周期 | 滬銅期貨能否突破90000元關口，開啟新一輪上漲周期

市場波動加劇，銅價在85000-87000元區間展開激烈爭奪，未來走勢關鍵在供需平衡。

2025年11月10日，滬銅主力合約2512收報 86480元/噸，當日上漲0.62%。這一價格處于近期波動區間的中上位置，過去一周滬銅在 [84900-87450]元/噸區間寬幅震蕩。

銅價在當前位置的博弈凸顯了市場多重力量的交鋒。短期看，美國政府停擺結束提振市場情緒，但下游對高銅價的接受程度有限；長期而言，新能源和AI需求爆發與供應增長受限形成的結構性矛盾，正在重塑銅市場的價格邏輯。

一、市場表現與短期驅動

本周一，滬銅市場呈現 量價齊升的態勢。主力合約2512開盤報86110元/噸，最高觸及86790元/噸，最終收于86480元/噸，較上一交易日上漲530元。

成交量增至98089手，持倉量則減少3009手至204127手，表明部分投資者選擇平倉離場。

現貨市場同樣活躍，長江現貨1#銅價報 86610元/噸，上漲490元，現貨升水140-180元。上海地區現貨銅價報86500元/噸，升水10-90元，較前一日上漲20元。

宏觀面上，近期發布的國內經濟數據提供了一定支撐。10月份消費者價格指數(CPI)同比由降轉升，上漲0.2%；生產者價格指數(PPI)同比下降2.1%，但降幅較9月份有所收窄。

同時，美國參議院通過法案為政府提供資金直至2026年1月，結束了創紀錄的政府停擺狀況，緩解了市場緊張情緒。

二、供需格局與基本面分析

當前銅市供需基本面呈現 明顯分化的特征。供應端，自由港麥克莫蘭公司已恢復其印尼格拉斯伯格銅礦區的兩座礦山生產，緩解了部分供應擔憂。

但全球銅礦供應整體仍面臨挑戰。主要產銅國智利和秘魯面臨資源枯竭、勞資糾紛等問題， 全球銅礦平均品位持續下降，較1991年已下降30%，開采成本不斷攀升。

需求端則呈現“傳統弱、新興強”的格局。隨著淡季持續推進，市場缺乏持續驅動因素，下游對高銅價接受度有限。午后交易節奏放緩，接貨商提貨缺乏持續性，整體成交有所停滯。

然而，新能源領域需求強勁。新能源汽車單車用銅量達83kg，是傳統燃油車的4倍；2025年全球新能源汽車銷量預計突破2500萬輛，僅此領域就將消耗約120萬噸銅。

庫存方面，上海期貨交易所銅庫存降至115,035噸，較前一周減少1105噸，降幅0.95%。LME銅庫存為135,900噸，較前一日增加1425噸，但仍處于近三年低位。

三、機構觀點與市場情緒

市場參與者在當前價位表現出 明顯分歧。南華期貨指出，當滬銅價格跌至85000元附近時，現貨升水走強；而當價格反彈超過86000元時，升水則走弱。

這一現象表明市場對 85000元/噸左右的價格接受度較高。

從資金流向看，滬銅2512合約前20名期貨公司凈多持倉量為負，反映多空資金分歧較大。市場投機度有所下降，滬銅加權指數交易量環比大幅減少57.6%，持倉量環比減少6.61%。

機構對后市的判斷也存在分化。南華期貨建議，對于需要備貨的下游企業，可采取“賣出看跌期權+逢低買入期貨”的組合策略降低采購成本。

一些貿易公司已開始為未來布局，包括摩科瑞能源集團、維多集團和托克集團在內的多家大型貿易公司，近幾周已接觸智利生產商，試圖鎖定2026年運往美國的年度供應合約。

四、未來走勢推演與周期分析

從短期看，銅價可能在當前區間維持震蕩格局。南華期貨指出，若下游采購能放量，銅價有望在 [85500，86500]元/噸區間企穩反彈；否則，價格重心可能下移至[84000，85500]元/噸區間。

技術面上，85500-86500元/噸成為關鍵區間。滬銅主力合約日線級別MACD出現死叉，但60日均線（85200元/噸）提供強支撐。

中長期而言，銅市 供需缺口可能擴大成為重要支撐。據杰富瑞報告指出，全球銅精礦供應增速低于需求增速，2026年銅市可能出現嚴重短缺。

供應端，全球銅礦面臨諸多挑戰。智利Codelco公司計劃將2026年銅產量削減10%，以應對成本上升和資源枯竭問題。印尼Grasberg礦區核心產能要到2026年才逐步恢復，預計2026年該礦區銅產量將減少35%。

需求側，新興領域增長強勁。AI算力中心成為新需求爆點，單臺AI服務器用銅量是傳統服務器的200倍。光伏和儲能領域也快速增長，1GW光伏電站的電纜用銅量達8000噸。

五、投資策略與風險提示

針對不同市場參與者，策略應差異化。對于 短線投資者，可關注85000-89000元/噸區間的高拋低吸機會。重點跟蹤美聯儲議息會議、美國非農數據等關鍵事件，靈活調整倉位。

中長期投資者可考慮逢回調布局多單，滬銅目標上看91000元/噸。2026年全球銅供需缺口有望擴大至30萬噸，疊加“十五五”規劃啟動帶來的需求增量，長期銅價或呈現溫和上行態勢。

對于 下游企業，應避免盲目囤貨，采取“小批量、多頻次”的采購模式。銅價低于85500元/噸時，可增加原料庫存；高于86500元/噸時，以消耗庫存為主。

風險管控方面，需警惕主要產國礦山復產加速引發供應超預期增長。美聯儲貨幣政策轉向也可能引發市場波動，根據CME“美聯儲觀察”顯示，12月降息25個基點的概率為70.6%。

回顧近十年銅價走勢，每次重大技術革命都帶來銅需求結構的重塑。當前， 新能源與AI革命正在重塑銅市格局，中長期供需缺口可能持續擴大。

隨著“十五五”規劃推進，電網投資、新能源轉型等需求將進一步消耗銅資源。智利、秘魯等主要產銅國的供應約束難以快速解除， 銅的戰略價值將持續提升。

未來一段時間，銅價波動可能加劇，但每一次深度回調或許都是中長期布局的良機。

聲明：以上分析基于公開數據與周期模型推演，不構成投資建議。市場有風險，決策需謹。

關注我，投資路上多一雙眼睛，少幾道傷疤。若看到滿眼錯誤，是我錯了；若覺得都是對的，更是我錯了。可不信不可全信，取舍由心。