2月收回特許經營權后，漢堡王便向中國市場增資1.5億美元，隨后便開啟了一系列大刀闊斧的“爆改”行為，一邊清理歷史遺留問題，一邊組建本土化高管團隊。

2024年，漢堡王因門店銷售額下滑嚴重，激化了與加盟商的矛盾，導致批量關店100多家，中國市場業績下滑明顯。壓力之下，RBI集團提前結束與TFI的合作，并在此后的半年多時間里，關閉大量年均銷售額不足30萬美元的低效坪門店。截至今年9月底，其門店數量已從年初的1474家降至1271家，半年內關停超200家。為抵消部分關店的影響，漢堡王中國于今年9月宣布了要新增40-60家新門店的計劃，強化品牌在一、二線城市核心商圈的擴張。

與此同時，其管理團隊也迎來了本土化升級。今年6月，漢堡王中國宣布陳玟瑞出任副首席執行官兼首席供應鏈官，薛冰擔任出任首席變革官。其中，陳玟瑞曾在百勝餐飲工作多年；薛冰曾任麥當勞中國新增長營銷副總裁。9月，曾經的“百勝中國系”老將范軍擔任漢堡王中國首席運營官，曾在絲芙蘭、星巴克、百勝中國等外企任職的李佳擔任首席信息官。至此，漢堡王中國組建起由至少四位本土高管構成的核心管理團隊。

一系列調整之下，漢堡王中國的業績出現回暖。RBI的財報數據顯示，今年第一季度，漢堡王中國同店銷售額仍同比下降5.8%，第二季度則轉為增長2.2%，第三季度進一步提升至增長10.5%。同期，系統銷售額也從一季度的1.47億美元增至三季度的1.72億美元，前九個月累計銷售額達4.81億美元。

以上種種，可以看出，歷時大半年的“戰場打掃”，RBI已為新操盤手清理了不少障礙。另外，CPE源峰拿下絕對控制權于漢堡王中國而言，除了本土化運營，另一個重要信號就是管理團隊有了穩定保障。TFI經營時期，漢堡王中國在2019年至2025年期間換了四位掌門人，且反復在洋高管和本土職業經理人間橫跳。高管團隊不穩定，也直接、間接地影響了公司的戰略執行和業績表現。

如今，漢堡王在中國迎來了全新局面，至于未來10年，能否“迎頭趕上”、釋放出預想中的增長潛力，還取決于CPE源峰主導團隊接下來的戰略部署與實際行動。且拭目以待。