特朗普“談下的藥價”，禮來才是真正的贏家

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11月6日，特朗普宣布與禮來（Eli Lilly）和諾和諾德（Novo Nordisk）達成GLP-1減肥藥降價協議。表面上，兩家藥企在價格上做出“重大讓步”，但仔細分析，這筆“降價交易”卻是一場精心設計的表演——藥企大賺特賺，而特朗普則贏得了一個可供宣傳的政績。禮來更是堪稱最大贏家。

“降價”到底降了多少？

先看降價協議里的特朗普談下來的價位：

• 面向消費者直銷：

• • 已上市的注射版減肥藥（Wegovy、Zepbound）將在2026年上線的TrumpRx.gov平臺起售，平均價350美元/月，兩年內降至245美元/月；

  • 口服減肥藥（口服版Wegovy、禮來Orforglipron）若獲批，起始劑量售價149美元/月。

• 面向醫保系統：

• • 已納入Medicare、Medicaid的糖尿病適應癥GLP-1藥物（Ozempic、Mounjaro）將降價至245美元/月；

  • 若減重適應癥版本（Wegovy、Zepbound）納入醫保，同樣適用該價。

聽上去這似乎是一場“史上最大幅度降價”：Wegovy標價1350美元/月，Zepbound 1086美元/月。現在降到350美元，堪比“打骨折”。

只是有一個問題：沒人真的按標價買藥。這種標價比較其實就是誤導。

美國藥價的“黑箱游戲”

真相是美國藥品市場的價格體系極度復雜。藥企與PBM（藥品福利管理公司）間的議價高度保密，實際購買價往往遠低于標價。

舉個例子，2025年7月，美國最大的藥品福利管理公司（PBM）之一，CVS Caremark宣布減重只用Wegovy，不覆蓋Zepbound。按標價，Zepbound比Wegovy便宜，臨床試驗里減重幅度還更大，CVS Caremark吃飽了撐的只買貴的不買對的？

答案只有一個，諾和諾德給出的“暗價”更優惠。

沒人知道CVS Caremark到底花多少錢買Wegovy，這就是美國藥價的黑箱。但就GLP-1類藥物來說，禮來、諾和諾德為了應對配置藥的挑戰，分別在24年1月與25年3月推出了各自的直銷平臺Lilly Direct和NovoCare。

兩家在此類平臺上直接向消費者提供GLP-1類藥物，不走醫療保險，患者全款支付。這些直銷價能幫我們更好理解特朗普拿到的優惠真實程度。

與特朗普達成協議前：

• NovoCare的Wegovy：499美元/月

• Lilly Direct的Zepbound：349–499美元/月，平均約425美元

與此對比，TrumpRx.gov的起步價350美元并不“驚喜”。甚至，特朗普的“降價”很可能只是對齊了藥企自己早就設定的心理直銷價。

例證：

• 諾和諾德在2025年7月與WeightWatchers合作，以299美元/月的價格銷售Wegovy；

• 特朗普宣布協議當天，禮來立刻將自家平臺最低劑量降至299美元，最高劑量降至449美元，平均375美元。

還要考慮GLP-1類藥物的長期使用劑量是最高劑量，其余劑量是過渡使用。均價350，最高劑量價格應該能維持在400以上，藥企讓出的只是小利。

換句話說，所謂的“特朗普優惠價”，完全在藥企可接受范圍內。350美元這個數字，更多是政治宣傳意義上的漂亮數字。

Medicare醫保價：藥企不虧

再來看Medicare/Medicaid降價后的245美元/月。

如前所述，美國藥品的實際售價極度不透明。不過有幾個數據點可以幫助我們判斷GLP-1類藥物在這類政府醫保里的真實單價。

2022年，不算返現，Medicare在司美格魯肽、替爾泊肽上總共花了57億美元。注意，Medicare只支付這些GLP-1藥物的糖尿病適應癥，即司美格魯肽的Ozempic和Rybelsus品牌，替爾泊肽的Mounjaro品牌。

Medicare里有多少人在用這些GLP-1類藥物呢？

Medicare處方藥保險使用人群約5600萬，其中30%患有糖尿病，據研究，2021年Medicare的糖尿病患者，約8%用GLP-1類藥物。算下來有134萬人因糖尿病使用了GLP-1類藥物。

Medicare平均為這些患者每月在GLP-1類藥物上的支出是354美元。

當然，有些糖尿病患者用的是利拉魯肽等上一代GLP-1，還有些患者可能用了一段時間因耐受問題不再使用，354的數字會因此有低估。可是另一方面，從同時期Medicaid處方數量看，Ozempic占比過半，老版GLP-1類藥物不到三分之一。

更關鍵的是，藥企會給Medicare高額返現（rebate），平均返現31%，而GLP-1類藥物的返現達60–70%。

因此，GLP-1類藥物當下的醫保凈銷售價可能也只有200–300美元/月。特朗普談下的245美元/月，大概率與此相差無幾。

“好處”很實在：醫保擴圍

藥企的讓利極為有限，但獲得的好處卻非常明顯：Medicare將從明年7月首次大規模覆蓋減肥適應癥，3類人群被納入：

• 超重（BMI>27）且伴有糖尿病前期或心血管疾病者；
  

• 肥胖（BMI>30）并患有高血壓、腎病或心衰者；
  

• 重度肥胖（BMI>35）

特朗普政府內部官員給出的估計是Medicare新增的覆蓋人群將占投保人的10%。

該官員覆蓋人群時提出是6600萬Medicare使用者的10%，但實際上Medicare的總使用人數是6900萬，而與GLP-1類藥物相關的人群會是使用處方藥福利的人，前文提到的5600萬人。

