凈利潤+38%毛利率50%！CMP拋光墊現(xiàn)金牛輸血，鼎龍股份高端光刻膠要量產(chǎn)了？

最近，中國半導(dǎo)體行業(yè)傳來了一個振奮人心的消息：10月27日，我國首個 EUV光刻膠標(biāo)準(zhǔn)正式立項了！

可能很多朋友不太了解EUV光刻膠是什么。這里簡單打個比方：如果說光刻機是雕刻芯片的“刻刀”，那么光刻膠就是覆蓋在芯片上的“高級感光涂料”。

沒有它，再好的刻刀也無用武之地。而EUV（極紫外）光刻膠，正是生產(chǎn)7納米及以下頂級芯片的必備材料，技術(shù)難度最高，此前國產(chǎn)化率一直是0%。

這個標(biāo)準(zhǔn)的制定，意味著我們正在為攻克芯片制造“皇冠上的明珠”材料，建立統(tǒng)一的規(guī)則和測試方法，吹響了全面攻堅的號角。

誰是沖鋒在前的破局者？他們又面臨著怎樣的機遇與挑戰(zhàn)？

兩條路線，一個目標(biāo)：國產(chǎn)光刻膠的“雙子星”。

國內(nèi)在光刻膠領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)突破的廠商主要有四家：彤程新材、南大光電、鼎龍股份、晶瑞電材。它們大致分成了兩個陣營，走出了兩條不同的發(fā)展路線：

1. 全面布局型：以彤程新材和晶瑞電材為代表。它們通過收購老牌廠商（如：北京科華、蘇州瑞紅）快速擴大版圖，產(chǎn)品線覆蓋從相對基礎(chǔ)的G/I線到高端的KrF光刻膠。彤程是目前國內(nèi)最大的KrF光刻膠供應(yīng)商，而晶瑞的某些產(chǎn)品在中芯國際、華虹半導(dǎo)體等大廠已有供貨。

2. 主攻高端型：以南大光電和鼎龍股份為代表。它們選擇“跳過”中低端，直接挑戰(zhàn)技術(shù)壁壘最高的ArF光刻膠。南大光電在2021年研發(fā)成功國內(nèi)首款通過驗證的ArF光刻膠，走在了前面。

它雖然是2022年才布局光刻膠的“后來者”，但進展神速，僅用兩年就完成了從研發(fā)到拿下國內(nèi)主流晶圓廠訂單的閉環(huán)，切入的還是難度最高的浸沒式ArF光刻膠（用于65-7nm先進制程）。

截至目前，鼎龍已布局近30款高端光刻膠，超過15款已送樣驗證，幾款產(chǎn)品有望在2025年下半年收獲訂單。

這種速度的背后，是公司高達14.41%的研發(fā)費用率（2025前三季度達3.89億元），在四家企業(yè)中位居第一，真金白銀地投入技術(shù)攻堅。

為什么鼎龍能后來居上？

公司創(chuàng)始人曾表示：“我們堅信，解決卡脖子問題沒有捷徑，唯有持續(xù)的高強度研發(fā)和對產(chǎn)業(yè)鏈全流程的自主可控。中國半導(dǎo)體材料的崛起是天時地利人和，我們對實現(xiàn)高端光刻膠的全面突破充滿信心。”這種對技術(shù)深耕和全鏈條布局的執(zhí)著，是其快速追趕的核心動力。

不止于光刻膠，鼎龍的“第二增長曲線”。

如果認(rèn)為鼎龍股份只是一家光刻膠公司，那就大錯特錯了。

它更像一個“半導(dǎo)體材料平臺型企業(yè)”，而光刻膠只是這個平臺上最閃亮的新星。

在光刻膠業(yè)務(wù)尚未大規(guī)模盈利的當(dāng)下，支撐公司業(yè)績高速增長的，是其早已布局并日益壯大的半導(dǎo)體材料業(yè)務(wù)。

1.核心支柱，CMP拋光材料。

這是鼎龍目前最核心、最成熟的半導(dǎo)體業(yè)務(wù)。芯片制造過程中需要反復(fù)拋光晶圓使其平坦化，否則后續(xù)光刻無法精準(zhǔn)對焦。隨著芯片制程從14nm進階到7nm，拋光次數(shù)從21次增加到30次，對拋光材料的需求激增。

鼎龍是國內(nèi)唯一掌握全流程核心技術(shù)的CMP拋光墊供應(yīng)商，打破了國外壟斷。2025年前三季度，該業(yè)務(wù)營收達7.95億元，同比增長52%，單季度銷量穩(wěn)定在3萬片以上，成為公司穩(wěn)健的“現(xiàn)金牛”。

2.潛在王牌，拋光液與先進封裝材料。

不僅如此，鼎龍還在積極拓展CMP拋光液和清洗液，并已拿下組合訂單，前三季度該部分營收2.03億元，同比增長45%。同時，公司還布局了用于2.5D/3D先進封裝的臨時鍵合膠和封裝用PI材料，這些都是未來高端芯片制造的關(guān)鍵。

