虧損近百億，華夏幸福如何“止血”？

看似債務重組接近收官，實則危機遠未解除，華夏幸福仍在化債與轉型的雙重挑戰中艱難前行。

2025年三季報顯示，華夏幸福前三季度營業收入僅38.82億元，同比驟降72.09%；歸母凈利潤虧損高達98.29億元，相當于每天虧損超過3600萬元。

更嚴峻的是，截至9月30日，華夏幸福歸屬于上市公司股東的所有者權益已淪為-47.38億元，較2024年底大幅下降215.69%，意味著公司正式陷入資不抵債的困境。

盡管債務重組計劃已完成近九成，但業績持續惡化、造血能力不足的問題依然突出，華夏幸福的生存之戰遠未結束。

從巨虧到持續“失血”

華夏幸福的業績崩塌并非偶然，而是一場持續五年的“失血”過程。

2020年之前，華夏幸福憑借環京區域產業新城模式實現連續盈利，2019年凈利潤峰值達85.78億元，但2021年的債務危機徹底扭轉了盈利軌跡。

2021年成為業績轉折點，華夏幸福歸母凈利潤巨虧398.36億元，創下上市以來最大年度虧損，標志著盈利周期的終結。

盡管2022年通過債務重組階段性調整實現15.88億元盈利，但并未扭轉基本面。2023年、2024年，華夏幸福的歸母凈利潤分別虧損60.28億元、48.17億元，虧損態勢持續深化。

2025年虧損進一步加劇，前三季度98.29億元的虧損額已接近2023年與2024年全年虧損之和。

其虧損擴大的核心原因有三：首先是營收持續萎縮，前三季度營收同比降幅超七成，結轉項目減少導致收入端支撐不足；

其次，資產減值計提壓力，僅2025年前三季度就計提應收款項壞賬準備6.13億元，疊加此前存貨、合同資產等減值，累計減值規模龐大；

另外，財務費用高企，債務存量較大導致利息支出居高不下，2025年上半年利息費用就達50.89億元，利息資本化率極低進一步拖累利潤。

從流動性緊張到債務危機

華夏幸福的債務爆雷是宏觀環境、行業周期與自身戰略失誤共同作用的結果。

2020年第四季度，華夏幸福首次出現流動性“階段性緊張”，公司到期需償還融資本息達559億元，剔除股東支持后融資凈現金流為-371億元。

截至2020年三季報末，華夏幸福有息負債超2000億元，一年內到期非流動負債597億元，而現金及等價物僅367億元，資金缺口已現。

2021年1月，中融信托披露華夏幸福11.2億元信托計劃無法清算，引發市場恐慌。2月1日，華夏幸福正式公告52.55億元債務逾期，而可動用資金僅8億元，債務危機全面爆發。

同日，華夏幸福組建金融機構債權人委員會，工商銀行河北分行與平安資管擔任主席單位，確立“不逃廢債”的化債原則。

華夏幸福董事長王文學在債委會會議上反思四大失誤：錯誤研判環京形勢、新區域拓展不及預期、擴張激進、管理不精細，直指公司戰略核心問題。

2021年9月末，華夏幸福披露2192億元金融債務重組計劃，但債務逾期規模仍在攀升。截至2025年9月30日，公司累計未能如期償還債務金額達240.07億元（不含利息），期間新增多起訴訟仲裁，2025年三季度新增涉案金額7.82億元，進一步加劇經營壓力。

從2021年首次逾期到2025年，華夏幸福債務問題已從流動性危機演變為持續影響公司經營的核心矛盾。

債務重組的進展與爭議

面對巨額債務，華夏幸福通過“賣、帶、展、兌、抵、接”多維度推進化債，但過程中既有階段性成果，也面臨諸多爭議。

截至2025年9月30日，華夏幸福2192億元金融債務中，累計1926.69億元通過簽約實現重組，簽約率達87.9%。

其中，境內公司債券重組371.3億元，境外49.6億美元（約合335.32億元）美元債完成重組交割，累計減免債務利息、豁免罰息202.03億元，有效降低了債務成本。

在資產抵償方面，通過“幸福精選平臺”“幸福優選平臺”股權抵償金融及經營債務合計236.28億元，其中金融債務抵償174.54億元，經營債務抵償61.75億元。

2023年11月設立的255.85億元信托計劃，已用于抵償“兌抵接”類金融債務223.48億元，剩余部分正在辦理受益人變更登記。

而2024年推出的“置換帶方案”則引發較大爭議，公司以2元價格向廊坊資管轉讓下屬公司股權，置換225.75億元廊坊銀行債務，雖大幅減輕債務壓力，但被部分債權人質疑“優質資產定向轉移”，違背“同債同權”原則。

該方案在2025年5月股東大會上以55.3%的微弱優勢通過，反對票占比達44.6%，反映出債權人與公司之間的分歧。

盡管重組進展顯著，截至2025年9月末，華夏幸福仍有240.07億元債務未能如期償還，且經營端尚未明顯改善。

2025年三季度全口徑銷售額10.04億元，同比下降55.34%，營收持續下滑導致現金流回款乏力。

同時，華夏幸福所有者權益已降至-47.38億元，貨幣資金僅24.24億元，較期初減少58.26%，流動性依然緊張，后續化債仍面臨資金回籠與資產處置的雙重挑戰。

房產|樓市|企業|人物|項目

石頭侃房已入駐全媒體平臺