周末超預期

大家好，我是量子熊貓。

周末兩個重要數據公布，第一個是統計局公布的10月通脹數據，其中CPI同比+0.2%，高于前值-0.3%和預期-0.1%，環比+0.2%，PPI同比-2.1%，高于前值-2.3%和預期-2.3%，環比+0.1%。

CPI和PPI雙雙超預期回暖，其中CPI主要跟雙十一前置還有10月的第四批國補資金完成下發有關，增長比較好的家用器具（家電）和通信工具（手機）價格都同比增長5.0%和1.2%。

PPI同比跌幅已經連續3個月收窄并且年內環比首次上漲，如果后面沒有幺蛾子基本可以確定已經完成探底，至于原因反內卷肯定是有大功勞的，比如下面幾個重點中游的數據：

光伏設備及元器件制造價格環比+0.6%（連漲2月，上個月是+0.8%） 計算機整機制造價格環比+0.5% 鋰離子電池制造價格環比+0.2% 集成電路制造價格環比+0.2%

PPI的中文全名叫全國工業生產者出廠價格指數，所以主要反映的是中游受到下游需求和上游原料的影響，下游需求越旺盛，出廠折扣越小甚至還能漲價，上游原料價格越高，出廠價格自然也會提升，因此這里用改善來描述漲價可能會違背很多人的直覺感受，也就是認為價格應該是要往越來越低走才是最好的。

在理想經濟環境下，CPI和PPI上會跟GDP保持一定比例持續上漲的，而這個上漲代表的是隨著GDP的增長，居民收入增加有錢能消費，上游和中游價格上漲利潤 能 改善，企業也原因進一步投資擴張，從而又推動GDP繼續的上漲形成良性正循環，與之對應的是惡性通縮負循環，只不過現在奇怪的是通縮往往是伴隨著GDP下行表示經濟陷入了衰退期。

上面四個周期是不是看著很眼熟，把這四個周期串起來就是美林時鐘圖，其中復蘇期利好股票，過熱期 利好 大宗商品，滯漲期 利好 貨幣，衰退期 利好 債券。

但由于現在越來越強調統計和逆周期調控 的力量 ，所以大家看到的很多數據跟傳統周期模型是無法對應的，這個問題全世界都有，反正大家都是全贏沒輸過。

第二個重要數據是海關總署公布的10月進出口數據，其中：

出口3053.5億美元，同比-1.1%，大幅低于 前值同比 8.3% 和預期+3.2%；

進口2152.8億美元，同比+1.0%，大幅低于 前值同比+7.4%和 預期+3.0%；

兩兩并行下滑導致貿易順差900.7億美元跟前置904.5億美元基本持平。

按類別看傳統消費品比如服裝、鞋靴、箱包等同比合計-20.3%，電子產品 手機、筆記本電腦出口同比-16.6%和-10.0%，是今年最弱的一個月，中間品表現還行，集成電路和通用設備 等同比合計 +6.7%，不過比前置+17.4%也要弱了不少。

從出口地區看，包括日韓歐盟發達地區，以及東盟拉美非洲增速全部回落，而對美出口是跌幅從9月-16.9%擴大到-17.8%。

出口下行目前看到幾種分析，第一個是去年特朗普要上臺前搶出口導致高基數（去年10月對美出口同比+8.1%），如果按照兩年符合同比是5.5%，對比9月兩年符合同比5.3%基本相當，第二個是10月因為國慶假期工作日減少，如果按工作日加權的話10月同比是4.4%。

不過不太經得起推敲的是為什么這次10月沒有搶在新關稅前搶出口，以及進口同樣也在走弱，這兩都跟前面CPI和PPI全部回暖明顯不太能對齊，比較牽強點的解釋就是CPI和PPI都是內循環拉的，跟外面無關，如果真能這樣那自然是絕好。

接著說說本周市場表現：

上證指數+1.08%，對比上周+0.11%；

深證成指+0.36%，對比上周+0.67%；

創業板指+0.51%，對比上周+0.50%；

科創50指數+0.01，對比上周-3.19%；

恒生指數+1.29%，對比上周-0.97%；

恒生科技指數-1.20%，對比上周 -2.51 % ；

好消息是上證指數周內又收復了4000點，壞消息是其他指數全都掉隊了沒跟上。

資金面上，本周兩市日均成交量1.99萬億，對比上周2.30萬億又有較大回落，兩融余額截止這周四是24988億，對比上周24991 億有所下滑， 南向資金累計凈流入386.8億，已經連續25周凈流入，對比上周的 274.9 億繼續擴大 。

周末看到個消息說不少基金經理提升了港股倉位，近期行情可能會“高切低”重回掉隊的港股，原因是A股偏科技硬件產業鏈，而港股偏軟件產業鏈所以存在輪動，因為A股上漲期間港股資金并沒有流出，所以后面看好港股補漲。

1，美股本周因AI泡沫震蕩，納指和標普500周線分別-3.04%和-1.63%，不過周五走了個深V拉了回來。

周五大家都在傳黃仁勛一個閉門會的講話，說以后看好東大AI勝出，原因是東大投入的人比美國多，決心比美國大，制裁反而是給打雞血，華為芯片也很強，未來算力差會收窄。

熊貓換個說法給大家翻譯下：

東大投入和決心比我們大（我們需要投入更多的資源和政策）；

制裁東大沒有用他們自己也很強（我們要出口賣芯片）；

東大算力會崛起（我們要繼續多投錢搞AI基建）；

雖然都知道黃仁勛是在激將，但英偉達確實是這次工業革命的總舵手拖著整個時代在往前走，這時候如果還有人不相信AI會帶來新一輪工業革命，那建議就繼續拿好消費和紅利不要參合了，因為科技發展是為了解放生產力，等生產力邁上新臺階高增長退潮，自然是要回歸轉化到居民消費力上面，既然懷疑就沒必要看不懂又眼紅又追漲殺跌又拍斷大腿。

2，港股新股 百利天恒，A股赴港上市的二婚股，主要業務是創新生物藥和化學制劑，2024年營收高增936.31%，利潤扭虧，2025年前三季度營收下滑63.52%，利潤又變虧損。

不過這些不重要，相比業績港股更喜歡的是創新藥的故事，并且按這業績今年A股年線都能漲82.51%，說明資金都很喜歡。

但這貨最大的問題是最近二婚股的表現都不太好，比如A股的賽力斯和均勝電子，美股的文遠知行合小馬智行，除了賽力斯收盤差一點點破發外其他全部破發。

另外更神的是這貨雖然是B方案發行，但是招股定價347~389港幣折算下來最高價比A股周五收盤價還要高9個點，再加上每手100股中一手就是38900港幣，然后還沒有綠鞋，這要是破發被砸盤那很可能就登頂今年 港新 最慘...

唯一優點就是盤子不大有利于操作，但因為最近港新行情確實不行，熊貓先認慫說88了。

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