黑貓遠眺蓄力：“平臺期”兩筆妙手盤活30億

陜西黑貓（601015）股價近半年從2.67元的低點近乎翻倍，非常搶眼，盡管其所處的焦炭行業尚處于“平臺期”，但市場已用真金白銀為公司樂觀前景提前“點火”。

向好預期下，公司也加快了催動。8月與信達陜西合作，“盤活”所持建新煤化49%股權，緊接著11月將宏能煤業和宏能昌盛2家公司進行出售，近3個月2筆近30億元的資金“盤活”，為從容應對周期拐點儲備了充足彈藥。

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轉讓：區域產業雙聚焦

首先是最近的一筆。

11月5日晚間，陜西黑貓發布公告稱，公司出售宏能煤業和宏能昌盛100%股權，從交易價格來看，兩家公司股權資產對價4.4億元，同時，因陜西黑貓還給宏能煤業借了11.37億元，至此，累計交易金額來到了15.77億元。

作為專注于本土的財經觀察者，金融棒棒糖結合公告信息，認為陜西黑貓此筆交易背后，意在三點。

一是戰略調整。這一點得從區域和產業鏈角度出發理解。

本次出售的兩家公司都在張掖，位于甘肅省，了解陜西黑貓發展規劃的糖豆們都知道，公司煤化工生產基地以陜西和內蒙古為核心，煤炭則以日漸加碼的新疆為核心，因此出售甘肅資產，顯然利于區域聚焦，煤炭業務就可以全身心撲在新疆了。

就一線實際展業來看，此次出售前，公司在陜甘寧和內蒙古四地“超遠距”的跨省多點布設，多少有一些時空障礙。

再看產業鏈。眾所周知，公司核心產品焦炭常年占比總營收7成以上，高位時超過8成，該產品處于“煤—焦—鋼”產業鏈的中游環節，宏能煤業主要資產是花草灘煤礦，位于產業鏈上游，本次出售之后，公司便可以騰出精力進一步聚焦最拿手的中游環節。

二是抓住了資產增值的最佳窗口。據公告披露，此次出售的標的資產是在4年前以4586萬元收購而來，近期在冬季取暖和“電力周期”的需求放量之下，煤炭行業加速整合，像宏能煤業這樣的優質資產，估值得到進一步提升，恰逢資產處置的最佳窗口期，抓住了非常好的機遇。

三是助力后續項目。在聚焦區域的前提下，陜西黑貓對新疆和內蒙古兩地項目（下文詳表）的重注不遺余力，隨著此次出售甘肅資產，公司將有更多精力和盤活資金助力兩地項目開發建設，不難想象，屆時的推進節奏必然只快不慢。

02

盤活：股權融資15億元

事實上，從行業“平臺期”做好儲備預防的角度來看，陜西黑貓與信達陜西就建新煤化49%股權的盤活一役，也不失為一筆妙手。

今年8月，陜西黑貓發布了將手中建新煤化49%股權進行融資的公告，具體安排如下：

信達陜分、金谷信托和鑫盛利保（GP）三方發起設立天津信建合，對應出資14.5億元、4.53億元和100萬元。

必須補充的是，金谷信托的4.53億元是由建新煤化12%的股權作價而來，因為公司先拿出12%的股權作為信托財產，委托金谷信托公司設立了信托計劃。

這樣一來，在天津信建合以自有資金購買建新煤化37%股權的情況下，陜西黑貓取得了14.5億元。

將短短3個月的兩筆交易價格計算可知，陜西黑貓可獲得現金流入達30億元。財務的增厚對于公司實力的充值，以及抵御“平臺期”的風險大有裨益。

據中信建投期貨，目前焦炭行業處于第四階段的“綠色轉型”期，其在研究中認為，行業目前處于產能置換與結構優化的后期階段。從中長期來看，行業調控重點從總量控制轉向結構優化與集中度提升，政策導向也由“去產能”轉向“提質量”，強調綠色化與規?；l展。

想從后期階段和中長期的“焦灼競爭”中突圍，需要資金提供強大的支撐。

作為專注于本土的財經觀察者，陜西黑貓在行業“平臺期”兩筆動作對資金重視盤活的打法，與本土隆基綠能（601012）有相似之處。

一是兩家都屬于周期行業，二是行業都處于“出清提質”期。

眾所周知，隆基綠能“500億元”的資金儲備在業內流傳甚廣，董事長也經常在公開場提及，這是公司穿越周期的強大保障，確保市場開拓等動作。

從隆基綠能三季報披露的盈利能力（歸母凈利潤同比增長47.68%）和近期股價表現來看，已走出“困難期”的痕跡非常顯著。

這期間，充沛現金流帶來的強大韌性與穩健性，發揮了重要作用。

03

遠眺：蓄力“守即是攻”

陜西黑貓近期兩筆出售交易動作，我們認為其基于“守即是攻”打法蓄力未來。因為眼下公司“轉型升級”推進有條不紊，逐漸累積在后期階段和中長期“進攻”的充分要素。

一是LNG 產銷量同比增加。數據顯示，公司上半年LNG生產力8.7億噸，同比增長24.08%，銷售量8.07億噸，同比增長16.71%。

這是公司主要產品經營中“增勢最猛”的一個，也是新的業務增長點。

這一向好表現主要得益于5月開始試生產的內蒙古黑貓10萬噸/年LNG項目，與此同時，內蒙古黑貓干熄焦余熱發電項目已在上個月投產運行。

金融棒棒糖補充的信息是，LNG等其他煤炭和化工產品銷售模式為先款后貨的模式。

二是陽霞礦業，這也是公司在新疆的重要資產，主要生產系統基本建成，井下掘進、巷修等建設工作也按計劃順利推進。

公司在該項目的迫切心情和充足信心，在對注冊資本的提升中得到充分印證。為爭取陽霞礦業和相關項目的早日建成投產，公司以自有資金或自籌資金增加新疆黑貓煤業注冊資本至7億元。

此前是多少呢？1億元，足足翻了7倍，巨大信心可見一斑。

更重要的是，焦炭行業利好也在近期來襲，期貨日報顯示，自10月中旬以來，焦炭期貨和現貨價格同步上行，期貨主力合約最高漲至1818.5元／噸，一度逼近年內高點，向好跡象再度為公司良好預期注入堅實信心。

在金融棒棒糖看來，陜西黑貓此役在精準把握行業脈搏基礎上，能夠對資產做到沉寂期悄然“抄底”，成長期耐心培育和窗口期果斷出售，對處于周期性行業公司而言充滿了借鑒意義，不僅及時補充增厚現金流抵御行業不確定性，而且在密切呼應區域和產業鏈聚焦戰略基礎上，為長遠成長做好了扎實支撐。