正是得益于高毛利的半導(dǎo)體業(yè)務(wù)收入占比從去年的46%提升至當(dāng)前的57%，鼎龍股份2025年前三季度的整體毛利率達到了驚人的50.82%，遠(yuǎn)超同行，展現(xiàn)出強大的盈利能力和產(chǎn)品競爭力。

財報里的“加速度”，平臺化戰(zhàn)略的勝利。

平臺化布局的優(yōu)勢，在鼎龍股份的最新財報中得到了充分體現(xiàn)。

2025年前三季度，公司實現(xiàn)營收26.98億元，同比增長11.23%。凈利潤5.19億元，同比增長38.02%。半導(dǎo)體業(yè)務(wù)營收15.34億元，同比增長41.27%。凈利潤增速遠(yuǎn)高于營收增速，這說明了什么？

這說明公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)在優(yōu)化，高利潤的半導(dǎo)體業(yè)務(wù)占比提升，帶動了整體盈利能力的增強。這個增速，在南大光電、彤程新材等同行中也是領(lǐng)先的。

這就是平臺型公司的抗風(fēng)險能力和增長潛力。它不把雞蛋放在一個籃子里，光刻膠是它的未來和戰(zhàn)略制高點，而CMP拋光材料等則是它當(dāng)下征戰(zhàn)市場的利器和高利潤的保障。兩者相輔相成，共同驅(qū)動公司前進。

言西認(rèn)為鼎龍股份的路徑選擇展現(xiàn)了中國半導(dǎo)體材料企業(yè)一種非常務(wù)實且富有遠(yuǎn)見的發(fā)展模式。

1. “雙翼戰(zhàn)略”是明智之舉：一條翅膀（CMP拋光墊/液）負(fù)責(zé)當(dāng)下賺錢，為研發(fā)輸血，保證公司健康發(fā)展；另一條翅膀（高端光刻膠）負(fù)責(zé)搏擊未來，瞄準(zhǔn)的是國家最急需、價值也最高的戰(zhàn)略領(lǐng)域。這種布局使其在激烈的市場競爭和漫長的研發(fā)周期中，擁有了更強的韌性和底氣。

2. 產(chǎn)能擴張是下一個關(guān)鍵賽點：技術(shù)突破之后，規(guī)模化量產(chǎn)和穩(wěn)定的良率是決定商業(yè)成敗的最后一關(guān)。南大光電已有25噸ArF光刻膠產(chǎn)線，而鼎龍潛江一期產(chǎn)能達30噸，且年產(chǎn)300噸的更大產(chǎn)線投資進度已過半，計劃在2025年第四季度試運行。誰能率先實現(xiàn)穩(wěn)定、大規(guī)模的高端光刻膠供貨，誰就能在國產(chǎn)替代的浪潮中占據(jù)主導(dǎo)地位。

3. 挑戰(zhàn)依然嚴(yán)峻：國際巨頭技術(shù)仍在飛速進步，國內(nèi)企業(yè)必須保持極高的研發(fā)投入才能不掉隊。芯片制造對于材料的一致性、穩(wěn)定性要求極為苛刻，導(dǎo)入晶圓廠供應(yīng)鏈并成為主力供應(yīng)商需要漫長而嚴(yán)格的驗證過程，這需要極大的耐心。

光刻膠研發(fā)投入巨大，目前仍處于燒錢階段，公司需要平衡好短期業(yè)績與長期戰(zhàn)略投入的關(guān)系。

國產(chǎn)光刻膠的征程，是一場艱苦的馬拉松，而不是短跑。EUV光刻膠標(biāo)準(zhǔn)的立項，是發(fā)令槍，更是集結(jié)號。

在這場比賽中，我們有彤程新材、晶瑞電材這樣的全系列選手，也有南大光電這樣的高端尖兵。而鼎龍股份，則憑借其“半導(dǎo)體材料平臺”的生態(tài)優(yōu)勢，以及“高端光刻膠攻堅”與“成熟業(yè)務(wù)導(dǎo)流”相結(jié)合的雙翼戰(zhàn)略，走出了自己獨特的發(fā)展路徑。

它或許不是入局最早的，但其發(fā)展勢頭、研發(fā)決心和平臺化帶來的綜合實力，讓人無法忽視。隨著其潛江產(chǎn)能的逐步釋放和在客戶端的持續(xù)突破，鼎龍股份有望在國產(chǎn)光刻膠，乃至整個半導(dǎo)體材料領(lǐng)域的版圖上，占據(jù)越來越重要的位置。

這條路注定不易，但正如黎明前的曙光，國產(chǎn)高端光刻膠量產(chǎn)的那一刻，值得我們所有的期待和努力。

注：（聲明：文章內(nèi)容和數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險自擔(dān)。）

-End -

希望和你一起共鳴！

zbyzby_233 （請說明身份來意）