新增10%，對應560萬人的市場規模。按245美元/月的售價，新增160億美元/年的市場。即便一開始市場穿透率低，新增人群里只有10%的人使用，藥企也能拿到16億美元。

面對藥企，特朗普遠比拜登慷慨

一個有趣的比較是和拜登時期提出的GLP-1類藥物Medicare支付減肥適應癥計劃比。

拜登的提案與如今特朗普的提案在覆蓋人群上有顯著差異，拜登提案是覆蓋肥胖癥（BMI>30），不覆蓋超重（BMI 27-29）。特朗普提案是肥胖與超重均有部分情況可以覆蓋。

從目前的估計看，特朗普給藥企增加的市場更大。拜登的提案當時估計增加340萬，遠少于如今的新增560萬。

特朗普在記者會上宣稱“拜登接受的報價是我的兩倍”（約500），更是毫無可能。

GLP-1類減肥藥面對消費者的“個人零售”都降到了500美元/月，Medicare怎么可能會接受按零售價批發？更何況過去實際支付GLP-1糖尿病藥物的單價也遠低于500。

因此，即便拜登政府與藥企進展到了談價的地步（拜登的提議在24年11月大選后才提出，大概率沒有時間推進到實質談判），也不可能是特朗普指責的2倍價。

特朗普談下的Medicare價格，其實很有可能就是Medicare已經覆蓋多年，司美格魯肽、替爾泊肽這些分子的糖尿病版本（Ozempic，Mounjaro）當下的真實售價。

由于是相同的分子，GLP-1類藥物要長期維持糖尿病、減重兩個適應癥兩種定價，除非使用劑量有顯著差異，否則并不實際。司美格魯肽一直在這么做（Wegovy最高劑量大于Ozempic）。可是Ozempic的最高劑量現在提高到了2mg，與Wegovy的2.4非常接近。禮來更是糖尿病與減重使用相同劑量。

藥企沒有做出實質性讓步，就獲得了好處。而特朗普也只是利用美國藥品售價的不透明，將其包裝為自己的談判藝術。

禮來的“隱藏紅利”

協議的最后一部分涉及兩款尚未上市的口服GLP-1減肥藥：

• 諾和諾德的口服Wegovy；

• 禮來的Orforglipron。

起售價被定為149美元/月，聽起來很“便宜”。

可就還未獲得FDA批準的藥物進行所謂的議價，本身有損害藥品審核權威性的風險。

即便拋開這層威脅不論，如前所述，GLP-1類藥物，包括口服版本，最高劑量才是長期使用劑量，起步劑量的149在整體定價里不是那么重要。

在藥企都很難說做出任何犧牲的情況下，結結實實的好處卻出現了：兩個藥都被納入FDA的國家優先審核項目，審批時間壓縮到1-2個月（一般正常審批10-12個月，加速審批6個月）

不過，不同于前面注射版GLP-1，禮來與諾和諾德獲得的好處一致。口服版本由于兩家不同的研發狀態、分子類型，禮來是大賺特賺。

諾和諾德的口服Wegovy早在2月就提交上市申請，原定年底獲批，都快批了給加速卡，還不如給個雞肋；而禮來的Orforglipron尚未提交，原計劃年底申報，如今有望明年一季度獲批。特朗普的“優先審核”幫禮來直接縮短了超過半年的上市時間差。

更尷尬的是，Orforglipron是正兒八經的小分子藥物，生產成本遠低于司美格魯肽這種多肽。

口服版Wegovy有著所有司美格魯肽版本里最高的劑量（25mg），卻大概率要走最低的定價，早上市的優勢也被糊里糊涂地抹平。這可能會深刻影響未來口服減肥藥的市場格局。

藥品審核時間越短，上市越早，享受的市場獨占期越久。華爾街分析師給出的Orforglipron峰值銷售大多在100-200億美元/年，假設一半來自美國，這次帶來的加速保守算6個月，能讓禮來多賺50-100億美元。

特朗普要在白宮建新的宴會廳，這錢應該禮來出。

但諾和諾德也不算輸。

拜登時期通過的《通脹削減法案》（IRA）每年會選取Medicare支出最高的藥品進行議價。今年司美格魯肽入選，面臨降價壓力。諾和諾德與特朗普與達成“245美元/月”的協議，極可能Medicare強制議價，成功“止損”。

真正的降價，股價會告訴你

特朗普的“歷史性降價協議”其實只是一場精心包裝的政治秀。

藥企讓出的都未必能算蠅頭小利，卻換來了醫保擴圍、政治保護下的FDA加速批準。

特朗普則借此塑造“為國為民，降服大藥企”的形象。

但真正的價格談判，會傷到藥企利潤。而我們看一下禮來的股價：

哪天協議一出，藥企股價暴跌，那才叫真的“變天”了。

在那之前，“降價”，對藥企而言，都是穩賺不賠的政治投資。

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參考資料

https://www.novocare.com/pharmacy.html

https://www.lilly.com/lillydirect/medicines/zepbound

https://www.cnbc.com/2025/06/26/novo-nordisk-says-weightwatchers-will-sell-wegovy-announces-299-price.html

https://www.kff.org/health-costs/medicare-spending-on-ozempic-and-other-glp-1s-is-skyrocketing/

https://diabetesjournals.org/diabetes/article/74/Supplement_1/1487-P/159266/1487-P-Use-of-GLP-1-Receptor-Agonists-among

https://www.kff.org/health-costs/medicare-spending-on-ozempic-and-other-glp-1s-is-skyrocketing/

https://www.aei.org/wp-content/uploads/2023/09/Estimating-the-Cost-of-New-Treatments-for-Diabetes-and-Obesity.pdf?x91208

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